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7月3日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院舉行南土國際金融政策圓桌會第3期，也是穩(wěn)定幣問題系列討論的第2場，主題為“跨學(xué)科視野下的穩(wěn)定幣問題”。

圓桌會上，復(fù)旦大學(xué)國際關(guān)系與公共事務(wù)學(xué)院國際政治系教授朱杰進(jìn)圍繞穩(wěn)定幣發(fā)展與美元霸權(quán)的深層關(guān)聯(lián)展開分析，指出穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域的崛起可能對國際貨幣體系產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，在一定程度上會削弱美元霸權(quán)。

朱杰進(jìn)認(rèn)為，美元霸權(quán)的建立始于布雷頓森林體系，其“實(shí)力”與“虛力”的匹配曾支撐美國主導(dǎo)的國際貨幣秩序。但1971 年 “尼克松沖擊”后，美元雖脫離黃金錨定，卻憑借SWIFT系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、國際治理體系授權(quán)等"虛力"延續(xù)霸權(quán)。當(dāng)前美國推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展，美國官方雖宣稱旨在鞏固美元的霸權(quán)地位，但此舉實(shí)際上可能會削弱SWIFT體系以及整個(gè)美元霸權(quán)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，存在"自毀長城"的風(fēng)險(xiǎn)。

以下為朱杰進(jìn)發(fā)言全文：

接到楊老師的邀請后，我在準(zhǔn)備過程中發(fā)現(xiàn)，盡管此前并未專門關(guān)注過穩(wěn)定幣，但我的一些研究與該領(lǐng)域存在關(guān)聯(lián)。主要涉及穩(wěn)定幣與跨境支付問題。此外，美元霸權(quán)也是國際政治領(lǐng)域的重要議題。

美元是美國實(shí)行霸權(quán)的關(guān)鍵要素。美元霸權(quán)的確立可追溯至其成為國際儲備貨幣之時(shí)。二戰(zhàn)結(jié)束后的布雷頓森林體系會議上，美國憑借當(dāng)時(shí)的實(shí)力成為支撐者。由于當(dāng)時(shí)黃金已不再適合作貨幣錨定物，而美國在反法西斯同盟及安全等方面的貢獻(xiàn)使其獲得廣泛認(rèn)可，因此美元作為主權(quán)貨幣成為國際儲備貨幣。作為 “領(lǐng)導(dǎo)者”，美國需要承擔(dān) “雙掛鉤” 的責(zé)任，這其實(shí)是一種美國對國際社會的 “承諾”，即提供相應(yīng)的公共產(chǎn)品。按照白鋼老師的 “實(shí)力” 與 “虛力” 概念來看，當(dāng)時(shí)美國的實(shí)力與虛力是相匹配的，在國際社會的 “領(lǐng)導(dǎo)” 角色也扮演得較為出色。

然而，隨著美國在世界經(jīng)濟(jì)中的實(shí)力不斷衰落，美元霸權(quán)本身的內(nèi)在困境逐漸顯現(xiàn)。1971 年的 “尼克松沖擊” 中，美國表示不再承擔(dān) “雙掛鉤” 的責(zé)任，但此時(shí) “虛力” 的作用凸顯出來 —— 美元依然被視為國際儲備貨幣。

2025年6月17日，美國參議院通過穩(wěn)定幣相關(guān)法案后，美國國內(nèi)出現(xiàn)了諸多批評聲音，認(rèn)為該法案會損害美元霸權(quán)。但美國財(cái)長貝森特認(rèn)為，穩(wěn)定幣將提升美元霸權(quán)。實(shí)際上，在穩(wěn)定幣發(fā)行的過程中，美國的國內(nèi)政治考量顯然要優(yōu)先于國際政治，主要關(guān)注美國國內(nèi)的債務(wù)問題，推動(dòng)私人部門更多地購買數(shù)字資產(chǎn)。

從這一視角審視，美國推出穩(wěn)定幣對其美元霸權(quán)究竟會產(chǎn)生何種影響？ 在傳統(tǒng)貨幣階段，美元及其附屬的SWIFT系統(tǒng)霸權(quán)優(yōu)勢，十分明顯。而在穩(wěn)定幣階段，借助區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣構(gòu)建的跨境支付系統(tǒng)，美國的霸權(quán)優(yōu)勢難以延續(xù)。

在傳統(tǒng)貨幣階段，SWIFT和CIPS是重要的跨境支付系統(tǒng)（其中CIPS涉及美元結(jié)算），SWIFT 的報(bào)文系統(tǒng)具有顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。全球有 11000 多家金融機(jī)構(gòu)接入該系統(tǒng)，其用戶數(shù)量構(gòu)成了核心價(jià)值，這使得替代SWIFT系統(tǒng)的難度極大。

俄羅斯和伊朗是嘗試替代SWIFT系統(tǒng)的典型代表。美國自2005年起就開始利用SWIFT實(shí)施制裁，先后針對朝鮮、伊朗等國。2014年克里米亞事件中，奧巴馬曾計(jì)劃用SWIFT制裁俄羅斯，但遭到歐洲國家阻止。2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，美國與歐洲達(dá)成共識，對俄羅斯實(shí)施SWIFT制裁，使其成為重要的“金融核武器”。

去年俄羅斯舉辦金磚國家喀山峰會期間，俄羅斯提出構(gòu)建金磚國家跨境支付系統(tǒng)的倡議，以削弱美元在跨境支付領(lǐng)域的霸權(quán)。但關(guān)于金磚國家跨境支付系統(tǒng)，存在兩種不同的路徑：一是安全路徑。該路徑重點(diǎn)在于加強(qiáng)金融安全，防范和應(yīng)對跨境支付體系的“武器化”問題，從反金融制裁的角度來加強(qiáng)跨境支付合作。二是發(fā)展路徑。該路徑重點(diǎn)在于為跨境支付提供穩(wěn)定可靠的金融基礎(chǔ)設(shè)施，降低跨境支付成本，提高跨境支付效率，從促進(jìn)國家之間的跨境貿(mào)易投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來加強(qiáng)跨境支付合作。

主張安全路徑的國家以俄羅斯和伊朗為代表。俄羅斯和伊朗都遭遇了西方國家的金融制裁，并在遭受威脅后創(chuàng)建本國的跨境支付系統(tǒng)作為維護(hù)金融安全的重要舉措。對俄羅斯而言，2014年克里米亞危機(jī)爆發(fā)后，美歐曾多次威脅切斷俄羅斯同SWIFT系統(tǒng)的聯(lián)系，造成俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)。在這一背景下，2014年，俄羅斯起草法案，旨在開發(fā)一個(gè)名為金融信息傳輸系統(tǒng)（System for Transfer of Financial Messages，SPFS）的跨境支付系統(tǒng)。2017年12月，SPFS系統(tǒng)完成第一筆交易。截至2024年1月，SPFS系統(tǒng)共有來自20個(gè)國家的550多家金融機(jī)構(gòu)加入。對伊朗而言，2012年3月，美國加大對伊朗的金融制裁的力度，SWIFT在美國的壓力下切斷同伊朗30多家重要金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系。2018年，美國特朗普政府單方面退出伊朗核問題全面協(xié)議，SWIFT再度從系統(tǒng)中踢出伊朗的金融機(jī)構(gòu)。2019年，伊朗央行正式啟動(dòng)伊朗金融信息交換系統(tǒng)（System for the Exchange of Financial Messages of Iran，SEPAM）的跨境支付系統(tǒng)。

從功能上來看，俄羅斯的SPFS系統(tǒng)和伊朗的SEPAM系統(tǒng)都是作為SWIFT的替代方案被開發(fā)出來的，其核心目標(biāo)是防范金融制裁、維護(hù)金融安全。在SPFS系統(tǒng)正式投入使用后，俄羅斯曾以“胡蘿卜加大棒”的舉措吸引國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)加入。同時(shí)，在國際上，俄羅斯也積極拉攏各國金融機(jī)構(gòu)與SPFS系統(tǒng)建立聯(lián)系。2023年，俄羅斯與伊朗兩國央行簽署協(xié)議，將SPFS系統(tǒng)與SEPAM系統(tǒng)對接，伊朗國內(nèi)的銀行網(wǎng)絡(luò)與SPFS系統(tǒng)中的俄羅斯及外國銀行建立了連接。伊朗央行負(fù)責(zé)國際事務(wù)的副行長表示，這一舉措將為伊朗和俄羅斯兩國的貿(mào)易商和銀行創(chuàng)造條件，使其能夠不受制裁的限制，增強(qiáng)兩國之間的合作與交易。

與安全路徑不同，中國的人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-Border Interbank Payment System，CIPS）體現(xiàn)的是發(fā)展路徑。CIPS系統(tǒng)主要是為了跟隨人民幣國際化的步伐，為人民幣跨境支付結(jié)算提供完善的基礎(chǔ)設(shè)施，從而進(jìn)一步促進(jìn)中國與其他國家之間跨境貿(mào)易和投資的發(fā)展。從建設(shè)時(shí)間來看，在CIPS系統(tǒng)之前，中國人民銀行就已經(jīng)開發(fā)建設(shè)了中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS），但該系統(tǒng)未采用支持國際通用的報(bào)文格式，且境外金融機(jī)構(gòu)無法成為其直接會員，難以滿足人民幣國際化背景下迅速增長的跨境支付結(jié)算需求。為滿足人民幣跨境使用的需求，進(jìn)一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高人民幣跨境支付結(jié)算效率，2012年初，中國人民銀行決定建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)。2015年10月8日，CIPS系統(tǒng)（一期）成功上線運(yùn)行。2016年3月，CIPS與SWIFT簽署合作備忘錄，雙方在報(bào)文轉(zhuǎn)換方面開展合作，通過將CIPS接入SWIFT的全球用戶群，使境外的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)能夠通過SWIFT辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。當(dāng)前，從功能分工來看，CIPS系統(tǒng)與SWIFT系統(tǒng)更多是互補(bǔ)并行和協(xié)同發(fā)展的關(guān)系，兩者之間并無明顯的可替代性。

在穩(wěn)定幣階段，由于數(shù)字貨幣目前處于多元發(fā)展、百花齊放的狀態(tài)，美國沒有占據(jù)核心地位，SWIFT系統(tǒng)也不是唯一的系統(tǒng)，不具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，對其霸權(quán)地位會造成一定的沖擊。2019年5月，中國香港金融管理局與泰國中央銀行簽署諒解備忘錄，正式啟動(dòng)多邊央行數(shù)字貨幣橋（Multi-CBDC Bridge，簡稱mBridge）項(xiàng)目。該項(xiàng)目旨在建立以央行數(shù)字貨幣為核心的高效率、低成本、高可擴(kuò)展性且符合監(jiān)管要求的跨境支付系統(tǒng)平臺。2021年2月中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所與阿聯(lián)酋央行加入項(xiàng)目，由中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所擔(dān)任mBridge項(xiàng)目技術(shù)委員會主席，并搭建貨幣橋測試平臺。菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞、韓國等央行也作為觀察員參與其中。2021年9月，來自中國內(nèi)地、中國香港、泰國和阿聯(lián)酋的22家金融機(jī)構(gòu)及組織參與了涵蓋11個(gè)行業(yè)場景的測試交易，總額超過20億元人民幣。 2022年10月，20家商業(yè)銀行首次完成真實(shí)交易試點(diǎn)，在六周時(shí)間內(nèi)完成164筆業(yè)務(wù)，總額超過1.5億元人民幣。除了我國推動(dòng)的mBridge項(xiàng)目外，新加坡金融管理局的Ubin項(xiàng)目、加拿大央行Jasper項(xiàng)目、歐洲央行和日本央行合作的Stella項(xiàng)目、澳大利亞、馬來西亞、新加坡與南非央行發(fā)起的Dunbar項(xiàng)目等均已展開，短短幾年內(nèi)發(fā)展迅猛。

總的來看，在傳統(tǒng)貨幣階段，由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在，美元及SWIFT跨境支付的霸權(quán)仍然較為穩(wěn)固；但在穩(wěn)定幣階段，由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的削弱，美國數(shù)字貨幣的霸權(quán)地位可能會被削弱。

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