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中國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展不足

個(gè)人的痛點(diǎn)在于養(yǎng)老需求，養(yǎng)老需求怎么辦？實(shí)際上我們的國家頂層設(shè)計(jì)是非常不錯(cuò)的，就是做了一個(gè)三支柱，三支柱就是我們的養(yǎng)老體系。那么我們有第一支柱基本養(yǎng)老，有第二支柱職業(yè)或者企業(yè)年金，還有第三支柱，就是個(gè)人賬戶。

最近的報(bào)道是第一支柱有6個(gè)省已經(jīng)收不敷出，主要是在東三省。第二支柱我們做了十年，累積余額不到一萬億，所以我們面臨這么樣一個(gè)迅速的老齡化，將來怎么來養(yǎng)老？主要還是在第三支柱，這才是我們的主場(chǎng)。

三支柱有不同的風(fēng)險(xiǎn)，我這里就不展開。我們看一下我們?cè)诘诙偷谌е系姆e累跟經(jīng)合組織（OECD）國家比較來說，經(jīng)合組織國家的平均值大約是在GDP的80%左右，而我們是是5%，是非常低的。

而我們看一下波士頓咨詢公司做的全球的和中國資本市場(chǎng)的一個(gè)比較來源，它這個(gè)養(yǎng)老金是占了35%，而我們是5%，保險(xiǎn)還是差不多的，其他差不了太多。所以我們?cè)谥袊M(jìn)入資本市場(chǎng)的主要的問題，還是在養(yǎng)老的渠道沒有打通，就是老百姓巨大的對(duì)養(yǎng)老金融的需求并沒有這樣的渠道能夠流到養(yǎng)老市場(chǎng)里或者資本市場(chǎng)里面去，這就是我們的痛點(diǎn)。

看看中美兩國養(yǎng)老的規(guī)模，第一支柱我們還是占比比較高，企業(yè)年金十年才不到一萬億。然后第三支柱還是零，還沒做起來。

而美國大家注意到?jīng)]有，就是當(dāng)時(shí)美國是先搞了基本養(yǎng)老，是大蕭條以后，之后二戰(zhàn)以后搞了401K計(jì)劃（是一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條k項(xiàng)條款的規(guī)定——觀察者網(wǎng)注），1974年搞了個(gè)人養(yǎng)老。

但當(dāng)時(shí)個(gè)人養(yǎng)老是沒有想到會(huì)超過第二支柱，尼克松總統(tǒng)宣布第三支柱的時(shí)候，也沒有想到。所以可以這樣說，將來中國的三支柱里第三支柱一定會(huì)超過第二支柱的，為什么？我們的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)是L型增長，企業(yè)利潤是有限的，也不是所有的企業(yè)都在特別大中性企業(yè)來管理的，所以主要還是看第三支柱。那么這就是我們說的一定要有長錢去杠桿。

中國在加速進(jìn)入超老齡社會(huì)，養(yǎng)老金融是解決我國養(yǎng)老資金缺口的重要手段，養(yǎng)老金融前景巨大，需要科學(xué)審慎的配置。養(yǎng)老金的投資轉(zhuǎn)化為長錢是中國去杠桿的重要驅(qū)動(dòng)力，或者是主要來源。我看不到哪個(gè)部門還有錢，所以我們做一個(gè)測(cè)算，中國的人口結(jié)構(gòu)和日本人口結(jié)構(gòu)相似，假如說按日本的家庭資產(chǎn)負(fù)債表來比一下，它基本配置在債券10、股票是10，存款50，剩余養(yǎng)老占30。

我們國家在2020年GDP總量會(huì)逼近100萬億，所以家庭金融資產(chǎn)大約在200萬億左右，如果按這樣的配置30用于養(yǎng)老，這就是60萬億，60萬億中我們假設(shè)第三支柱有40萬億，40萬億中通過專業(yè)的運(yùn)營養(yǎng)老機(jī)構(gòu)進(jìn)行配置，這就是養(yǎng)老金第三支柱的個(gè)人賬戶配置，至少配置20%進(jìn)入股權(quán)市場(chǎng)就有8萬億。

大家說我們現(xiàn)在討論了很多的養(yǎng)老金入市，包括社?；痦敹嗟挠囝~是兩萬億，如果30%的入市才六千億，大家想想第一支柱是年輕人拿錢，這手給老年人付錢，所以它剩余錢是不多，將來也是不多的。所以養(yǎng)老金入市往往被過度關(guān)注了，實(shí)際上它沒有多少錢。吸引MSCI加入這個(gè)也頂多不到一萬億，但是我們只要我們把第三支柱做好了，配置20%進(jìn)入股權(quán)融資市場(chǎng)，就是8萬億。這還是低估的。20%全球的養(yǎng)老配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20%，很多北歐國家在50%左右。

我們一定要作回避自己的弱點(diǎn)，然后發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，我們的優(yōu)勢(shì)在于我們的資本市場(chǎng)做得還是很好的，機(jī)構(gòu)做得也是很不錯(cuò)的。需要把這個(gè)渠道挖通。所以8萬億，如果能夠以審慎的資產(chǎn)配置的方式進(jìn)入長錢幫助我們?nèi)ジ軛U，特別注意我這里不是在忽悠第一支柱養(yǎng)老金入市，這跟現(xiàn)在討論的是不一樣的，是提倡第三支柱養(yǎng)老金以科學(xué)、綜合、審慎的形式，適當(dāng)配置在股權(quán)融資中。那么我們現(xiàn)在說怎么來做到這一點(diǎn)，這也是供給側(cè)改革的重要一部分。

因?yàn)樗ジ軛U，怎么做到這一點(diǎn)？關(guān)鍵是個(gè)人所得稅的改革，所以今天為什么我想跟大家抓緊匯報(bào)這個(gè)事情，因?yàn)閾?jù)報(bào)道個(gè)人所得稅改革已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)人大的初步審議階段，將來會(huì)有一讀二讀三讀，預(yù)計(jì)未來的兩三年一定會(huì)出臺(tái)的。