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中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出，今年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

此次會(huì)議有哪些新提法？釋放出哪些積極的政策信號(hào)？以下亮點(diǎn)表述值得關(guān)注：

實(shí)施更加積極的財(cái)政政策

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒：會(huì)議提出要“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”。相較于去年“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策”“適度加力、提質(zhì)增效”，財(cái)政政策延續(xù)“積極”的總基調(diào)，體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，但又強(qiáng)調(diào)更加“積極”。

積極的財(cái)政政策在當(dāng)前可以發(fā)揮多重作用：一是以必要的支出力度擴(kuò)大總需求，以內(nèi)需提振對(duì)沖外部的不確定性；二是優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；三是穩(wěn)定預(yù)期，當(dāng)前各方對(duì)財(cái)政政策發(fā)力期待較高，財(cái)政發(fā)揮超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)能夠更好穩(wěn)預(yù)期；四是防范化解包括房地產(chǎn)和金融在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，更好地支持房地產(chǎn)保交樓、收儲(chǔ)等促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。

為了更好貫徹落實(shí)“更加積極”的政策基調(diào)，羅志恒認(rèn)為，明年的財(cái)政政策可以從以下六大方面發(fā)力：

一是建議赤字率提高到3.5%以上乃至4.0%，可起到擴(kuò)大總需求、釋放穩(wěn)增長的強(qiáng)烈信號(hào)以穩(wěn)定預(yù)期、緩解地方財(cái)政壓力三重功效。

二是繼續(xù)發(fā)行1萬億元超長期特別國債；發(fā)行3萬億元特別國債，其中1萬億元特別國債用于補(bǔ)充銀行資本金、2萬億元特別國債用于成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”。

三是改革專項(xiàng)債制度，包括短期放寬專項(xiàng)債的使用范圍、從“額度找項(xiàng)目”改為“項(xiàng)目定額度”、額度分配向債務(wù)負(fù)擔(dān)輕和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好的人口流入地區(qū)傾斜，長期看專項(xiàng)債要回歸本源、將部分專項(xiàng)債新增額度調(diào)整為一般債。

四是財(cái)政政策從盯住赤字率到支出增速，年內(nèi)有必要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)政收入和專項(xiàng)債發(fā)行使用情況及時(shí)追加預(yù)算，提高支出增速，更好地發(fā)揮財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)的功能。

五是加大對(duì)特定群體的補(bǔ)助和支持，以提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力并提振消費(fèi)。

六是要高度關(guān)注化債之后的地方財(cái)政形勢(shì)，尤其是關(guān)注未納入隱性債務(wù)但地方政府仍可能承擔(dān)兜底責(zé)任的支出負(fù)擔(dān)；充分利用化債騰出的時(shí)間窗口，構(gòu)建債務(wù)管理的長效機(jī)制與深化財(cái)稅體制改革。

適度寬松的貨幣政策

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)較為疲弱，此前連續(xù)實(shí)施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場(chǎng)心理預(yù)期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施“雙松”組合，進(jìn)一步增強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

2025年適度寬松的貨幣政策將進(jìn)一步加大市場(chǎng)流動(dòng)性供給、推進(jìn)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，加快信貸增長，刺激需求擴(kuò)張。

一是流動(dòng)性需求增大，央行將擴(kuò)大總量工具操作規(guī)模，通過降準(zhǔn)、增加買斷式逆回購與MLF等公開市場(chǎng)操作規(guī)模、購買國債、政策性銀行購債等工具釋放流動(dòng)性，保持市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬裕，滿足國債與地方債的較大規(guī)模發(fā)行需求與消費(fèi)恢復(fù)、投資擴(kuò)張的預(yù)期資金需求。全年有望降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)左右，釋放近3萬億元以上流動(dòng)性，其中中小型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率下調(diào)空間有限，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

二是考慮內(nèi)外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當(dāng)。2025年擴(kuò)大有效需求、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍然需要央行繼續(xù)適度降息，但幅度不會(huì)過大，總體將保持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)。2024年央行政策利率降幅在30bp-50bp之間，一年期與五年期LPR降幅也分別達(dá)到30bp與60bp，市場(chǎng)利率與國債收益率降至低位。目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實(shí)施更大降息風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間，預(yù)計(jì)全年降息可能在40bp-50bp左右。新一屆美國政府可能會(huì)對(duì)我國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩等外部因素也將對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定形成一定壓力，央行大幅降息的外部條件并不充分。