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二、穩(wěn)定幣是貨幣新形態(tài)在代幣化時(shí)代的一個(gè)階段性成果

在這樣的時(shí)代大變局前，數(shù)字虛擬金融空間中需要什么樣的貨幣形態(tài)？穩(wěn)定幣就是經(jīng)過(guò)十余年實(shí)踐后所交出的一個(gè)答卷。我對(duì)穩(wěn)定幣的看法，是偏正面的。穩(wěn)定幣當(dāng)然不完美，但能初步滿(mǎn)足相關(guān)交易需求，且還在繼續(xù)發(fā)展之中，可以說(shuō)穩(wěn)定幣是貨幣新形態(tài)在代幣化時(shí)代的一個(gè)階段性成果。

我認(rèn)為，穩(wěn)定幣比較好地處理了貨幣演進(jìn)邏輯中的三個(gè)基本關(guān)系，初步實(shí)現(xiàn)了三組平衡。

1.公權(quán)與私權(quán)的結(jié)合

首先，如何將公權(quán)與私權(quán)平衡的問(wèn)題。貨幣的起源，一直存在著內(nèi)生說(shuō)與外生說(shuō)兩個(gè)相對(duì)立的理論傳統(tǒng)，前者強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)力量，就是門(mén)格爾所說(shuō)的“自發(fā)秩序”；后者強(qiáng)調(diào)政府權(quán)威，所謂“泉者，權(quán)也”。公權(quán)與私權(quán)在互動(dòng)中構(gòu)成了貨幣演進(jìn)的動(dòng)力機(jī)制，迄今為止不同形態(tài)的貨幣都可以歸納為這兩種力量的某種形式組合。進(jìn)入數(shù)字時(shí)代后，比特幣和央行數(shù)字貨幣分別是兩個(gè)極端：比特幣是市場(chǎng)力量的集中體現(xiàn)，完全脫離了政府控制，即使沒(méi)有幣值波動(dòng)及投機(jī)炒作問(wèn)題，也顯然不能被各國(guó)政府容忍其真正發(fā)揮貨幣職能；央行數(shù)字貨幣則是政府力量在數(shù)字空間的延續(xù)與拓展，原本很大程度上游離于政府視線(xiàn)之外的現(xiàn)金交易現(xiàn)在也可以被央行所掌握，這對(duì)于特別在意個(gè)人隱私的國(guó)家及群體來(lái)說(shuō)難以接受。

穩(wěn)定幣則與上述兩者不同，實(shí)際上處于兩者之間的中間位置。一方面，它與政府所發(fā)行的法幣掛鉤，承認(rèn)了政府的無(wú)上權(quán)威；另一方面，它是私人機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)行的，在區(qū)塊鏈上點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接流轉(zhuǎn)，體現(xiàn)了市場(chǎng)的自由意志。因此，這可能是現(xiàn)階段一種最具有可行性的公權(quán)與私權(quán)的平衡方式，是主權(quán)法定貨幣在數(shù)字空間內(nèi)的映射。

最近一個(gè)大行的研究報(bào)告中說(shuō)：“人民幣已有穩(wěn)定幣，就是支付寶和微信支付”。我覺(jué)得這兩者不宜簡(jiǎn)單類(lèi)比：穩(wěn)定幣的交易是以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，而支付寶和微信支付還是一個(gè)中心化的東西，這完全是兩回事。

2.“中心化”與“去中心化”的融合

數(shù)字虛擬空間存在諸多難題，流行的“不可能三角”被用來(lái)描繪這些難以取舍的困難境地。區(qū)塊鏈中“不可能三角”的頂點(diǎn)為：去中心化、效率、安全，這三者之間的權(quán)衡是鏈上金融生態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵。而在數(shù)字加密貨幣中也存在著兩組“不可能三角”：穩(wěn)定幣版為：去中心化、效率、價(jià)格穩(wěn)定；央行數(shù)字貨幣版則是：效率、價(jià)格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

在選擇區(qū)塊鏈上交易基礎(chǔ)的貨幣形式時(shí)，首先是要考慮貨幣形式自身的“不可能三角”與區(qū)塊鏈“不可能三角”之間的對(duì)接性問(wèn)題。如果選擇以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)來(lái)對(duì)接，則穩(wěn)定幣所存在“去中心化”的選項(xiàng)，意味著其具有“去中心化”的基因，無(wú)論穩(wěn)定幣如何選擇自身的三者取舍，都提供了區(qū)塊鏈交易不放棄“去中心化”這一核心特征的可能性。從穩(wěn)定幣的自身運(yùn)行實(shí)踐看，試圖用算法來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)“去中心化”與“效率”的技術(shù)路線(xiàn)隨著UST的崩盤(pán)而宣告其確實(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)維持“價(jià)格穩(wěn)定”的核心功能，試圖用加密資產(chǎn)作為抵押來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)“去中心化”與“價(jià)格穩(wěn)定”的技術(shù)路線(xiàn)也確實(shí)因?yàn)樾实拖露豢按笥?，而現(xiàn)行的法幣抵押型穩(wěn)定幣盡管在創(chuàng)設(shè)方面是“中心化”的，犧牲了自身的“去中心化”，但換得了鏈上的“去中心化”，這是一種“去中心化”與“中心化”之間的相對(duì)平衡，其中有哲學(xué)。

作為對(duì)比，央行數(shù)字貨幣不僅在貨幣創(chuàng)設(shè)方面是“中心化”的，在貨幣的交易方面也基本是“中心化”的，沒(méi)有“去中心化”的基因，因此如果以此作為與區(qū)塊鏈交易對(duì)接的基礎(chǔ)，那實(shí)際上就意味著區(qū)塊鏈的“不可能三角”中只能選擇效率與安全，放棄了區(qū)塊鏈自身核心特征的“去中心化”而退回到“中心化”的傳統(tǒng)金融運(yùn)行模式。國(guó)際清算銀行最近所提出的以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)的“統(tǒng)一賬戶(hù)體系”，用以替代穩(wěn)定幣及以此為基礎(chǔ)的現(xiàn)行鏈上金融生態(tài)系統(tǒng)，就是這個(gè)用意。這種選擇是否符合數(shù)字虛擬金融空間的發(fā)展邏輯，還要再思考。

3.鏈上和鏈下的協(xié)同

穩(wěn)定幣的設(shè)立，最初是為了鏈上交易服務(wù)的，是運(yùn)用于數(shù)字空間的一種基礎(chǔ)設(shè)施。而它在用戶(hù)端的技術(shù)實(shí)現(xiàn)方式，是依靠數(shù)字錢(qián)包技術(shù)，手機(jī)里裝個(gè)東西后能上網(wǎng)就能使用，這種便捷的方式使得它很意外地也在現(xiàn)實(shí)世界中受到歡迎。鏈下使用穩(wěn)定幣的大體上有三類(lèi)情況：為沒(méi)有銀行賬戶(hù)的人提供了獲得金融服務(wù)的可能性，據(jù)統(tǒng)計(jì)全世界現(xiàn)在還有近17億成年人沒(méi)有銀行賬戶(hù)；為成本過(guò)高的金融交易提供其他解決方案，這主要是跨境支付方面；為本國(guó)貨幣幣值極不穩(wěn)定、公眾喪失信心的國(guó)家提供價(jià)值存儲(chǔ)渠道，這在拉美諸多國(guó)家中較為普遍。

現(xiàn)在泰達(dá)幣等穩(wěn)定幣，在線(xiàn)下有著非常廣泛應(yīng)用。這是值得我們高度關(guān)注的現(xiàn)象。這說(shuō)明，它不完全是一個(gè)自?shī)首詷?lè)的、只是在數(shù)字世界適用而虛無(wú)縹渺的東西，它有著它的現(xiàn)實(shí)意義。