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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在整體業(yè)績(jī)大幅滑坡的當(dāng)口上，“港股白酒第一股”高調(diào)殺入了啤酒市場(chǎng)。

8月8日下午，珍酒李渡（股票代碼：06979.HK）董事長(zhǎng)吳向東開啟了個(gè)人首場(chǎng)直播，并正式推出旗下首款名為“牛市News”的高端精釀啤酒產(chǎn)品。零售定價(jià)88元/瓶，宣告珍酒李渡正式進(jìn)軍啤酒領(lǐng)域。

而在8月5日晚間，珍酒李渡發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警公告。預(yù)計(jì)今年上半年?duì)I收為24億元～25.5億元，同比下降38.3%～41.9%；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑23%～24%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降39%—40%。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，吳向東的“直播首秀”全網(wǎng)觀看人數(shù)超190萬，最高在線人數(shù)17.8萬，全網(wǎng)點(diǎn)贊超682萬，成為當(dāng)天全網(wǎng)熱度最高的直播。

但在主營(yíng)的白酒業(yè)務(wù)低迷失速的業(yè)績(jī)背景下，珍酒李渡的“牛市”啤酒故事究竟是前瞻布局，還是被迫應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整的焦慮出招，似乎還尚不可知。

高端化艱難，上市之后頹勢(shì)漸顯

對(duì)比往期業(yè)績(jī)來看，這是珍酒李渡上市后，表現(xiàn)最差的一份半年報(bào)。

公開資料顯示，作為貴州醬酒三巨頭之一的珍酒李渡，是由貴州珍酒廠、江西李渡酒業(yè)、湘窖酒業(yè)三方整合而來。其中，珍酒于1975年創(chuàng)立于貴州，李渡則于1955年創(chuàng)立于江西。

二者作為擁有數(shù)十年發(fā)展歷史的知名白酒品牌，之所以能走到一起，離不開吳向東的關(guān)鍵性作用。吳向東是白酒行業(yè)的資深玩家，其于1998年創(chuàng)立了“金六福”白酒品牌，2005年又成立了華致酒行。華致酒行后來成為了國(guó)內(nèi)頭部的白酒經(jīng)銷商，并于2019年成功在深交所上市。

2003年，吳向東收購(gòu)了湖南邵陽市酒廠，并將其更名為湖南湘窖酒業(yè)有限公司，也由此持有了湘窖、開口笑兩大品牌。2009年，他進(jìn)一步收購(gòu)了瀕臨破產(chǎn)的貴州珍酒廠和江西李渡酒業(yè)。隨后，他將三者進(jìn)行全面整合，于2021年正式成立珍酒李渡集團(tuán)，并于2023年帶領(lǐng)公司成功登陸港交所。

目前，珍酒李渡旗下經(jīng)營(yíng)珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大白酒品牌。

珍酒李渡曾在財(cái)報(bào)中表示，珍酒品牌是旗艦品牌，以次高端及以上價(jià)格范圍的醬香型白酒為特色，是其主要增長(zhǎng)引擎；李渡品牌被視為第二增長(zhǎng)引擎，以次高端及以上價(jià)格范圍的兼香型白酒產(chǎn)品為特色；湘窖和開口笑則是湖南市場(chǎng)的區(qū)域領(lǐng)先品牌。

上市之初，珍酒李渡的業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗為亮眼。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.3億元，同比增長(zhǎng)20.06%；歸母凈利潤(rùn)23.27億元，同比增長(zhǎng)125.96%。

但2024年以來，其業(yè)績(jī)便開始承壓。去年的營(yíng)收僅微增0.52%至70.67億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑43.12%至13.24億元。四大主力品牌則呈現(xiàn)“三降一增”的態(tài)勢(shì)，僅李渡實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，另外三個(gè)品牌均在下滑。其中，作為核心營(yíng)收支柱的珍酒去年?duì)I收44.8億元，同比下降2.3%，銷量下滑至12284噸。珍酒的銷量已經(jīng)連年下滑，此前三年（2021—2023年）其銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸。

高端白酒，往往在市場(chǎng)上更有競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。珍酒李渡為實(shí)現(xiàn)高端化，去年也進(jìn)行了一系列努力，包括推出高端光瓶酒、限量發(fā)售價(jià)值萬元以上的超高端戰(zhàn)略新品“珍五十”、主動(dòng)縮減“珍三十”團(tuán)購(gòu)供應(yīng)以穩(wěn)定價(jià)格等。但似乎收效甚微，2024年其高端產(chǎn)品的營(yíng)收反而同比下滑近11%，在總營(yíng)收中占比僅約24%。

而從2025年的中期業(yè)績(jī)預(yù)告來看，形勢(shì)似乎變得更加嚴(yán)峻。對(duì)此，珍酒李渡解釋，公司業(yè)績(jī)主要受上半年宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)導(dǎo)致的商務(wù)、宴請(qǐng)和禮贈(zèng)場(chǎng)景減少影響。同時(shí)，公司主動(dòng)調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，放緩增長(zhǎng)速度，積極為市場(chǎng)紓困，確保長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

“珍酒李渡凈利潤(rùn)下滑的核心矛盾在于行業(yè)調(diào)整期的高端化瓶頸與庫(kù)存壓力?！本祁惙治鰩煵虒W(xué)飛認(rèn)為，品牌勢(shì)能不足導(dǎo)致高端產(chǎn)品價(jià)格倒掛，疊加傳統(tǒng)經(jīng)銷商單店效率下滑，確實(shí)制約邊際改善空間。

精釀啤酒成為兵家必爭(zhēng)之地？

“牛市”的核心邏輯，或許不僅是在存量市場(chǎng)中挖掘增量，還隱藏著曲線卡位高端的策略。

定價(jià)88元一瓶的牛市，貴的底氣何在？吳向東在直播中透露，牛市超級(jí)啤酒耗費(fèi)三年時(shí)間研發(fā)，產(chǎn)品精選美國(guó)西海岸雅基瑪山谷的啤酒花、加拿大與澳大利亞的兩棱大麥芽、德國(guó)和比利時(shí)的高級(jí)酵母，以及莫干山的泉水釀造而成。并以“牛市開，好運(yùn)來”為口號(hào)，打造全新的悅?cè)藧偧簮偵钕M(fèi)方式。

事實(shí)上，這并不是吳向東首次涉足啤酒行業(yè)。天眼查顯示，吳向東旗下的金東投資集團(tuán)有限公司于2017年底參與投資黑龍江辛巴赫啤酒股份有限公司，持股比例為17.95%。后者在2018年推出了自有啤酒品牌辛巴赫精釀。

2024年，辛巴赫啤酒年產(chǎn)量達(dá)5000噸，銷售額達(dá)1.9億元。2025年上半年，其訂單量已超110萬箱，同比增長(zhǎng)112%，超過2024年全年銷量。辛巴赫精釀在市場(chǎng)上的積極表現(xiàn)，或正是吳向東推出牛市啤酒的信心來源。

牛市究竟值不值，需要消費(fèi)者們見仁見智。但值得注意的是，白酒巨頭們正紛紛加碼啤酒賽道。

近日，五糧液（股票代碼：000858.SZ）宣布即將于本周五發(fā)布全新的啤酒產(chǎn)品——風(fēng)火輪。據(jù)悉，風(fēng)火輪是一款獨(dú)特添加“五糧”原料突出谷物風(fēng)味的“中式五糧精釀啤酒”，該產(chǎn)品以時(shí)尚環(huán)保的覆膜鋁罐包裝形式呈現(xiàn)，建議零售價(jià)為19.5元/罐。

此外，瀘州老窖（股票代碼：000568.SZ）也曾推出88元/瓶乃至198元/瓶的百調(diào)啤酒，這一價(jià)格定位與其渠道和目標(biāo)消費(fèi)者高度契合。瀘州老窖方面曾表示，公司的啤酒業(yè)務(wù)仍處于嘗試階段；目前，公司尚未對(duì)啤酒業(yè)務(wù)發(fā)展做出長(zhǎng)期規(guī)劃，會(huì)根據(jù)啤酒業(yè)務(wù)自身發(fā)展情況再做后續(xù)安排。

今年以來，還有更多消費(fèi)類企業(yè)向啤酒賽道進(jìn)軍：三只松鼠曾推出“孫猴王”精釀啤酒；“紅棗第一股”好想你近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司已在電商和專賣店渠道推出啤酒相關(guān)產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者多口味需求；盒馬鮮生、海底撈、王老吉等分別推出過“雨橙小麥精釀”“蜂蜜烏龍茶啤酒”“艾爾精釀白啤酒”等......

據(jù)中金公司研究報(bào)告預(yù)測(cè)，精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的100億元左右爆發(fā)式增長(zhǎng)至2025年的300億-400億元。據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，未來五年國(guó)內(nèi)精釀啤酒市場(chǎng)增速將持續(xù)領(lǐng)跑整個(gè)啤酒行業(yè)。

對(duì)于精釀啤酒成為新風(fēng)口，蔡學(xué)飛分析認(rèn)為，白酒企業(yè)進(jìn)軍精釀啤酒市場(chǎng)有幾大優(yōu)勢(shì)。首先，依托成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與終端資源，白酒企業(yè)能夠快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品導(dǎo)入與大面積鋪貨；其次，白酒長(zhǎng)期積淀的高端品牌形象，可為精釀產(chǎn)品的較高定價(jià)提供一定溢價(jià)支撐；第三，精釀可以進(jìn)一步拓展白酒企業(yè)消費(fèi)場(chǎng)景，兩個(gè)品類在冬夏具有季節(jié)性互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)；最后，白酒企業(yè)具備成熟的產(chǎn)業(yè)鏈布局與豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，有助于降低精釀產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

但蔡學(xué)飛也強(qiáng)調(diào)，白酒企業(yè)做精釀啤酒劣勢(shì)同樣明顯，品牌認(rèn)知沖突是核心挑戰(zhàn)。消費(fèi)者對(duì)白酒企業(yè)啤酒產(chǎn)品的專業(yè)性存疑，教育成本較高，且白酒的商務(wù)調(diào)性與精釀啤酒的年輕化、小眾文化存在割裂，容易導(dǎo)致品牌認(rèn)知混亂。精釀啤酒的保質(zhì)期短、高頻復(fù)購(gòu)特性與白酒的長(zhǎng)周期庫(kù)存模式不匹配，渠道轉(zhuǎn)型成本較高，市場(chǎng)需謹(jǐn)慎對(duì)待。

將目光重新聚焦至珍酒李渡，其自救策略顯然并不止于發(fā)力啤酒。今年6月，珍酒李渡推出戰(zhàn)略級(jí)大單品“大珍·珍酒”，定價(jià)888元，并官宣姚安娜擔(dān)任白酒“申遺大使”。這款光瓶酒試圖抓住光瓶酒熱潮，公司宣稱將絕大部分預(yù)算向其傾斜。吳向東本人也在近幾個(gè)月越來越活躍，甚至親自下場(chǎng)出鏡拍短視頻，開始打造個(gè)人IP。

對(duì)于珍酒李渡來說，不管這些舉措的最終成效如何，目前“牛市”確實(shí)挺牛，竟在資本市場(chǎng)完全抵消了慘淡業(yè)績(jī)帶來的影響。8月4日“牛市”發(fā)出上市預(yù)告，珍酒李渡的股價(jià)連續(xù)三天上漲，累計(jì)漲幅達(dá)14.24%。8月6日，“牛市”正式亮相，公司股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。8月12日，珍酒李渡在盤中一度漲超11%，截至收盤，漲幅稍回落至8%，每股報(bào)7.93港元，總市值約268.72億港元。