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還記得土豆大戰(zhàn)后紐約商品交易所聲名狼藉，并失去了了緬因州土豆期貨這個生金蛋的母雞嗎？華爾街日報也迅速在4月22日警告說，如果負油價再次出現(xiàn)，WTI原油期貨市場有可能會萎縮，成為芝加哥商品交易所的心腹大患。我們也知道，負油價也確實沒有再出現(xiàn)過了。

雖然負油價驚鴻一現(xiàn)，但是有很多被痛擊的大loser，這其中就包括中國原油寶和美國散戶，還有新加坡和印度的很多被低油價吸引來的投資者都折戟沉沙。現(xiàn)在剩下的問題就是這種交易出來的負油價是不是存在市場操縱行為。像維加資本這樣的巨額收益，到底是人家交易員的天才交易，還是瞎貓蒙到的死耗子，抑或是涉及了操縱市場帶來的非法交易所得。這將是這場司法訴訟的焦點。

在彭博社的采訪中，一位呼吁加強金融監(jiān)管的專家說，把這種級別的市場異動解釋成純粹的供求結(jié)果，往好聽了說是太有想象力了，那么往壞了是什么呢？他沒直接講，而是呼吁監(jiān)管機構(gòu)徹查此事，看看到底發(fā)生了什么。在彭博社的采訪中，維加資本沒有回復(fù)彭博社的采訪邀約，芝加哥商品交易所拒絕就此事加以評論。

在彭博社的報道后，老炮兒律師洛弗爾立刻跟進，在幾個小時之內(nèi)就正式起訴維加資本操縱市場價格。洛弗爾并邀請任何在負油價中受到損失的投資者加入這場司法訴訟。因為WIT5月合約從跌破0美元的分水嶺后的交易量只有幾千手，在最后兩分鐘鎖定負油價的更是只有區(qū)區(qū)幾百手合約，目前初步估計有幾百人會有資格因為最后負油價平倉的期貨合約加入這場司法訴訟。

很多人會問，中行的原油寶用戶和為原油寶用戶兜底的中行有沒有可能參與這場司法訴訟呢。這個問題稍微有點兒復(fù)雜。我們之前的評書詳細講過中行的原油寶是一個怎樣的紙石油產(chǎn)品，原油寶的用戶只是在中行的平臺上對賭，并不直接在芝加哥商品交易所進行交易。因為原油寶用戶只和中行有協(xié)議，而且中行已經(jīng)選擇出血給絕大部分穿倉的原油寶用戶兜底了，所以應(yīng)該沒什么機會參與這次的司法訴訟，但是中行卻應(yīng)該是可以有資格索賠的。

老炮兒律師洛弗爾指出，如果你在一個被操縱的市場中交易，并且支付了被人為操縱的價格，那么你就有權(quán)獲得賠償。在4月份多空雙方極為不平衡的情況下，中行在國內(nèi)被迫做了原油寶多頭的對手盤，也就是坐莊的下場成為了做空石油的大空頭，從而有了巨大的風(fēng)險敞口。雖然理論上中行可以選擇完全不對沖，部分對沖，完全對沖，和過度對沖四種策略，但從財新周刊的報道中可以猜測，中行至少是選擇了部分的對沖風(fēng)險，也就是在芝加哥商品交易所上買石油期貨成為了最后倒霉的多頭。雖然中行在負油價上最后的虧損規(guī)模我們并不清楚，但如果被證實有市場操縱，中行當(dāng)然是受害者可以申請賠償。

財經(jīng)周刊報道，中行并沒有在芝加哥商品交易所進行原油期貨的場內(nèi)交易，而是采用了與場外交易商的互換協(xié)議（Swap）和當(dāng)日結(jié)算價交易TAS（Trade at Settlement）的指令。結(jié)算價交易技術(shù)性比較強，我們就不細講了，本質(zhì)上這是一把雙刃劍，交易盤中撮合不用操心整個交易日的價格波動，而只是鎖定最后三分鐘按成交量的加權(quán)平均價，這樣隨時可以用結(jié)算價交易，避免了因為流動性不足帶來的交易擁擠。但這樣也留出了一個大空子，投資者交易的時候居然并不知道會以什么價格成交，你的盈虧不在自己手里，而是交給了你并不參與的最后三分鐘。企圖操縱價格的黑手如果能搞定最后三分鐘，就可以左右結(jié)算價了，成為結(jié)算價交易的最大軟肋，而維加資本正是攻擊了這個軟肋。

通常情況下，WTI原油期貨的成交量都是很大的，很難控制這個結(jié)算價，但是在合約臨近到期日時已經(jīng)不再是主力合約了，大多數(shù)倉位都會平倉或者移倉換月了，選擇到期結(jié)算的多是些油田這樣進行風(fēng)險對沖的交易者。這時候交易量驟降，而如果還有很多用結(jié)算價交易的場外資金，那么作案動機和作案條件就都具備了。4月20日正是這樣一個月黑風(fēng)高日，殺人放火天。案發(fā)當(dāng)天正是5月合約到期前一天，交易量驟降，而場外還有像中行這樣用結(jié)算價交易的海量資金。

據(jù)彭博社報道，4月20日案發(fā)當(dāng)天，中行和其他用結(jié)算價交易的投資人在平倉，維加資本像是一架大型吸塵器一樣，照單全收，同意以任何結(jié)算價來買原油。而在場內(nèi)，當(dāng)臨近收盤的時候，維加資本的交易員們開始攻城略地，做空原油期貨，在缺乏買盤的情況下，迅速把油價在最后三分鐘砸死在負37.63美元。這三分種的交易量很小，所以在場內(nèi)維加資本賺的不是大頭，大頭來自場外以結(jié)算價交易的那部分。對類似中行這樣的投資人，維加資本不是同意以任何結(jié)算價來買原油嗎，現(xiàn)在結(jié)算價是負，那么就意味著這些平倉的要倒找錢來賣石油，而這些交易量是很大的，所以維加資本才算下來一天賺到瘋狂的5億美元。

對維加資本而言，這其實是一場豪賭。如果有大多頭入場買買買，那么他們就將面臨場內(nèi)和場外蠟燭兩頭燒的局面，也很有可能出現(xiàn)巨虧。那么有人就會問了，既然這也是有風(fēng)險的，那是不是就是合法的投資呢？答案是否定的，以左右結(jié)算價為目的的交易是被嚴格禁止的。2008年一家荷蘭的公司因為操縱了結(jié)算價并且在電子郵件中吹噓自己的成果被抓了個現(xiàn)行。2011年美國商品期貨交易委員會就正式的禁止了所有試圖操縱收盤價（banging the close）來通過一個市場的結(jié)算價影響另一個相關(guān)市場的收益。中國股民其實對跨市場操縱并不陌生，2015年股災(zāi)期間，中國股票和股指期貨市場的異常波動就引起了有人惡意做空股指期貨市場以影響股市的猜測，這都是被監(jiān)管機構(gòu)嚴格禁止的。

這樣看起來這個司法訴訟是不是好像已經(jīng)板上釘釘了？其實還不然，需要證明價格操縱是故意的行為，這就往往需要調(diào)取電子郵件和短信等通信記錄。這些通信記錄一是需要政府和司法機關(guān)的批準和配合，二是如果當(dāng)時交易員們是在一起討論操作的，有可能并沒有留下任何通信記錄的證據(jù)。一個有趣的情況是，因為疫情，所以彭博社報道說維加資本的很多交易員是在家工作的，這就不知道會不會留下蛛絲馬跡了，但即便如此，要想拿到通信記錄也不是一件容易的事。所以這注定還是一場司法惡戰(zhàn)。

維加資本只是一條小毛毛魚，這場驚天巨浪真的只是這一條小魚掀起來的嗎？還是有更大的巨鯨還隱身在水下，這些小毛毛魚只是借了光反而被曝光在聚光燈下呢？維加資本大賺了5億美元，顯然遠遠超過了他們的預(yù)期，此后幾個月時間他們都沒有再怎么交易了。他們只賺了5億美元，但是市場上的損失顯然遠遠大于此。別的不說，光是美國盈透證券集團(Interactive Brokers Group Inc) 因為系統(tǒng)沒有準備好不能處理負油價，而不得不承擔(dān)客戶因為系統(tǒng)崩潰造成的巨大的損失就有11.3億美元。

機構(gòu)投資者（Institutional Investor）的文章還透露，兩位老炮兒領(lǐng)導(dǎo)的并不是唯一針對的負油價的司法訴訟，還有很多不便拋頭露面的對沖基金和金融機構(gòu)也在行動。比如賠了11.3億美元的盈透證券就在賠償客戶的時候，也要求客戶出讓一切向第三方求索的權(quán)利，顯然是為后面可能的司法訴訟留下了余地。

海量金錢后面跟的就是海量利益。老炮兒律師洛弗爾自己說，在贏了土豆大戰(zhàn)司法一役之后的很多年，他都像一只開屏的孔雀一樣逢人便說?？梢韵胍?，前車之鑒下，攻防雙方身后都一定會有很多律界精英在摩拳擦掌。

大幕拉開，有關(guān)2020年的詭異負油價和出現(xiàn)了負油價的詭異2020年，都還有太多可說的和可聊的。讓子彈先飛一陣，我接著準備咱們下面的金融狗血故事系列。

感謝大家關(guān)注金融評書“白話金融危機史”，祝大家一切安好，咱們下回書再接著聊。

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