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我做教授做慣了，老想有些詞是不是符合道理，有時(shí)候也覺(jué)得很忐忑。

有一個(gè)詞說(shuō)得很響，比如金融要脫虛向?qū)?。這話本意是好的，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。金融不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)有沒(méi)有存在的需要，你弄個(gè)游戲機(jī)不就完了嗎？金融的生命力來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融的繁榮來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮，這兩個(gè)命題都是非常重要的。

有時(shí)候叫脫實(shí)向虛，我作為學(xué)者就會(huì)想，資金跑去大金融，資產(chǎn)管理、PE、保險(xiǎn)，反正大金融概念，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)錢(qián)了。為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)拿不到錢(qián)？要想這個(gè)問(wèn)題啊。如果這個(gè)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是高度發(fā)達(dá)的，市場(chǎng)有一種均衡的力量，在資源配置中達(dá)到一種均衡——因?yàn)橘Y金是逐利的，通過(guò)市場(chǎng)力量在各個(gè)領(lǐng)域會(huì)達(dá)到相對(duì)均衡，這叫所謂的“平衡理論”，經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)的均衡過(guò)程都能達(dá)到。

如果有些企業(yè)真的需要資金，我認(rèn)為資金還真的會(huì)去；有些企業(yè)雖然需要資金但還真不能給他，因?yàn)樗枪┙o側(cè)改革的對(duì)象，要不然環(huán)境污染，要不然產(chǎn)能過(guò)剩。社會(huì)、老百姓需求很旺盛的企業(yè)，比如華為，它會(huì)缺錢(qián)嗎？無(wú)論資本市場(chǎng)上的資金還是銀行信貸資金，我認(rèn)為都沒(méi)有問(wèn)題。包括稱之為獨(dú)角獸的企業(yè)，你說(shuō)他缺錢(qián)嗎？還真不缺錢(qián)，因?yàn)閂C、PE去了，知道這個(gè)領(lǐng)域里有價(jià)值。

獨(dú)角獸企業(yè)（資料圖/東方IC）

資金是逐利的，知道誰(shuí)好誰(shuí)壞。這個(gè)錢(qián)是我的，我在管理這筆錢(qián)，我給誰(shuí)要經(jīng)過(guò)認(rèn)真研判，要計(jì)算我的回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)程度。我知道給完你第二天錢(qián)就要不回，憑什么給你？不會(huì)給你。

無(wú)論商業(yè)銀行和市場(chǎng)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)都有很好的判斷。我們不要人為地說(shuō)，你必須把錢(qián)給他。我給他，萬(wàn)一還不了誰(shuí)負(fù)責(zé)？我們還是要相信市場(chǎng)最后能達(dá)到均衡，不要過(guò)分相信某個(gè)單位、某個(gè)機(jī)構(gòu)的作用。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的靈魂就來(lái)自于市場(chǎng)有鑒別力，在收益和風(fēng)險(xiǎn)之中達(dá)到平衡。

一弄以后，政策會(huì)跟上，政策就開(kāi)始扭曲，對(duì)后續(xù)就帶來(lái)了很多的問(wèn)題。比如P2P出了很多問(wèn)題，有人說(shuō)脫實(shí)向虛。P2P那么多，他也在找項(xiàng)目。當(dāng)然，P2P有壞人，打著互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P的旗號(hào)行坑蒙拐騙之實(shí)。這種人有，這種人依法治理，我們也不要把它作為新的金融業(yè)態(tài)。但的確有一些你給他治理以后可能他流動(dòng)資金沒(méi)了，活不下去了。為什么有段時(shí)間突然會(huì)爆發(fā)？我認(rèn)為也有政策不當(dāng)?shù)脑?，因?yàn)樗且慌?，要想想這個(gè)客觀規(guī)律。

所以，我說(shuō)這些常識(shí)，是想說(shuō)對(duì)于金融監(jiān)管政策，經(jīng)濟(jì)政策的制定特別重要，我們要遵從金融發(fā)展規(guī)律，穩(wěn)定金融的預(yù)期。

第五，關(guān)于去杠桿。

很長(zhǎng)時(shí)間我一看到這個(gè)詞就有點(diǎn)憂慮。我知道這個(gè)詞是要降低杠桿率，降低負(fù)債率，讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)安全的通道。這個(gè)提法本身是很好的，但一個(gè)詞用得特別強(qiáng)，去杠桿講得太多，有人真的就會(huì)想去杠桿。去杠桿，馬上就開(kāi)始嚴(yán)監(jiān)管，馬上就開(kāi)始把原來(lái)正常的金融創(chuàng)新停掉。

那些金融創(chuàng)新是想干什么？有很多是在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)服務(wù)的。中小微企業(yè)在表內(nèi)拿到貸款是很難的，他通過(guò)表外、影子銀行等其他渠道。雖然資金成本高了，但他最后是有資金的。很多民營(yíng)企業(yè)是通過(guò)這個(gè)管道獲得資金，很少有民營(yíng)企業(yè)從表內(nèi)拿到。

可是去杠桿是去這些地方，一個(gè)表外的，一個(gè)影子銀行的，它的核心是要降低負(fù)債。降負(fù)債降誰(shuí)的？國(guó)有企業(yè)不好降啊，這么一去民營(yíng)企業(yè)的負(fù)債就降了，本來(lái)人家正常的，突然之間發(fā)現(xiàn)不行了。所以，上半年出現(xiàn)很多奇怪的做法。我以前覺(jué)得我是與時(shí)俱進(jìn)的人，突然發(fā)現(xiàn)我變得特別落伍。我可能真的看不懂，不知道干什么。

金融創(chuàng)新無(wú)非是在兩個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)新：商業(yè)還是表外創(chuàng)新——表內(nèi)創(chuàng)新很少的，因?yàn)槭艿劫Y本的約束，只能通過(guò)表外創(chuàng)新，也就是通過(guò)其他渠道；第二是技術(shù)創(chuàng)新。這兩個(gè)創(chuàng)新是基本的需求。

資料圖：東方IC

這兩個(gè)創(chuàng)新帶來(lái)的是工具創(chuàng)新和資產(chǎn)多元化的結(jié)果，融資工具的創(chuàng)新、資產(chǎn)的創(chuàng)新或者資產(chǎn)多元化和金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新。這些東西針對(duì)的都是相對(duì)中低收入階層和民營(yíng)企業(yè)，傳統(tǒng)金融體系中，對(duì)富人階層是服務(wù)得很好的，對(duì)大型國(guó)有企業(yè)是沒(méi)有問(wèn)題的。

為什么創(chuàng)新？傳統(tǒng)主流部分，這些人、這些企業(yè)得不到服務(wù)，通過(guò)創(chuàng)新他們才能得到服務(wù)。他們的資金成本可能比表內(nèi)的高，因?yàn)樗麄冿L(fēng)險(xiǎn)大，這也可以理解，我們收益和風(fēng)險(xiǎn)是匹配的，但不能說(shuō)他沒(méi)有，就把它切斷了。

我個(gè)人認(rèn)為，說(shuō)“杠桿的結(jié)構(gòu)性調(diào)整”比較好。