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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 潘英麗】

7月14至15日五年一度的全國金融工作會議在北京召開。本次會議的主要成果可簡要總結為：成立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會；提出了未來五年服務實體經濟、防控金融風險和深化金融改革的三項任務，明確了金融工作的四項原則。

這四項原則包括回歸本源：服務經濟社會發(fā)展；優(yōu)化結構：質量優(yōu)先、促進便利、降低成本、風險可控；強化監(jiān)管：以防范系統(tǒng)性風險為底線；市場導向：發(fā)揮市場的決定性作用，同時要加強政府宏觀調控。

筆者在此重點討論一下國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立的背景與意義。

金融資源錯配

首先，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立，表明黨中央和國務院高度重視金融在國民經濟中的極端重要性，以及金融體系面臨的扭曲和系統(tǒng)性風險。

理解金融的重要性，需要深刻理解資金或貨幣資本的本質。資金實質上是社會稀缺資源的支配和使用權，金融業(yè)通過資金的配置直接決定著社會資源的配置。

但我國金融資源存在嚴重的錯配。我國資金融通對銀行體系存在過度依賴，銀行放款則有抵押品要求，國有制偏好和大企業(yè)偏好，這使信貸過度支持重資產行業(yè)擴張，并主要向大型國企傾斜。

中民投張勝副總裁近日在夏季達沃斯財新夜話環(huán)節(jié)提供了這樣一組數(shù)據(jù)，2015年民企、國企、央企的凈資產收益率分別為10.59%、2.87%、1.89%；而三者的負債率分別為50.4%、74.5%、89.5%。

中民投副總裁張勝

負債率與收益率完全相反。此數(shù)據(jù)支持了筆者關于金融資源錯配的觀點。結果是制造業(yè)、房地產與地方政府基礎設施領域的過度投資，導致產能過?；驇齑娣e壓，產業(yè)結構失衡，社會資源浪費，以及系統(tǒng)性金融風險的持續(xù)積累。

習總書記金融工作會議上的講話強調“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分”，可謂切中要害。

金融風險的積累

系統(tǒng)性金融風險的積累很大程度上是改革延誤和改革方向錯誤所致。2006年曾經是金融市場化改革的最佳時間窗口。當年銀行業(yè)經過前期的重組、改制和上市，盈利已是2004年的10倍，穩(wěn)健指標也已達到國際標準；另外，加入WTO時我國政府承諾2006年末對外資銀行全面開放人民幣業(yè)務。

此時銀行業(yè)市場對民資和外資開放，退出國家信用擔保，引入優(yōu)勝劣汰機制正當其時。另外股市也已從上證指數(shù)998點的底部開始復蘇，有利于引入注冊制、并將監(jiān)管重心放到防范欺詐的有效法律制度建設上來。

但是我們坐失改革良機。股市短暫瘋漲后隨即崩盤并陷入長期的癱瘓，商業(yè)銀行在盈利壓力和政府保增長要求下出現(xiàn)信貸的快速增長，支持了固定資產投資泡沫的生成。隨著產能過剩和PPI連續(xù)54個月的下降，高負債企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，借新還舊的龐氏融資進一步加速杠桿率的攀升。

摩根斯坦利報告（2017.2）指出，2016年中國非金融企業(yè)債務已達GDP的197%。企業(yè)債務問題已成為威脅中國金融體系穩(wěn)定的不定時炸彈。

低迷的股市，高企的企業(yè)負債率，驅使金融機構在改革和創(chuàng)新的名義下尋求利潤的新增長點?；ヂ?lián)網(wǎng)金融高舉雙創(chuàng)大旗快速擴張，商業(yè)銀行以業(yè)務創(chuàng)新之名行監(jiān)管套利之實，股市在場外配資和并購舉牌下風生水起，卻又在去杠桿中千股跌停。

投資者熟悉的2015年股災及人民幣匯率811波動k線圖

追逐暴利的投機熱潮席卷股市、債市和樓市，暴利留給自己，風險由央媽和國家財政兜底。五年內，錢荒、股災、房價狂飚和匯市恐慌此起彼落。

過往監(jiān)管弊病

金融風險的積累和系統(tǒng)性關聯(lián)的加深，一定程度上源于一行三會的監(jiān)管不力和體制性缺陷。

首先，監(jiān)管部門都具有防風險、促發(fā)展和保增長的三大職能。但防風險與促發(fā)展、保增長存在內在矛盾。特別是金融同質化背景下貨幣信貸的放松或收緊往往加大市場共振的不穩(wěn)定性質。

其次，金融機構業(yè)務已相互滲透，資產管理更涉及混業(yè)經營和復雜的金融關聯(lián)交易，而金融監(jiān)管部門只守望自己一畝三分地不要出事情，缺乏監(jiān)管力度，缺乏監(jiān)管協(xié)調，留下眾多監(jiān)管漏洞與真空；出事后更是行政介入，野蠻又粗暴。