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【文／劉曉春】

一、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資現(xiàn)狀

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)自改革開放以來取得了巨大發(fā)展，具有“56789”的特征，即貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。“十四五”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展力量的源泉將從傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)向以超大市場(chǎng)規(guī)模和創(chuàng)新為核心的新優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變，民營(yíng)企業(yè)是新優(yōu)勢(shì)的重要組成部分。

（一）民營(yíng)企業(yè)的間接融資現(xiàn)狀

融資難題在一定程度上限制了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)的社會(huì)融資體系主要以銀行貸款為主，民營(yíng)企業(yè)也高度依賴銀行貸款。從民營(yíng)企業(yè)的間接融資情況來看，2016年前后，受去杠桿等因素的影響，民營(yíng)企業(yè)在新增貸款中的占比明顯下降（見表4-1，4-2）。

2018年以來，國(guó)家更加重視解決民營(yíng)企業(yè)的融資問題，并取得了明顯的成效。民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)貸款在新增貸款中的占比有所提升。a從各類銀行的貸款結(jié)構(gòu)來看，越是小型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，小微企業(yè)貸款在其貸款余額中的占比越高。從貸款成本來看，民營(yíng)企業(yè)利息費(fèi)用增速下降和占比提升，說明金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度有所加大。從時(shí)間序列來看，同類型銀行普惠型小微企業(yè)貸款占貸款余額的比重穩(wěn)步上升（見表4-3）。

（二）民營(yíng)企業(yè)的直接融資現(xiàn)狀

從直接融資來看，股票融資規(guī)模自2016年后有所收縮。從2014年起，民營(yíng)企業(yè)當(dāng)年股票融資規(guī)模均超過國(guó)有企業(yè)，2016年后股票市場(chǎng)新增融資量持續(xù)收縮，企業(yè)融資渠道收窄。

債務(wù)融資方面，近年來民企債券凈發(fā)行量下降幅度最大，地方國(guó)企凈發(fā)行量增加最多。債券違約事件集中出現(xiàn)，且民營(yíng)企業(yè)違約債券回收率顯著低于國(guó)有企業(yè)，2018年下半年民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差達(dá)到歷史最高點(diǎn)，此后有所回落，但仍處于高位。2018—2022年，國(guó)有企業(yè)債券發(fā)行和償還金額同步增加，民營(yíng)企業(yè)債券融資金額變化不顯著，且凈融資額為負(fù)，近兩年情況進(jìn)一步加劇（見表4-4，圖4-1、圖4-2）。

（三）國(guó)際比較和總結(jié)

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織調(diào)查顯示，2018年各國(guó)中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比重的中位數(shù)為40.41%，我國(guó)為64.96%，高于其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，我國(guó)中小企業(yè)貸款不良率處于低位，中小企業(yè)貸款利率與美國(guó)接近，低于其他發(fā)展中國(guó)家。從總量來看，中國(guó)的信貸供給相當(dāng)充分。民營(yíng)企業(yè)融資在融資總量中的占比處于相對(duì)合理的水平，中小微企業(yè)貸款占比處于世界較高水平。

民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前存在的融資難問題，不是總量上的融資難，而是結(jié)構(gòu)上和微觀層面的融資困境。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一個(gè)方面，部分企業(yè)是高杠桿基礎(chǔ)上的再融資難。第二個(gè)方面，企業(yè)個(gè)體獲得融資的流程難。民營(yíng)企業(yè)融資成本相對(duì)較高，這是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的結(jié)果，不能據(jù)此認(rèn)定存在所有制歧視。近年來，小微企業(yè)貸款增速較快、利率明顯下降，積極的一面是有效緩解了小微企業(yè)的融資難和融資貴問題，但也在一定程度上導(dǎo)致定價(jià)體系扭曲，不能完全貫徹風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則。

當(dāng)前世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，貿(mào)易保護(hù)主義、逆全球化等不利因素增多。多個(gè)國(guó)家形成一定的資產(chǎn)泡沫，債務(wù)高企，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速普遍承壓，新冠肺炎疫情嚴(yán)重影響了全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的生存和發(fā)展提出新的挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資困境的成因

民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴主要體現(xiàn)在高杠桿基礎(chǔ)上的再融資難、具體融資過程復(fù)雜和融資成本相對(duì)較高，是多種因素共同作用的結(jié)果。

（一）供給端原因

從供給端來看，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展使融資供給端強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng)，追求體量和速度。在對(duì)融資效益與效率的權(quán)衡中，市場(chǎng)主體往往更傾向于為大型企業(yè)和大型項(xiàng)目?jī)?yōu)先提供服務(wù)。由于供給端的風(fēng)險(xiǎn)偏好，相對(duì)而言，民營(yíng)企業(yè)債務(wù)的不良率普遍高于其他類型企業(yè)，政策的非預(yù)期變動(dòng)往往給民營(yíng)企業(yè)造成非預(yù)期的影響，金融機(jī)構(gòu)對(duì)員工的嚴(yán)格考核和嚴(yán)厲處罰，在一定程度上加深了民營(yíng)企業(yè)融資的不暢。