成人免费午夜在线观看,伊人久久精品,一区二区三区精品

第三個(gè)理由，根據(jù)所謂不可能三角的理論，徹底的資本市場開放，特別是在匯率改革沒有完成之前，匯率彈性化改革沒有完成之前，你要開放資本市場，你就會(huì)面臨著非常痛苦的選擇，就是在保證貨幣市場獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定之間會(huì)有非常難的選擇。

剛才奧坎波先生提到盡快放棄人民幣和美元的掛鉤，這個(gè)在東亞危機(jī)的時(shí)候顯示得很清楚，但是其中問題之一就是東亞國家實(shí)行了過于僵化的匯率制度，正因?yàn)檫@樣導(dǎo)致了投機(jī)性資本的攻擊，最后引發(fā)危機(jī)。

第四個(gè)理由，中國的金融監(jiān)管其實(shí)現(xiàn)在還不成熟，完全開放資本市場帳戶極有可能導(dǎo)致很大的資本風(fēng)險(xiǎn)，最近一段時(shí)間發(fā)生的股市動(dòng)蕩，充分證明我們監(jiān)管體系還有很多需要改進(jìn)的地方，還很不成熟，還需要很多合作。

第五個(gè)理由，中國的要素市場還不夠市場化，還存在很大的扭曲，在這種情況下，進(jìn)一步開放資本市場很有可能加大這種扭曲。無論是國內(nèi)投資者還是國外投資者，都會(huì)以價(jià)格信號(hào)作為自己決策基礎(chǔ)，如果價(jià)格信號(hào)是扭曲的，一定會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。

第六個(gè)理由，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況下，加快資本市場開放尤其不合適。因?yàn)橹袊裉烀媾R很多短期問題，我們的經(jīng)濟(jì)增長放慢，這個(gè)放慢有結(jié)構(gòu)性的原因，也有周期性的原因，我們有大量的地方政府債務(wù)，這個(gè)跟2008年的情況相比完全不一樣，我們還有很不穩(wěn)定的國內(nèi)金融體系。另外，國際上，美國的加息預(yù)期正在不斷強(qiáng)化，所有這些都使得我們的環(huán)境非常脆弱。在這個(gè)情況下，如果貿(mào)然開放，極有可能出現(xiàn)我們不想看到的大規(guī)模的資本外流，這是非常危險(xiǎn)的。余永定先生曾經(jīng)說過，不要看中國有M2，有一百多萬億，但是如果真是徹底開放了，要走的話，很快就走光了，我很贊同他。

最后，說到中國當(dāng)前的政策決策，我有一個(gè)建議，我覺得現(xiàn)在資本市場開放應(yīng)該放慢節(jié)奏，甚至在必要的時(shí)候應(yīng)該加強(qiáng)資本管制。因?yàn)橐环矫妫覀優(yōu)榱私档椭芷谛韵滦袎毫?，中國現(xiàn)在特別需要進(jìn)一步降低利率，實(shí)行寬松的貨幣政策。另一方面，我們也特別需要盡力推動(dòng)外匯市場改革，特別是匯率定價(jià)機(jī)制改革，我們需要匯率制度更加彈性化，幾個(gè)星期以前我們的這個(gè)匯率改革是非常必要的，非常及時(shí)的。

但是，這兩件事要做的時(shí)候，我們會(huì)面臨很大的糾結(jié)，因?yàn)檫@兩件事可能會(huì)有沖突，降低利率有可能使得資本外逃力量更加突出，資本外逃的壓力更大。但是，我們?yōu)榱藝鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)又不能不降。所以，為了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)我們要降低利率，但是另一方面最有可能導(dǎo)致貨幣貶值，資本外逃。

怎么辦？放慢資本市場開放步伐，甚至必要的時(shí)候，加強(qiáng)資本管制。

最后一個(gè)有趣的話題，我只說一句，不展開了。如果中國放慢資本市場開放，會(huì)不會(huì)影響到人民幣國際化進(jìn)程？我認(rèn)為從歷史上的各種經(jīng)驗(yàn)來判，其實(shí)并不會(huì)真正影響。因?yàn)樨泿抛呦驀H化，并不只取決于資本市場開放一個(gè)因素，取決于經(jīng)濟(jì)規(guī)模，取決于經(jīng)濟(jì)的活躍度，取決于LIQUIDITY。資本市場的開放只會(huì)影響到LIQUIDITY。所以資本市場開放不是影響人民幣國際化進(jìn)程的唯一因素，雖然它是一個(gè)重要因素，但不是唯一因素。

實(shí)際上有沒有歷史經(jīng)驗(yàn)可以證明，在保持資本管制的情況下，或者較強(qiáng)的資本管制的情況下，有可能推進(jìn)貨幣國際化呢，有，在上個(gè)世紀(jì)50年代、60年代，我們學(xué)習(xí)的時(shí)候都學(xué)過美元在歐洲的發(fā)展，也就是歐洲美元市場，這個(gè)發(fā)展經(jīng)歷提醒我們，在有資本管制的時(shí)候，你的貨幣仍然是可以走向國際的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國國內(nèi)有很嚴(yán)格的金融管制，甚至它的跨境資本流動(dòng)，我們知道有一個(gè)利息憑證稅，那個(gè)也是有限的。在那種情況下，反而在國際范圍內(nèi)，在歐洲，美元有了更廣泛的使用，這個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)值得中國今天參考，我們也可以完全在未來幾年里面首先去發(fā)展離岸市場，這是廣義的，不僅是新加坡、紐約、廣州，也包括上海自貿(mào)區(qū)。

總體一句話，中國現(xiàn)在應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待資本市場開放。謝謝大家！

本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件，文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載，否則將追究法律責(zé)任。關(guān)注觀察者網(wǎng)微信guanchacn，每日閱讀趣味文章。