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以下為楊長(zhǎng)江發(fā)言實(shí)錄（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

我今天的發(fā)言題目是從“貨幣演進(jìn)與全球化演進(jìn)的雙重邏輯”角度來(lái)理解穩(wěn)定幣。我對(duì)這個(gè)問(wèn)題理解不深，很多思考還沒(méi)有把握，只是說(shuō)出來(lái)便于向大家求教。另外今天所說(shuō)的穩(wěn)定幣，不特加說(shuō)明，指的就是法定貨幣抵押型的穩(wěn)定幣。

穩(wěn)定幣一下子爆圈了，這當(dāng)中，有偶然因素、也有必然因素。偶然因素，跟特朗普的本人偏好有關(guān)，跟他對(duì)政治力量的依靠有關(guān)，這個(gè)網(wǎng)上有很多相關(guān)材料。從必然性上講，今天占據(jù)穩(wěn)定幣主體地位的泰達(dá)幣（    USDT），在2014年就已經(jīng)創(chuàng)設(shè)出來(lái)了，十年后大熱，反映了以區(qū)塊鏈為載體的新型金融形態(tài)快速發(fā)展，到了快要爆發(fā)的一刻，這背后是金融化與全球化這兩個(gè)延續(xù)了幾個(gè)世紀(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，在數(shù)字化時(shí)代以穩(wěn)定幣為交叉點(diǎn)形成了耦合與共振，反映了貨幣形態(tài)演進(jìn)的規(guī)律，也反映了全球化的新特征。

首先，從貨幣演進(jìn)的角度來(lái)看，對(duì)于穩(wěn)定幣目前的討論，已經(jīng)從最初的普及型的介紹，進(jìn)入了穩(wěn)定幣作為一種貨幣形態(tài)是“好得很”還是“糟得很”的論辯。尤其是在國(guó)際清算銀行（BIS）剛發(fā)布的研究報(bào)告中，對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行了比較全面的否定，認(rèn)為從貨幣的單一性、彈性、完整性這三項(xiàng)基本要求來(lái)看，它都是不合格的，在未來(lái)最多是扮演個(gè)無(wú)足輕重的小角色。

我認(rèn)為，可能我們的分析，還要多一點(diǎn)耐心，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，需要從更長(zhǎng)的歷史維度來(lái)認(rèn)識(shí)穩(wěn)定幣作為一種貨幣形態(tài)的優(yōu)劣。

一、穩(wěn)定幣產(chǎn)生的時(shí)代背景：金融系統(tǒng)正在從“紙質(zhì)復(fù)本”走向“數(shù)字復(fù)本”

穩(wěn)定幣產(chǎn)生基于金融系統(tǒng)的演進(jìn)。從金融化的歷史進(jìn)程看，金融系統(tǒng)可能正面臨著一場(chǎng)新的偉大變革。

金融系統(tǒng)在相當(dāng)漫長(zhǎng)的歷史長(zhǎng)河中，都是以各種形式的借貸為主體的，以商業(yè)銀行為核心的兩級(jí)銀行體系至今都是金融系統(tǒng)的基石。而在股票、債券等有價(jià)證券出現(xiàn)后，以其份額化、標(biāo)準(zhǔn)化、可流通等優(yōu)點(diǎn)，開(kāi)啟了波瀾壯闊的金融新時(shí)代，并為后來(lái)的金融衍生品、金融工程、資產(chǎn)證券化、影子銀行等金融創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。有價(jià)證券就是馬克思所說(shuō)的“現(xiàn)實(shí)資本的紙質(zhì)復(fù)本”，19世紀(jì)下半葉以來(lái)金融化的起伏都是圍繞著“紙質(zhì)復(fù)本”問(wèn)題展開(kāi)的，這可以說(shuō)是金融系統(tǒng)的第一次秩序重構(gòu)。這一次金融重構(gòu)形成了后來(lái)的市場(chǎng)主導(dǎo)型與銀行主導(dǎo)型兩類(lèi)金融系統(tǒng)，但都是以基于銀行的賬戶結(jié)算體系為基礎(chǔ)，是一種“中心化”的金融形態(tài)。

在區(qū)塊鏈及加密數(shù)字技術(shù)興起后，形成了基于數(shù)字共識(shí)機(jī)制的鏈上新型金融形態(tài)，代幣（TOKEN）成為公鏈上進(jìn)行交易的基礎(chǔ)媒介。以代幣為基礎(chǔ)的交易類(lèi)似于現(xiàn)金交易，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接清算而不依托于中央賬戶體系，具有“去中心化”的屬性。代幣化金融交易具有更易進(jìn)入、更高流動(dòng)性、更低成本、可編程性等優(yōu)點(diǎn)，因此發(fā)展極為迅猛。

代幣化開(kāi)啟了一個(gè)新的數(shù)字金融空間，相關(guān)業(yè)務(wù)分為兩類(lèi)：首先是新構(gòu)建的以數(shù)字共識(shí)機(jī)制為基礎(chǔ)的“去中心化金融（Decentralized Finance,簡(jiǎn)稱DEFI）”生態(tài)，例如鏈上借貸、證券交易、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)形態(tài)，實(shí)際上是將鏈下的金融活動(dòng)按照去中心化要求所進(jìn)行的仿照改造；其次則是近期興起的將現(xiàn)實(shí)世界中的金融資產(chǎn)（Real World Assets，簡(jiǎn)稱RWA）通過(guò)代幣化而映射到鏈上。如果參照馬克思的表達(dá)，今天這個(gè)新的鏈上金融世界就是“現(xiàn)實(shí)金融活動(dòng)的數(shù)字復(fù)本”，分別運(yùn)用數(shù)字技術(shù)在改造基礎(chǔ)上復(fù)制了現(xiàn)實(shí)金融活動(dòng)的業(yè)務(wù)形態(tài)與法律關(guān)系，金融系統(tǒng)正在發(fā)生著第二次秩序重構(gòu)。金融系統(tǒng)，已經(jīng)演變成了現(xiàn)實(shí)世界和數(shù)字虛擬世界兩個(gè)部分，兩個(gè)世界聯(lián)系密切，現(xiàn)實(shí)金融世界通過(guò)RWA走入數(shù)字虛擬金融世界，數(shù)字虛擬金融世界的比特幣也通過(guò)在鏈下發(fā)行相關(guān)基金等方式而走入現(xiàn)實(shí)金融世界。顯然，現(xiàn)實(shí)金融世界與數(shù)字虛擬金融世界之間需要一個(gè)穩(wěn)定的連結(jié)點(diǎn)。