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（文/夏峰琳，編輯/徐喆）光伏產業(yè)遇冷，行業(yè)擴產步伐雖有減緩但并未停滯。繼去年底，通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）等光伏巨頭相繼宣布擴產后，另一BC電池龍頭愛旭股份（600732.SH）也官宣了一項百億投資計劃。

2月25日晚間，愛旭股份公告稱，該公司董事會通過議案，擬斥資99.78億元投建新產能。其中固定資產投資74.98億元，鋪底及運營流動資金24.8億元。全面達產后，愛旭股份將新增10GW N型ABC高效太陽能電池及10GW組件產能。

觀察者網注意到，對于愛旭股份而言，完成這一項高達百億元的投資計劃并非易事。截至三季度末，公司貨幣資金為48.82 億元，與本次項目投資總額之間尚有一定差距。

對此，國內咨詢機構科方得Co-Found智庫研究負責人張新原告訴觀察者網，近百億的投資金額可能導致公司負債率上升，影響公司財務狀況。此外，項目建設的進度和達產時間也可能受到市場環(huán)境、政策變化等因素的影響。光伏產業(yè)市場競爭激烈，新技術和產品不斷涌現，投資回報可能受到一定程度的不確定性影響。

值得一提的是，在產能過剩和過去近一年的價格戰(zhàn)下，光伏行業(yè)直接融資通道收緊，光伏企業(yè)更多依靠自身造血能力或間接融資獲取資金。在行業(yè)格局重塑的當下，因資金問題導致光伏項目延期乃至框架協(xié)議爽約已經不是個例。在2024年產能過剩仍未緩解的情況下，公司無疑面臨較大考驗。

大手筆百億投資，資金承壓

據了解，早在2023年4月，愛旭股份與濟南市政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬分三期在濟南市新舊動能轉換起步區(qū)建設30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目，每期建設10GW電池及組件產能。

2月25日，愛旭股份董事會審議通過了關于投資建設濟南一期年產10GW高效晶硅太陽能電池及組件項目（下稱濟南一期項目）的議案，上述項目迎來實質性進展。

公告顯示，該項目預計總投資金額達到99.78億元，其中固定資產投資74.98億元，鋪底及運營流動資金24.8億元。建設期約為15個月，計劃于2024年一季度開工，預計于2025年上半年投產。

愛旭股份表示，項目全面達產后將新增全球領先的10GW N型ABC電池及10GW組件產能，有利于進一步強化公司的技術和產品優(yōu)勢，優(yōu)化公司產能結構，提升公司市占率，鞏固公司在光伏電池領域的核心競爭力。 

事實上，對于堅持BC路線不動搖的愛旭股份，完成這項近百億的投資項目并非易事。而且，截至2023年三季度末，愛旭股份賬上現金為48.82億元，與此次項目總投資金額之間存在明顯差距。不難看出，愛旭股份此次投建新的ABC電池和組件產能，可謂奮力一搏。

對于資金缺口，愛旭股份在公告表示，公司將通過日常經營自有資金（含票據）、政府補助、金融機構融資等多種方式籌措資金。根據公司對投資項目的測算，預計資金來源中日常經營自有資金約占 25%-35%，金融機構借款約占 40%-45%，政府補助約占 25%-30%。

同時，愛旭股份也表示，未來公司能否及時籌措到充足的項目建設所需資金來支撐項目的建設和運營存在一定的不確定性。截至2023年9月末，其資產負債率為69.8%。巨資投建這一項目，或會為公司帶來資產負債率的上升和財務費用的增加，進而增加償債風險。

國內咨詢機構科方得Co-Found智庫研究負責人張新原告訴觀察者網，對于愛旭股份而言，近百億投資擴產的背后既有機遇也有風險。隨著全球對可再生能源的需求持續(xù)增長，尤其是光伏發(fā)電在我國得到大力推廣，光伏產業(yè)的市場空間巨大。愛旭股份此次擴產項目預計采用領先的技術，有望在市場上占據一席之地，提升公司盈利能力。此外，與濟南市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，也有利于公司在政策、資源等方面獲得支持。

然而，風險也同樣存在。近百億的投資金額可能導致公司負債率上升，影響公司財務狀況。此外，項目建設的進度和達產時間也可能受到市場環(huán)境、政策變化等因素的影響。光伏產業(yè)市場競爭激烈，新技術和產品不斷涌現，投資回報可能受到一定程度的不確定性影響。

值得一提的是，在行業(yè)格局重塑的當下，光伏行業(yè)直接融資通道收緊，光伏企業(yè)更多依靠自身造血能力或間接融資獲取資金。因資金問題導致光伏項目延期乃至框架協(xié)議爽約已經不是個例。例如，以益智玩具起家的沐邦高科（603398.SH），在近年來大舉進軍光伏行業(yè)而備受關注。不過，其規(guī)?？捎^的光伏項目卻遭遇資金難題，在上月披露將在安徽省銅陵市投建70億元項目后，公司近期又提出仍未明確具體資金來源安排，能否順利推進不確定性較大。

BC電池尚處于培育期

愛旭股份認為，雖然當前光伏行業(yè)市場競爭愈加激烈，但全球新能源產業(yè)發(fā)展仍保持較高的增速，光伏終端需求亦在平穩(wěn)增長，市場對更高轉換效率的N型產品仍處于供不應求的狀態(tài)。公司ABC技術具有極高的技術門檻和復雜的制造工藝，具備行業(yè)技術革新和產品迭代的能力。

愛旭股份稱，本次投資建設的濟南一期項目將使用公司成熟的ABC全背接觸電池組件技術、采用最先進和高效的生產工藝、項目最終產品以組件為終端產品對外出售，或以光伏整體解決方案形式出售。

不過，愛旭股份在公告中就項目風險進行了提示。公司稱，雖然光伏行業(yè)總體需求旺盛，但隨著行業(yè)內企業(yè)的大規(guī)模擴產以及大量跨界資本和企業(yè)的涌入，光伏行業(yè)市場競爭愈加激烈，光伏產品價格大幅波動，如在未來市場競爭中發(fā)生重大技術變革、產品價格繼續(xù)大幅波動等，可能導致項目收益不及預期。

目前，光伏電池技術正從P型向N型快速迭代，其中市場份額最大的無疑是TOPCon技術，而愛旭股份劍走偏鋒，較早押注BC（背接觸）技術路線。 

早在2021年愛旭股份就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產品，但相關品牌知名度及產品信賴度仍處于培育期。這或與公司產品性價比不足有關。根據愛旭股份2023年半年報披露，公司ABC組件已實現部分銷售，平均單瓦不含稅收入約2.20元的消息。而同期，公開數據顯示，光伏組件6月最高價已經跌至1.77元/W，最低價1.3元/W，均價1.573元/W。

而這在產業(yè)鏈“量升價跌”的當下頗為致命。最新業(yè)績預告顯示，2023年度實現歸母凈利潤為7.35億元-7.75億元，同比減少66.71%-68.43%。 

對于業(yè)績下滑，“2023年，隨著ABC、TOPCon、HJT等N型技術不斷推陳出新，技術進步引領行業(yè)變革，全年光伏產業(yè)鏈價格整體處于震蕩下行區(qū)間，第四季度行業(yè)競爭尤為激烈，光伏產品價格快速下跌?！睈坌窆煞菰跇I(yè)績預告中稱，公司的主營業(yè)務電池及組件產品價格下跌、計提的固定資產減值準備和存貨跌價準備，對第四季度業(yè)績帶來較大影響。

在2024年產能過剩仍未緩解的情況下，公司無疑面臨較大考驗。