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002 辨識經(jīng)濟周期：把握機遇避免損失，比如馬云和潘石屹

上文我們談到學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟學(xué)可以幫助我們研判宏觀大勢。但要區(qū)分當下的熱點事件中哪些會影響大趨勢，哪些只不過是短期的插曲。下面我們將注意力集中在中短期的考慮上，集中在當下。

美國特朗普政府中有一位對中國抱有很大成見且對貿(mào)易理解很狹隘的策略人士，名叫彼得·納瓦羅（Peter Navarro），他是挑起對華貿(mào)易爭端的主要鷹派人物。此人是經(jīng)濟學(xué)家，他的《時機：反向思考戰(zhàn)勝經(jīng)濟周期》一書對企業(yè)實踐有一定的指導(dǎo)意義，大家有時間都應(yīng)該找來讀一讀，我們必須做到知己知彼。這本書中主要談到以下幾點，可體現(xiàn)辨識經(jīng)濟周期的重要性：

第一，關(guān)于資本開支和收購策略，公司在繁榮期將要結(jié)束時削減資本開支。由于我們無法精準地預(yù)測拐點的到來，所以這一削減資本開支的行為可能意味著公司會錯過繁榮期最后瘋狂的那一段時間，但因此而節(jié)省下來的現(xiàn)金將使公司在經(jīng)濟衰退最終出現(xiàn)的時候以低成本擴張，尤其是公司可以吞并那些由于過于激進而遇到麻煩的競爭對手，并為經(jīng)濟衰退結(jié)束時的擴張做好準備。他舉了一個由于過于進取而遭到慘痛損失的公司的例子——美國的計算機零售商Gateway（捷威）。1999年，也就是科網(wǎng)泡沫崩盤的前一年，Gateway將其計算機零售店從280家擴展到400家，這使其雜項開支成倍增長。當2001年經(jīng)濟衰退來臨時，Gateway留下了大量庫存。高昂的管理費用降低了其對戴爾的競爭力，戴爾迅速搶走了Gateway的市場份額。

他也舉了成功的案例，那就是潘石屹。潘石屹于1992年果斷退出了海南房地產(chǎn)市場，隨后海南房產(chǎn)泡沫于1993年破裂。潘石屹于1995年創(chuàng)立了SOHO中國，在亞洲金融危機期間，他在北京積累了土地儲備，為2001年之后的擴張做好了準備。

大家可能還會注意到另一個成功的案例：馬云。在阿里巴巴的香港首次公開募股（2007年11月）取得巨大成功后，馬云于2008年2月宣布“冬天即將來臨”并要求員工做好準備應(yīng)對。這離雷曼破產(chǎn)的9月15日還有大半年的時間。馬云大幅削減資本開支，其節(jié)省的現(xiàn)金使阿里巴巴能夠在危機當中以有利的價格購買中國萬網(wǎng)、搜狗、s.cn，Sinosoft等公司的股份，并加速其在印度、美國和歐洲國家市場的擴張。

第二點是庫存管理，企業(yè)不要被表面的幻影需求所迷惑。書中以思科（Cisco）為例做了說明。當面臨供應(yīng)短缺時，客戶會在實際需求為100個單位時訂購180個單位，希望可以分配到100個單位。在這180個單位的需求中有80個是虛幻的。思科沒有意識到實際需求和幻影需求之間的差異，也沒有留意到經(jīng)濟衰退即將到來的信號。它不明智地繼續(xù)擴張，結(jié)果在衰退到來之際累積了大量庫存而賣不出去，不得不在2001年減記了價值20億美元的庫存。

第三點是關(guān)于經(jīng)濟衰退期間的營銷。1990年到1991年經(jīng)濟衰退期間，必勝客在廣告中強調(diào)的是家庭套餐的價廉物美，而麥當勞在同一時間削減了廣告。結(jié)果是這一時期必勝客銷售額增長了60%，而麥當勞的則下降了30%。在衰退期不是不做廣告，而是要懂得如何讓廣告打動消費者。

最后，他討論了風險對沖。我們都知道，航空公司的主要成本之一為石油。2004年，當油價超過每桶50美元時，美國西南航空公司的風險對沖率為80%，它早在石油期貨每桶24美元的時候就已經(jīng)鎖定了絕大部分成本。相比之下，美國的大陸航空公司的石油對沖率為45%，對沖價格為每桶36美元；西北航空公司的石油對沖率只有25%，對沖價格為每桶37美元；而達美航空公司則完全沒有對沖。

【編者注：美國西南航空公司，廉價航空理念（提升人效、降低成本）典范，自誕生起歷經(jīng)石油危機、經(jīng)濟衰退與罷工、惡意競爭和價格戰(zhàn)、海灣戰(zhàn)爭和恐怖襲擊、金融風暴等生死大危機，每次遇險均能洞悉大勢、逆風翻盤并實現(xiàn)增長，連續(xù)盈利47年，創(chuàng)造奇跡】

可能大家會覺得，雖然以上例子說明了辨識經(jīng)濟周期的重要性，但難在如何辨識。事后諸葛亮容易做，可是當你真正要做決策時總感覺信心不足。決策對了，當然可以把握機遇，決策錯了則難免造成重大損失。當然，宏觀經(jīng)濟學(xué)家判斷失誤也不在少數(shù)。

學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟學(xué)會讓我們注意到一些關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，同時也讓大家理解那些重大事件是如何影響整體經(jīng)濟的，這種影響的整個鏈條是如何銜接的。

為了能夠更準確地辨識經(jīng)濟周期，各國紛紛建立了調(diào)查數(shù)據(jù)庫，官方和民間的數(shù)據(jù)發(fā)布也都相當多，其中有一些是左右大市的。經(jīng)濟學(xué)家們設(shè)計了一系列的領(lǐng)先指標和預(yù)警體系，雖不完美但還是對判斷和決策有一定的參考價值。

003 get對宏觀調(diào)控政策的預(yù)見力，吃到并吃好政策紅利

下面我們來談?wù)劇昂暧^調(diào)控”這個熱點詞以及如何利用宏觀經(jīng)濟學(xué)知識增強我們對宏觀調(diào)控政策的預(yù)見力。

錢穎一在他的書中說，“宏觀調(diào)控”一詞是在1985年“巴山輪會議”上正式提出的。1984年年底中國經(jīng)濟形勢仍然過熱，信貸失控、通脹率達10%。雖然這是一次歷史性的會議，但問題并沒有解決，通脹率到1989年一度突破25%。

在中國，“宏觀調(diào)控”是在1994年真正獲得了今日的名聲，當時中國通脹率再次站上了25%的關(guān)口。這一輪的過熱起因可以回溯到20世紀90年代初，改革處于“姓資”還是“姓社”之爭。鄧小平在1992年的“南方講話”打破了這一僵局，確立了改革方向：“誰不改革誰下臺”以及“發(fā)展才是硬道理”。號召一出，經(jīng)濟展現(xiàn)活力。一批年輕官員下海創(chuàng)業(yè)，造就了今日的“92派”企業(yè)家，其中代表人物包括陳東升、田源、馮侖、王功權(quán)、潘石屹、毛振華等。與此同時，各地投資項目也紛紛密集出臺，到1993年經(jīng)濟再次明顯過熱，通脹率由馬的投資項目和爛尾樓，但整體經(jīng)濟仍然維持著增長勢頭，即便到了1996年，GDP實際增長率仍有9.9%。這一輪宏觀調(diào)控和法制建設(shè)可以說是非常成功的，為進一步深化國企改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度打下了基礎(chǔ)。

1994年，中國宏觀調(diào)控正在進行中。當時金融市場上有兩種觀點，一種觀點認為中國經(jīng)濟會出現(xiàn)硬著陸，即經(jīng)濟會出現(xiàn)崩盤，而另一種觀點認為中國經(jīng)濟會出現(xiàn)軟著陸，即經(jīng)濟增長會有所下降但仍處于健康水平。香港的一家國際投行的主管持第一種觀點，而其手下的一位海歸中國經(jīng)濟學(xué)家則堅持認為中國經(jīng)濟會出現(xiàn)軟著陸，于是向美國總部力陳己見，這樣做是要冒很大風險的。隨后的發(fā)展證明這位中國經(jīng)濟學(xué)家更了解中國。

1997年，亞洲出現(xiàn)金融危機。這一外部沖擊對中國的經(jīng)濟發(fā)展又是另一場考驗，中國需要的是另一番宏觀調(diào)控對策，包括貨幣政策和財政政策工具的應(yīng)用以及匯率政策方面的權(quán)衡。宏觀失衡可以是由多種原因造成的，宏觀失衡的類別也不盡相同，因此它所需要的宏觀調(diào)控政策組合也就不同。即便是在發(fā)達國家，比如美國，也有可能出現(xiàn)政策兩難或者政策失靈的局面。下面我們來介紹兩個典型的例子。

（1）政策兩難：1979年沃爾克接任美聯(lián)儲主席，他為控制美國當時的通貨膨脹，把價格型調(diào)控轉(zhuǎn)向數(shù)量型調(diào)控，讓美聯(lián)儲直接控制貨幣總量。結(jié)果金融市場的不適應(yīng)導(dǎo)致了長期利率大幅上漲，經(jīng)濟衰退非常嚴重。

（2）政策失靈：2001年美國經(jīng)濟增長乏力，美聯(lián)儲主席格林斯潘連續(xù)降息11次，但仍無濟于事。原因在于，雖然美聯(lián)儲控制了銀行間隔夜拆借利率，但這樣并沒有導(dǎo)致長期利率的有效下降。

經(jīng)濟是否處于失衡？處于哪一類失衡？政府面臨的選擇有哪些？政府的各種可能使用的政策各有多少空間？比如說，如果政府的債務(wù)負擔已經(jīng)很重，那么使用財政手段提振經(jīng)濟的政策空間就很小了。有了對這些問題的答案和分析，我們對政府的調(diào)控政策就有一定的預(yù)見力。

結(jié)語：

以上，大家讀完可能還是會迷茫，覺得宏觀經(jīng)濟政策、措施離我們還是遙遠的。說白了，其對我們的幫助在于培養(yǎng)洞悉趨勢，解讀國家發(fā)布的各項方針政策（比如各種貨幣政策報告、關(guān)于經(jīng)濟的新措施等）的能力，如大家都能快速明晰其背后對大歷史走向、國內(nèi)外政經(jīng)大勢、民生的影響，進而指導(dǎo)生活——大到事業(yè)發(fā)展、投資、房產(chǎn)等，小到零花錢買買理財、基金……我們就能趨利避害，君子不立危墻之下！

本文內(nèi)容摘自《宏觀經(jīng)濟學(xué)通識課》（謝丹陽著，2020年7月中信出版社）一書，版權(quán)歸作者及本書所有，轉(zhuǎn)載請務(wù)必注明作者及作品出處。

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