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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 聞博】

6月19日，2024陸家嘴論壇在上海舉行。會(huì)上，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布上海區(qū)域中心正式啟動(dòng)。

圖片來(lái)源：新華社

IMF在中國(guó)設(shè)立機(jī)構(gòu)已有一定歷史

上海中心是IMF在全球設(shè)立的區(qū)域中心之一。截至2024年，IMF已經(jīng)在全球設(shè)立了20個(gè)區(qū)域中心，旨在加強(qiáng)IMF與亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的交流與合作，就新興市場(chǎng)和中等收入國(guó)家關(guān)注領(lǐng)域開(kāi)展相關(guān)研究，為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體提供有針對(duì)性的能力建設(shè)支持，維護(hù)全球和區(qū)域金融穩(wěn)定；此外還致力于專題研究、同行合作和溝通，以及相關(guān)知識(shí)的分享。

可以注意到，這次不是IMF第一次在中國(guó)設(shè)立工作機(jī)構(gòu)。

早在2017年，IMF就和中國(guó)合作在北京建立了聯(lián)合能力建設(shè)中心（China-IMF capacity development center，簡(jiǎn)稱CICDC）。當(dāng)年IMF與中國(guó)人民銀行合作，在“一帶一路”項(xiàng)目的背景下，將原本在大連的聯(lián)合培訓(xùn)項(xiàng)目升級(jí)成了CICDC。CICDC目前的主要功能還是在中國(guó)提供經(jīng)濟(jì)金融的相關(guān)專題培訓(xùn)。

而這次IMF在中國(guó)新設(shè)立的區(qū)域中心，除了向中國(guó)傳遞一些外部的經(jīng)驗(yàn)之外，也表明了IMF和中方都有進(jìn)一步加強(qiáng)高層溝通的愿望。

IMF的舉措適逢央行表態(tài)積極深入改革利率市場(chǎng)

今年陸家嘴論壇開(kāi)幕，除了IMF在上海宣布這一消息之外，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清、中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝相繼發(fā)表主題演講。這一系列重磅講話更值得我們注意。因此有必要把IMF這一舉措放在這三場(chǎng)講話的大背景之下。

首先看與IMF建立最直接工作聯(lián)系的人民銀行行長(zhǎng)潘功勝的講話。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上作主題演講（圖/中國(guó)人民銀行）

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這次他的發(fā)言的核心觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了加速構(gòu)建現(xiàn)代中央銀行制度，向國(guó)際主要央行接軌。

例如潘功勝指出，從貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)看，我國(guó)也需要適應(yīng)形勢(shì)變化不斷完善。舉一個(gè)大眾經(jīng)常聽(tīng)到的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念——狹義貨幣M1。我國(guó)現(xiàn)行的M1統(tǒng)計(jì)口徑是在30年前確立的，而隨著金融服務(wù)便利化、金融市場(chǎng)和移動(dòng)支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了重大演變，需要考慮對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善。

國(guó)際上對(duì)M1的計(jì)量，只有統(tǒng)一的概念，但是沒(méi)有統(tǒng)一的具體標(biāo)準(zhǔn)，幾大經(jīng)濟(jì)體如美歐日等，都有各自不同的區(qū)別。但總體來(lái)講，中國(guó)M1統(tǒng)計(jì)口徑窄于海外。主要是因?yàn)橹袊?guó)M1測(cè)算不包括居民的活期儲(chǔ)蓄，而是將這部分計(jì)入M2統(tǒng)計(jì)，而海外普遍包括；其次則是中國(guó)不包含中央和地方的政府活期存款，而其他國(guó)家或是包括中央及地方政府性存款。

目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)相比三十年前發(fā)生了重大變化，隨著網(wǎng)購(gòu)為代表的電子商務(wù)的普及，個(gè)人活期儲(chǔ)蓄聯(lián)動(dòng)第三方支付平臺(tái)規(guī)模不斷擴(kuò)大，早已具備“具有支付手段和流通手段兩種職能”這一央行對(duì)狹義貨幣的定義。因此很有必要將其納入M1的統(tǒng)計(jì)之中。

而統(tǒng)計(jì)口徑的變更也必須慎重，變更前后往往會(huì)伴隨著具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的大變動(dòng)，因此這時(shí)和IMF進(jìn)行有效溝通就顯得必要。一方面，可以從其他國(guó)家不同的統(tǒng)計(jì)口徑設(shè)置中了解其所以然，形成最適合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和貨幣市場(chǎng)的新方案；另一方面，也可以和國(guó)際經(jīng)濟(jì)界、金融機(jī)構(gòu)充分溝通，讓外界正確理解和解讀中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化和統(tǒng)計(jì)調(diào)整。

不必?fù)?dān)憂的是，中國(guó)會(huì)在積極參考、借鑒外部經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，保持自身政策的穩(wěn)定性、獨(dú)立性和延續(xù)性。向外學(xué)習(xí)不等于照抄國(guó)外。

這次潘功勝的發(fā)言也強(qiáng)調(diào)了對(duì)利率市場(chǎng)改革的觀點(diǎn)和具體著手點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)了7天期逆回購(gòu)利率（短期政策利率）的重要性，淡化MLF（中期政策利率）等利率的政策指引。這方面，以短期操作利率作為主要政策工具也是國(guó)際央行的普遍做法，而我國(guó)目前MLF的政策指引重要性，要顯著大于7天期逆回購(gòu)利率。

此外，潘功勝表示，央行會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)利率市場(chǎng)化，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

一般用央行常備借貸便利（SLF）——超額準(zhǔn)備金利率作為利率走廊寬度，這個(gè)寬度可以理解為市場(chǎng)利率波動(dòng)的空間。我國(guó)利率走廊寬度目前是245 bp，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)際主要央行25-50BP的利率走廊寬度。相對(duì)較大的寬度往往讓市場(chǎng)對(duì)央行的利率調(diào)控合意區(qū)間不是特別明晰，因此后續(xù)或?qū)⑼ㄟ^(guò)更多下調(diào)SLF或強(qiáng)化7天逆回購(gòu)利率作為隱形下限等方式收窄走廊寬度，向市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。

利率市場(chǎng)化改革，這是向普遍的國(guó)際金融市場(chǎng)靠攏，參考世界主要央行的做法。同時(shí)潘功勝的講話也清楚地表達(dá)了中國(guó)不會(huì)輕易照抄外國(guó)的QE政策，把國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松。