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（三）改革聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）投票權(quán)

改革后的區(qū)域儲備銀行系統(tǒng)將具備新的民主合法性，擺脫私人特殊利益的影響。這將使FOMC得以擴大，允許所有儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)者在每次會議上投票，取代現(xiàn)有的輪換結(jié)構(gòu)，從而更充分地反映儲備銀行的觀點。同時，總統(tǒng)對聯(lián)邦儲備委員會的控制權(quán)將被削弱，委員會對FOMC的影響力也會降低，但系統(tǒng)整體仍保持民主合法性和問責(zé)制。

1.結(jié)構(gòu)變化

根據(jù)提案，F(xiàn)OMC的投票權(quán)結(jié)構(gòu)將從目前的7比5（委員會對儲備銀行）轉(zhuǎn)變?yōu)?2比7（儲備銀行占優(yōu)）。這種變化可能維持黨派平衡。例如，新總統(tǒng)可能在任期內(nèi)提名所有7名委員會成員，但由于州長任命儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)者的機制，F(xiàn)OMC的黨派分布將接近兩黨平衡。12位儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)者可能反映民主黨和共和黨提名者的平衡，形成約13比6的黨派分布，與現(xiàn)狀類似。

2.政黨分布

截至報告發(fā)布時，美國27個州由共和黨州長執(zhí)政，23個州由民主黨州長執(zhí)政。無論采用何種方法分配聯(lián)邦儲備銀行任命權(quán)，都將反映這種接近的政治平衡。例如，若按人口分配投票權(quán)重，結(jié)果將類似于眾議院（截至2024年3月，共和黨以219比213占多數(shù)）；若按選舉人團權(quán)重，則反映參議院（民主黨以51比49占多數(shù)）。因此，只要兩黨力量平衡，聯(lián)邦儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)人的選拔也將保持平衡。

截至北京時間1月24日上午，根據(jù)CME數(shù)據(jù)顯示，絕大多數(shù)交易員認(rèn)為1月議息會議不會降息 CME

盡管存在“浪潮式”選舉導(dǎo)致FOMC多數(shù)成員容忍更高通脹的風(fēng)險，但這種情景與現(xiàn)狀并無本質(zhì)區(qū)別。現(xiàn)行制度下，總統(tǒng)可任命委員會多數(shù)成員，且聯(lián)邦儲備銀行的制衡作用有限。此外，兩黨內(nèi)部存在分歧，地方和國家政黨在貨幣政策上完全一致的可能性較低。即使總統(tǒng)提名所有委員會成員，參議院的建議和同意權(quán)仍對其權(quán)力形成制約。

3.政策改進

提案雖不太可能顯著改變FOMC的政治平衡，但其組成和決策過程將向更好的方向發(fā)展。聯(lián)邦儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)人的地區(qū)視角——美國中央銀行體系的重要優(yōu)勢——將在決策中得到更大重視。這些視角來自選民任命的代表，而非以華盛頓為中心的政治精英。

更大的FOMC規(guī)模和多元化的觀點可能增加反對意見的頻率。自2005年以來，美聯(lián)儲治理委員會成員未提出過反對意見，而鮑威爾主席在其任內(nèi)的50次FOMC會議中僅遇到13次來自儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)人的反對意見。多元化觀點的引入將幫助FOMC避免群體思維，這是近年來貨幣政策失誤的重要原因之一。  

（四）將美聯(lián)儲的運營預(yù)算納入國會撥款程序，接受國會監(jiān)督

美聯(lián)儲因缺乏問責(zé)制而削弱了其使命實現(xiàn)能力，尤其是在國會監(jiān)督方面。盡管國會是美聯(lián)儲的創(chuàng)設(shè)者，但其監(jiān)督機制比其他政府機構(gòu)甚至獨立機構(gòu)更為寬松。有限的國會監(jiān)督是目前最有效的問責(zé)形式，但這恰恰暴露了現(xiàn)狀的不足。

國會監(jiān)督的核心是撥款程序。與大多數(shù)機構(gòu)不同，美聯(lián)儲通過貨幣操作收入（如持有證券的利息）自籌運營資金，旨在避免國會干預(yù)。然而，我們建議將美聯(lián)儲的運營預(yù)算納入國會撥款程序，并按五年周期撥款，以防止年度預(yù)算談判帶來的政治干擾。

這一改革將迫使美聯(lián)儲更有效地管理支出，解決當(dāng)前因自定預(yù)算限制（每年60億美元）導(dǎo)致的人員膨脹和機構(gòu)臃腫問題。同時，新國有化的聯(lián)邦儲備銀行預(yù)算也應(yīng)受國會撥款約束。

從長期看，這一改變不會增加納稅人負(fù)擔(dān)，因為美聯(lián)儲在支付運營成本后會將剩余收入上繳財政部。改用國會撥款后，凈收入和上繳金額將相應(yīng)增加。此外，這一安排不會影響美聯(lián)儲在必要時以負(fù)資產(chǎn)運營的能力，因為貨幣操作的損失無需國會撥款。如果撥款預(yù)算低于美聯(lián)儲自定預(yù)算，長期來看，納稅人負(fù)擔(dān)可能更低。

除預(yù)算外，美聯(lián)儲的國會監(jiān)督范圍也應(yīng)大幅擴展。當(dāng)前監(jiān)督機制更應(yīng)被稱為“監(jiān)督不足”，美聯(lián)儲的貨幣政策報告流于形式，且其操作免于政府問責(zé)局或獨立監(jiān)察長的審查。加強合法國會監(jiān)督不僅能提升問責(zé)性，還能增強美聯(lián)儲抵制不合法國會干預(yù)的能力，確保其專注于核心任務(wù)。

（五）建立銀行監(jiān)管和貨幣政策的“防火墻”

盡管貨幣政策會產(chǎn)生政治影響，但銀行監(jiān)管應(yīng)與貨幣政策分離，以避免干擾貨幣政策過程。這種分離需要精心設(shè)計，因為銀行監(jiān)管提供的市場洞察對貨幣政策至關(guān)重要。然而，監(jiān)管副主席在治理委員會中的代表權(quán)足以滿足這一需求。銀行監(jiān)管職能應(yīng)從治理委員會剝離，交由監(jiān)管副主席負(fù)責(zé)，后者直接向總統(tǒng)報告并保留在委員會中的席位。這一調(diào)整適用于美聯(lián)儲的所有銀行監(jiān)管職能和人員。

這一結(jié)構(gòu)與現(xiàn)行法律和實踐基本一致。2010年的《多德-弗蘭克法案》設(shè)立了監(jiān)管副主席一職，盡管理事會保留最終權(quán)力，但國會授權(quán)副主席制定監(jiān)管政策并監(jiān)督執(zhí)行。實踐中，主席鮑威爾已尊重副主席的權(quán)威，允許其主導(dǎo)銀行監(jiān)管議程。將這一安排正式化有助于增強FOMC的獨立性，同時不會顯著改變銀行監(jiān)管的政治化本質(zhì)。

奧巴馬簽署《多德-弗蘭克法案》 資料圖

同樣，美聯(lián)儲的危機應(yīng)對職責(zé)也應(yīng)從理事會移除。《多德-弗蘭克法案》要求財政部長批準(zhǔn)所有13(3)項目，以確保對信貸分配的政治責(zé)任。然而，理事會仍負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行這些項目。國會應(yīng)將一個理事會成員職位重新指定為危機響應(yīng)副主席，并對其權(quán)力加以限制。正常情況下，美聯(lián)儲僅能購買聯(lián)邦政府債務(wù)并通過貼現(xiàn)窗口放貸，危機響應(yīng)副主席的權(quán)力與其他成員相同。

但在總統(tǒng)宣布金融緊急狀態(tài)時，危機響應(yīng)副主席將接管所有13(3)項目和非政府債務(wù)購買權(quán)力，并直接向總統(tǒng)報告。資產(chǎn)購買項目仍需FOMC投票決定，因其對貨幣政策有重大影響。

危機響應(yīng)副主席的權(quán)力及其設(shè)立的貸款或資產(chǎn)購買設(shè)施僅持續(xù)三個月，以確保其僅用于真正的危機。續(xù)期需國會授權(quán)，每次延長六個月，可連續(xù)批準(zhǔn)。

（六）避免市場震蕩，改革可過渡且分步實施

鑒于美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟和金融市場的核心作用，我們的全面改革建議應(yīng)謹(jǐn)慎實施，以避免不必要的市場動蕩。突然宣布改革可能導(dǎo)致長期利率上升，因為市場可能擔(dān)心，加強總統(tǒng)對理事會的控制，會促使更傾向于寬松貨幣政策的領(lǐng)導(dǎo)人上任。

首先，借貸成本的波動取決于市場對潛在任命人選的預(yù)期。如果在改革提議的同時宣布備受尊敬的任命人選，可以緩解對理事會可能被不負(fù)責(zé)任人選接管的擔(dān)憂。其次，總統(tǒng)對理事會成員和儲備銀行領(lǐng)導(dǎo)人的免職權(quán)應(yīng)逐步實施。所有任期應(yīng)調(diào)整為從當(dāng)前成員上任時起計算的八年，但總統(tǒng)的免職權(quán)僅適用于下一任人選。為避免憲法爭議，總統(tǒng)應(yīng)自愿承諾在現(xiàn)任成員任期內(nèi)不行使免職權(quán)。

未來，總統(tǒng)選舉可能因理事會更迭而引發(fā)市場波動，但選舉本就是政策變化的來源。任何邊際波動將促使候選人和總統(tǒng)提出可信且受尊敬的提名，以穩(wěn)定市場預(yù)期。