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7月1日晚，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院成功舉辦“穩(wěn)定幣與國(guó)際金融大變局”線上研討會(huì)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室前沿金融研究中心主任鄒傳偉在研討會(huì)上指出，美元穩(wěn)定幣正以數(shù)字形態(tài)重塑全球貨幣格局，需從技術(shù)屬性、市場(chǎng)影響與監(jiān)管應(yīng)對(duì)等多維度正視其挑戰(zhàn)。

鄒傳偉以數(shù)據(jù)揭示美元穩(wěn)定幣的市場(chǎng)主導(dǎo)地位：當(dāng)前穩(wěn)定幣市值近2600億美元，穩(wěn)定幣交易量占加密資產(chǎn)交易量的97%，其中99%的穩(wěn)定幣錨定美元，99%以上的穩(wěn)定幣交易量來(lái)自于加密資產(chǎn)交易。他強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣本質(zhì)是基于商業(yè)銀行存款貨幣的“代幣化”支付工具，通過(guò)區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)跨境交易，其運(yùn)行依賴1:1 發(fā)行規(guī)則、1:1贖回規(guī)則與儲(chǔ)備資產(chǎn)管理，但穩(wěn)定幣的大規(guī)模發(fā)行、儲(chǔ)備資產(chǎn)大比例投資美國(guó)國(guó)債與用戶可靈活贖回之間存在“不可能三角”，穩(wěn)定幣可能面臨的擠兌風(fēng)險(xiǎn)與貨幣市場(chǎng)基金類似。

鄒傳偉指出，加密資產(chǎn)本質(zhì)上是投機(jī)性資產(chǎn)，如果將加密資產(chǎn)市場(chǎng)類比為賭場(chǎng)，美元穩(wěn)定幣在里面起到了賭場(chǎng)籌碼的作用。而加密資產(chǎn)價(jià)格，現(xiàn)在主要影響因素是美國(guó)貨幣政策和美國(guó)監(jiān)管政策。

他警示，美元穩(wěn)定幣正推動(dòng)全球范圍內(nèi)數(shù)字形態(tài)的美元化。當(dāng)前有上億非美國(guó)用戶持有美元穩(wěn)定幣（注：美國(guó)人口3.4億），超 70%美元穩(wěn)定幣發(fā)行量基于離岸美元，客觀上強(qiáng)化美元霸權(quán)并侵蝕他國(guó)貨幣主權(quán)。美國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣采取“先放任后監(jiān)管”策略，由商業(yè)機(jī)構(gòu)站在臺(tái)前，通過(guò)美元穩(wěn)定幣來(lái)推進(jìn)美元化，待規(guī)模成型后強(qiáng)化合規(guī)框架。這一邏輯需高度警惕。

對(duì)中國(guó)而言，境內(nèi)存在美元穩(wěn)定幣流通與資本外逃風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)的匿名性與跨境支付便利，對(duì)現(xiàn)有外匯管理與反洗錢體系形成挑戰(zhàn)。鄒傳偉建議，應(yīng)將美元穩(wěn)定幣作為外幣支付憑證納入監(jiān)管范疇，監(jiān)控其流通并防范金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在數(shù)字金融治理中積極應(yīng)對(duì)這一新型支付工具帶來(lái)的規(guī)則重構(gòu)。

以下為鄒傳偉發(fā)言全文（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

今天我分享主題是“美元穩(wěn)定幣：市場(chǎng)敘事背后的真相”。

一、關(guān)于穩(wěn)定幣的基本事實(shí)

（一）穩(wěn)定幣的市值和交易量

這張表顯示了6月24日穩(wěn)定幣市值和交易量?？梢钥闯?，穩(wěn)定幣目前市值接近2600億美金，占全部加密資產(chǎn)市值比例將近8%；穩(wěn)定幣一天交易量在1500美金左右，占全部加密資產(chǎn)交易量能到97%。

這張圖顯示了穩(wěn)定幣總市值在過(guò)去這些年的變化，呈現(xiàn)很明顯的上升趨勢(shì)。

99%的穩(wěn)定幣錨定美元。根據(jù)紐約一家區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析公司Artemis最近發(fā)布的報(bào)告，99%以上的穩(wěn)定幣交易量來(lái)自于加密資產(chǎn)交易，2025年用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易量預(yù)計(jì)為723億美元。

加密資產(chǎn)交易主要通過(guò)穩(wěn)定幣進(jìn)行，穩(wěn)定幣的主要使用場(chǎng)景在加密資產(chǎn)交易中。我們討論穩(wěn)定幣，不能繞開(kāi)這個(gè)基本事實(shí)。

（二）不同穩(wěn)定幣的市值占比

這張圖顯示了不同穩(wěn)定幣的市值占比。排名靠前的都有USD的字樣，說(shuō)明它們是美元穩(wěn)定幣（DAI錨定美元，BUIDL是美國(guó)貝萊德公司發(fā)行的代幣化美元貨幣市場(chǎng)基金）。第一大穩(wěn)定幣是USDT，市值占比62%；第二大穩(wěn)定幣是USDC，是前段時(shí)間上市的Cricle公司發(fā)行的。

（三）穩(wěn)定幣在不同公有區(qū)塊鏈上的分布

公有區(qū)塊鏈?zhǔn)欠€(wěn)定幣的技術(shù)底座。穩(wěn)定幣發(fā)行在哪些公有區(qū)塊鏈上？最大的是以太坊（Ethereum），占比50%。第二大是波場(chǎng)（TRon），占比近32%。然后是索拉納鏈（Solana）、幣安智能鏈（BSC）和Base鏈等。它們都是海外的公有區(qū)塊鏈。

（四）穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)

這張圖顯示了Circle公司發(fā)行的USDC 的最新情況。USDC發(fā)行量是616億美金，儲(chǔ)備資產(chǎn)是619億美金。這里面隱含了資產(chǎn)負(fù)債的概念。穩(wěn)定幣從發(fā)行機(jī)構(gòu)角度相對(duì)于負(fù)債，為了支持這些負(fù)債，需要有儲(chǔ)備資產(chǎn)。

這張圖右半部分顯示了USDC流動(dòng)性情況，包括7天、30天、365天內(nèi)，Circle公司新發(fā)行了多少USDC，用戶贖回了多少USDC。可以看出，USDC的發(fā)行和贖回都非?；钴S的。

這張圖顯示了USDC的儲(chǔ)備資產(chǎn)，主要有幾大塊。第一大塊是美國(guó)國(guó)債，283億美元。第二大塊是回購(gòu)協(xié)議，254億美元。第三大塊是銀行存款，將近80億美元。

Circle公司將儲(chǔ)備資產(chǎn)中的美國(guó)國(guó)債信息都列出來(lái)。5月30日，期限最長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債是7月29日到期。換言之，Circle公司持有的美國(guó)國(guó)債期限不超過(guò)兩個(gè)月。