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8月29日，粉筆公布截至2025年6月30日的中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年上半年，粉筆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣14.92億元，凈利潤(rùn)為2.27億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.71億元。2025年，粉筆持續(xù)深化“AI+職業(yè)教育”戰(zhàn)略，計(jì)劃通過加大人工智能等技術(shù)投入，提升教學(xué)效率與服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，推動(dòng)職業(yè)教育模式的創(chuàng)新迭代。

科技投入成果顯著，AI產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

2025年，全國公務(wù)員考試報(bào)名人數(shù)為341.6萬人，較2024年增長(zhǎng)12.6%?？季幨袌?chǎng)的報(bào)名人次逐年攀升，相較于2021年的157.6萬人，人數(shù)已實(shí)現(xiàn)翻倍，帶動(dòng)招錄類考試培訓(xùn)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公告顯示，粉筆平均月活用戶數(shù)保持上漲態(tài)勢(shì)，上半年月活用戶數(shù)為930萬。

報(bào)告期內(nèi)，粉筆在自研垂域大模型基礎(chǔ)上，推出一系列開創(chuàng)性智能教學(xué)產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)保持創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2025年以來，在原有粉筆AI老師、精品AI面試點(diǎn)評(píng)外，粉筆推出公考AI刷題系統(tǒng)班、事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班、AI智能音箱，AI產(chǎn)品線持續(xù)豐富，市場(chǎng)反響熱烈。

AI課程的成功驗(yàn)證了其技術(shù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的前瞻性。粉筆管理層此前表示，鑒于近期AI產(chǎn)品的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，對(duì)公司的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。公告顯示，截至6月30日，AI刷題系統(tǒng)班已銷售約5萬人次，收款約2000萬元。內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，AI產(chǎn)品的上線有效促進(jìn)了公司整體付費(fèi)轉(zhuǎn)化效率的提升，顯示出AI產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)決策的積極影響。

整體來看，盡管目前該產(chǎn)品對(duì)粉筆收入貢獻(xiàn)仍處于早期階段，但已成為該公司業(yè)務(wù)布局中極具潛力的新增長(zhǎng)點(diǎn)，未來有望逐步釋放價(jià)值。

2025年上半年，粉筆研發(fā)開支1.08億元，研發(fā)投入持續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。近期，粉筆官宣將其全部未動(dòng)用IPO募集資金6080萬港元進(jìn)行重新分配，致力于提升教學(xué)效率與服務(wù)質(zhì)量。其中，1200萬港元將投資于AI垂直模型、技術(shù)研究開發(fā)及AI產(chǎn)品商業(yè)化，同時(shí)4880萬港元將投資于先進(jìn)AI相關(guān)的高端人才及基礎(chǔ)設(shè)施。

通過優(yōu)化研發(fā)資源配置，粉筆重點(diǎn)投向AI教育等前沿領(lǐng)域，在保持投入力度的同時(shí)，顯著提升資金使用效率和研發(fā)產(chǎn)出質(zhì)量，AI迭代成果已經(jīng)投入多項(xiàng)產(chǎn)品應(yīng)用當(dāng)中。值得注意的是，近年來，該公司現(xiàn)金流狀況保持長(zhǎng)期穩(wěn)健。截至報(bào)告期末，粉筆現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9.74億元，為其持續(xù)擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先地位提供了重要支撐。

提升用戶使用體驗(yàn)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯

報(bào)告期內(nèi)，粉筆平均月活用戶數(shù)上漲至930萬，用戶規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，截至2024年底，共有超過7274萬注冊(cè)用戶，為業(yè)務(wù)拓展提供了可持續(xù)挖掘空間，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)持續(xù)釋放。

隨著AI應(yīng)用逐漸深入日常生活和學(xué)習(xí)場(chǎng)景，當(dāng)前教育科技領(lǐng)域正在經(jīng)歷從"互聯(lián)網(wǎng)+"向"AI+"的重要轉(zhuǎn)型，用戶使用習(xí)慣向AI靠攏。粉筆通過推出系列AI應(yīng)用產(chǎn)品，在用戶需求轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵窗口期率先建立起市場(chǎng)認(rèn)知。浙商證券在近期研報(bào)分析中指出，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)未見類似AI產(chǎn)品，隨著粉筆AI產(chǎn)品個(gè)性化效果持續(xù)優(yōu)化，有望憑借千萬級(jí)用戶池迅速占領(lǐng)心智，迅速建立壁壘。

粉筆核心用戶群體粘性不斷增強(qiáng)。據(jù)公開報(bào)道，以2025年上半年新推出的AI面試?？即筚悶槔?，該活動(dòng)上線不到半年，有近150萬人次參與，已深度嵌入用戶高頻備考場(chǎng)景，有高達(dá)98.43%受訪用戶愿意進(jìn)一步向備考朋友推薦面試?？籍a(chǎn)品，證明AI技術(shù)有效提升其用戶體驗(yàn)和口碑效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，其龐大的用戶基礎(chǔ)能夠進(jìn)一步為AI模型持續(xù)優(yōu)化提供了豐富的數(shù)據(jù)資產(chǎn)與應(yīng)用反饋，逐步構(gòu)建難以復(fù)制的數(shù)據(jù)壁壘，已成為其區(qū)別于同業(yè)的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

核心技術(shù)護(hù)城河不斷加深，多款A(yù)I產(chǎn)品陸續(xù)面世

粉筆正將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。今年8月以來，該公司AI產(chǎn)品線繼續(xù)擴(kuò)充，AI智能音箱與事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班先后上線，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)化與課程產(chǎn)品落地。第三方報(bào)告顯示，2026屆畢業(yè)生就業(yè)意向中，國有企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位以合計(jì)73.3%的意向率成為絕對(duì)首選。在此背景下，事業(yè)單位備考需求旺盛，粉筆事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班有望成為助力下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“黑馬”產(chǎn)品。

在面試領(lǐng)域，粉筆同樣基于上述AI垂類模型推出AI面試點(diǎn)評(píng)功能，傳統(tǒng)面試培訓(xùn)市場(chǎng)具備平均客單價(jià)高、學(xué)員付費(fèi)意愿及練習(xí)需求強(qiáng)的特點(diǎn)，AI面試點(diǎn)評(píng)類練習(xí)工具有望通過遠(yuǎn)低于主流面試班產(chǎn)品的定價(jià)，以極具吸引力的性價(jià)比獲取市場(chǎng)份額；在筆試環(huán)節(jié)，粉筆正加緊布局和開發(fā)筆試階段AI類課程產(chǎn)品矩陣，計(jì)劃通過全新的AI大班課產(chǎn)品體系加速獲取市場(chǎng)份額。

在粉筆創(chuàng)始人、CEO張小龍看來，一項(xiàng)技術(shù)能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，才能實(shí)現(xiàn)正向的循環(huán)。在半年報(bào)中，粉筆強(qiáng)調(diào)，與技術(shù)能力幾乎同等重要的是迅速商業(yè)化的能力，運(yùn)用AI技術(shù)降維切入市場(chǎng)，用市場(chǎng)檢驗(yàn)產(chǎn)品，用付費(fèi)用戶的真實(shí)反饋來修正產(chǎn)品并快速迭代，打造口碑。

AI產(chǎn)品線擴(kuò)張背后，一方面驗(yàn)證了其前期AI業(yè)務(wù)商業(yè)化模式的可行性，通過精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和創(chuàng)新的教學(xué)模式，粉筆AI課程已經(jīng)形成可持續(xù)的商業(yè)邏輯，為后續(xù)投入提供了堅(jiān)實(shí)的信心基礎(chǔ)和資金支持。另一方面，快速上線的AI產(chǎn)品，也進(jìn)一步證明粉筆已構(gòu)建完整的AI技術(shù)中臺(tái)體系，能夠?qū)⒑诵腁I能力快速賦能至其他產(chǎn)品當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)了從底層基礎(chǔ)模型研發(fā)到多產(chǎn)品線快速復(fù)用的技術(shù)閉環(huán)。

浙商證券認(rèn)為，粉筆增長(zhǎng)邏輯正從線上培訓(xùn)轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)，未來公司產(chǎn)品包括大班課、小班課、會(huì)員等有望陸續(xù)AI化，公司AI產(chǎn)品效果和業(yè)務(wù)拓展情況可能是影響估值提升的關(guān)鍵因素。