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【文/觀察者網(wǎng)專(zhuān)欄作者 王天陽(yáng)】

大家好，歡迎來(lái)到“白話金融危機(jī)史”， 先祝大家牛年大吉。

我和我的美國(guó)朋友說(shuō)起中國(guó)年，大家都說(shuō)希望牛年又是一個(gè)大牛市，也祝大家都能牛年牛運(yùn)，財(cái)源滾滾，牛氣沖天，牛轉(zhuǎn)乾坤。

在經(jīng)過(guò)了游戲驛站的短暫瘋狂之后，美股極速反彈，三大指數(shù)都創(chuàng)下了自去年11月以來(lái)最好的表現(xiàn)。甚至連美國(guó)1月份新增加就業(yè)略低于預(yù)期這個(gè)偏負(fù)面的消息，都被市場(chǎng)解讀成未來(lái)更多財(cái)政刺激可期的利好消息。

現(xiàn)在的美股市場(chǎng)有三大支柱：第一大支柱是第四季度強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)。目前正是財(cái)報(bào)季，已經(jīng)公布的財(cái)報(bào)里80%以上的公司財(cái)報(bào)超過(guò)預(yù)期。第二大支柱就是接下來(lái)1.9萬(wàn)億的刺激計(jì)劃和給美國(guó)老百姓繼續(xù)發(fā)錢(qián)。第三大支柱是疫苗發(fā)放速度在加快。

同時(shí)市場(chǎng)上也有三大隱憂，第一就是病毒的變異會(huì)不會(huì)使得疫苗的效果受到影響，從而拖累經(jīng)濟(jì)重啟速度，第二是通脹的隱憂已經(jīng)開(kāi)始連聲敲門(mén)了。第三就是房間里的大象，明眼人都已經(jīng)看到現(xiàn)在的美股整體上估值已經(jīng)明顯偏高。

彭博社最近一篇報(bào)道為現(xiàn)在的美股的過(guò)高估值發(fā)出預(yù)警。文章用的是巴菲特提出來(lái)的指標(biāo)，以美股的市值除以美國(guó)的GDP，目前已經(jīng)達(dá)到228%，也就是美股市值已經(jīng)是美國(guó)GDP的兩倍以上，比長(zhǎng)期的趨勢(shì)線高了足足有88%，甚至于比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)的時(shí)候還要再高上17%。

這種高估值可以從其他很多指標(biāo)中得到反復(fù)印證，比如彭博社的這篇文章就還指出了美國(guó)大盤(pán)指數(shù)標(biāo)普500的市凈率（P/B ratio）和市銷(xiāo)率（P/Sales ratio），也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去20年的所有時(shí)期。

當(dāng)然必須要說(shuō)的是，這些指標(biāo)都不是能夠用來(lái)金融擇時(shí)的好指標(biāo)。牛市不言頂，現(xiàn)在的市場(chǎng)或許被高估，但如果用這些指標(biāo)來(lái)?yè)駮r(shí)不僅有可能錯(cuò)過(guò)更大的牛市，甚至如果用這些指標(biāo)來(lái)做空市場(chǎng)，去年就賠的底兒掉了。

這些指標(biāo)的意義在于，現(xiàn)在的市場(chǎng)是加著小心的，很多人是一邊繼續(xù)享受牛市的紅利，一邊捂著錢(qián)包隨時(shí)準(zhǔn)備跑路。因?yàn)闆](méi)人知道，我們眼前的是向下崩盤(pán)還是繼續(xù)向上井噴。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、耶魯大學(xué)羅伯特·席勒（Robert Shiller）教授有一個(gè)比巴菲特指標(biāo)更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌?chǎng)整體指標(biāo)，周期調(diào)整市盈率(Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio)，簡(jiǎn)稱(chēng)CAPE指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)剛剛破了39大關(guān)。而過(guò)去一百多年的人類(lèi)歷史上只有三次該指標(biāo)超過(guò)了39這個(gè)關(guān)卡，第一次是1929年，第二次是1998年，我們正親眼見(jiàn)證的歷史就是第三次。

百年前的1929年正值美國(guó)“喧囂的20年代”的尾聲，第二次工業(yè)革命浪潮帶來(lái)了繁榮的經(jīng)濟(jì)，也帶來(lái)了股市巨大的泡沫和浮躁的人心。1929年9月CAPE指標(biāo)第一次超過(guò)了39的大限，同月，標(biāo)普500達(dá)到了一個(gè)時(shí)代的歷史最高，并在此后的3年內(nèi)跌了86%，一直到1932年6月才見(jiàn)底。而市場(chǎng)再次見(jiàn)到1929年曾經(jīng)達(dá)到過(guò)的高度，要足足等上25年兩個(gè)輪回后的1954年了。

1998年正值第三次工業(yè)革命的方興未艾，1998年3月CAPE指數(shù)歷史上第二次闖過(guò)39大關(guān)。這一次美股繼續(xù)飆飛猛進(jìn)，又猛漲了44%才在2000年3月最終崩盤(pán)，跌跌不休了51%，拉肚子拉到了2002年10月才收住。而市場(chǎng)再次見(jiàn)到1998年曾達(dá)到的高度，又要足足等上12年一個(gè)輪回后的2010年了。

眼下已近第三次工業(yè)革命的尾聲，第四次工業(yè)革命剛剛肇始，所以現(xiàn)在是崩盤(pán)在即的1929年，還是牛市在前的1998年，正是華爾街上現(xiàn)在最值錢(qián)的問(wèn)題。