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近日，國內(nèi)眼科醫(yī)療器械企業(yè)歐普康視科技股份有限公司（300595.SZ）發(fā)布公告，計劃以3.34億元收購宿遷市尚悅啟程醫(yī)院管理有限公司75%的股權(quán)，此舉引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

作為曾經(jīng)憑借OK鏡產(chǎn)品"夢戴維"風(fēng)光無限的"國產(chǎn)OK鏡一哥"，歐普康視此次高溢價收購的背后，折射出企業(yè)當(dāng)前面臨的經(jīng)營壓力與轉(zhuǎn)型需求。近年來，隨著OK鏡市場競爭加劇和消費環(huán)境變化，公司業(yè)績持續(xù)承壓。2024年年報顯示，歐普康視實現(xiàn)營收18.14億元，同比增長4.4%；歸母凈利潤5.72億元，同比下滑14.16%。這一數(shù)據(jù)道出公司近年來首次出現(xiàn)營收個位數(shù)增長與凈利潤雙下滑的困境。

業(yè)績頹勢在2025年第一季度進(jìn)一步延續(xù)。報告期內(nèi)，公司營收4.78億元，同比增長2.95%；歸母凈利潤1.60億元，同比下降16.93%。深入分析業(yè)績下滑原因，核心在于其主打產(chǎn)品OK鏡的市場表現(xiàn)不佳。2024年，歐普康視以O(shè)K鏡為主的硬性接觸鏡銷售收入為7.6億元，同比下滑6.73%，這一支柱產(chǎn)品的市場疲軟直接拖累了整體業(yè)績表現(xiàn)。

面對主營業(yè)務(wù)增長乏力，歐普康視此次收購眼科醫(yī)院管理公司的舉動，被視為其尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新的增長點的重要嘗試。通過向下游醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸，公司希望構(gòu)建從產(chǎn)品到服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，以應(yīng)對日益激烈的市場競爭和變化的市場需求。

高溢價收購引發(fā)關(guān)注  

歐普康視此次收購的標(biāo)的公司尚悅啟程成立于2024年5月，雖然成立時間較短，但其核心資產(chǎn)昆明星程眼科醫(yī)院已在昆明地區(qū)建立了較為完整的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)評估報告，尚悅啟程股東權(quán)益評估值達(dá)4.54億元，較賬面凈資產(chǎn)增值4.02億元，增值率高達(dá)771.49%。

截圖來自歐普康視披露

從資金來源看，此次3.34億元的收購資金主要來自公司2022年定增募集的資金。值得注意的是，這部分資金原計劃用于"社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項目"，但截至2024年底實際投入僅完成計劃額的10%。公司解釋稱項目進(jìn)度緩慢是受大環(huán)境影響，但這一說法顯然難以完全打消投資者對資金使用效率的疑慮。

深入分析此次高溢價收購的戰(zhàn)略邏輯，可以看出歐普康視正在積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。尚悅啟程雖然成立時間不長，但其核心資產(chǎn)星程眼科已在昆明地區(qū)建立了較為完整的眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公告顯示，尚悅啟程旗下?lián)碛邪ㄐ浅萄劭圃趦?nèi)的2家醫(yī)院和7家門診。業(yè)務(wù)布局涵蓋眼科醫(yī)院、診所等業(yè)態(tài)，構(gòu)建了以近視防控及視力矯正為主的眼健康業(yè)務(wù)集群。歐普康視在可行性報告中指出，尚悅啟程屈光等醫(yī)療業(yè)務(wù)占比約40%，OK鏡相關(guān)業(yè)務(wù)占比約14%。這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與歐普康視現(xiàn)有產(chǎn)品線高度契合，為公司產(chǎn)品提供了穩(wěn)定的銷售渠道。

從區(qū)域戰(zhàn)略角度看，歐普康視的收入高度依賴華東市場，該地區(qū)既是OK鏡競爭最激烈的戰(zhàn)場，也是歐普康視業(yè)績占比最高的區(qū)域。而西南地區(qū)是歐普康視第二大收入市場，2024年貢獻(xiàn)2.16億元，占比11.94%，但也是公司2024年唯一營收下滑的市場，同比下降4.96%。收購昆明地區(qū)的眼科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，有助于歐普康視鞏固和擴(kuò)大在西南地區(qū)的市場份額，降低對華東單一市場的依賴。

為控制收購風(fēng)險，交易設(shè)置了長達(dá)10年的業(yè)績對賭條款。尚悅啟程承諾2025-2029年扣非凈利潤依次不低于3900萬元、4680萬元、5382萬元、5920萬元、5920萬元。對比其2024年3058萬元的凈利潤，2025年需實現(xiàn)約27%的增長，2029年則需增長約93%。此外，歐普康視還追加了2030-2034年累計凈利潤不低于2.96億元的考核要求。如此長期的業(yè)績承諾在A股收購案中實屬罕見，反映了公司對此次收購寄予厚望的同時也設(shè)置了嚴(yán)格的風(fēng)險控制機(jī)制。

然而，這筆交易的成功與否仍面臨多重考驗。一方面，高溢價收購必然帶來巨額商譽，未來若業(yè)績不達(dá)預(yù)期可能引發(fā)減值風(fēng)險；另一方面，從產(chǎn)品制造商向醫(yī)療服務(wù)提供者轉(zhuǎn)型，對公司的管理能力提出了更高要求。特別是在當(dāng)前OK鏡市場競爭加劇、消費環(huán)境疲軟的背景下，這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能否取得預(yù)期效果，仍需市場檢驗。

青少年近視防控市場變局下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

我國青少年近視防控市場正在經(jīng)歷深刻變革。根據(jù)國家衛(wèi)健委最新數(shù)據(jù)，2023年我國兒童青少年總體近視率為52.7%，其中高中生近視率高達(dá)80.5%。這一龐大的市場需求催生了包括OK鏡在內(nèi)的多種視力矯正解決方案。

截圖來自歐普康視公告

歐普康視作為國內(nèi)OK鏡市場的先行者，其主打產(chǎn)品"夢戴維"曾一度占據(jù)市場主導(dǎo)地位。然而，隨著行業(yè)競爭格局的變化和消費需求的多元化，公司所在的行業(yè)也面臨變化。

從產(chǎn)品特性來看，OK鏡（角膜塑形鏡）作為一種夜間佩戴的硬性隱形眼鏡，通過暫時性改變角膜形態(tài)來矯正視力，其技術(shù)門檻較高且需要專業(yè)的驗配服務(wù)。這也造就了行業(yè)曾經(jīng)的高毛利率特征。

但近年來，隨著NMPA批準(zhǔn)的OK鏡產(chǎn)品注冊證超過20個，市場競爭日趨白熱化。昊海生科、愛博諾德等企業(yè)的入局，不僅加劇了價格競爭，更推動了行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的提升。與此同時，離焦鏡等替代產(chǎn)品的快速崛起正在改變市場格局。據(jù)愛爾眼科披露，在實際診療場景中，OK鏡與離焦框架眼鏡的選擇比例約為1:5，這意味著每6位近視患者中僅有1位最終選擇OK鏡。

這種市場變化直接反映在歐普康視的業(yè)績表現(xiàn)上。2024年，公司以O(shè)K鏡為主的硬性接觸鏡銷售收入同比下滑6.73%，降至7.6億元。公司表示，凈利下滑主要原因包括OK鏡的收入下降。

截圖來自歐普康視2024年財報

值得注意的是，這一下滑是在我國青少年近視率仍處高位的背景下發(fā)生的，說明市場正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一方面，家長對近視防控的認(rèn)知更加理性，不再盲目追求"最貴最好"的解決方案；另一方面，醫(yī)?？刭M和消費降級的趨勢，使得部分家庭更傾向于選擇性價比更高的離焦鏡等替代產(chǎn)品。

在這樣的市場環(huán)境下，歐普康視此次收購眼科醫(yī)院的戰(zhàn)略意圖更加清晰。通過向下游醫(yī)療服務(wù)延伸，公司希望構(gòu)建"產(chǎn)品+服務(wù)"的一體化商業(yè)模式。具體來看，標(biāo)的公司尚悅啟程的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，屈光手術(shù)等醫(yī)療業(yè)務(wù)占比約40%，OK鏡相關(guān)業(yè)務(wù)占比14%，這種組合既能維持現(xiàn)有OK鏡業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，又能拓展更高附加值的醫(yī)療服務(wù)。

從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，醫(yī)療器械企業(yè)向醫(yī)療服務(wù)延伸已成為常見戰(zhàn)略。國際巨頭如愛爾康、強(qiáng)生視覺等都在采取類似布局。這種垂直整合既能保障產(chǎn)品銷路，又能通過服務(wù)增值提升整體盈利能力。對于歐普康視而言，轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于能否真正實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。一方面需要將OK鏡的專業(yè)驗配技術(shù)與收購醫(yī)院的診療服務(wù)深度融合；另一方面還要應(yīng)對管理復(fù)雜度增加帶來的挑戰(zhàn)，包括醫(yī)療質(zhì)量管控、人才團(tuán)隊建設(shè)等方面。

長期來看，我國青少年近視防控仍是一個充滿潛力的市場。隨著"健康中國"戰(zhàn)略的推進(jìn)和家長健康意識的提升，專業(yè)的視力健康服務(wù)需求將持續(xù)增長。