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（文/觀察者網(wǎng) 陸琳）

1月25日，交銀國(guó)際發(fā)出一份最新研報(bào)，研報(bào)將騰訊音樂(lè)21年4季度收入預(yù)測(cè)下調(diào)5%至76億元（人民幣,下同），同比/環(huán)比降9%/3%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8.5億元，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為11.5%，同比降4.9個(gè)百分點(diǎn)。毛利率環(huán)比降70個(gè)基點(diǎn)至28.7%，主要因社交收入占比下降。

觀察者網(wǎng)制圖

這是機(jī)構(gòu)發(fā)出的首個(gè)預(yù)測(cè)騰訊音樂(lè)營(yíng)收雙降的報(bào)告。這次預(yù)測(cè)營(yíng)收下降的主要理由是主要騰訊音樂(lè)的社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。

一直以來(lái)，在騰訊音樂(lè)的業(yè)務(wù)里，依托全民K歌和直播的社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)才是營(yíng)收的大頭，占比在六到七成。

2021年8月，騰訊被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局責(zé)令后宣布放棄獨(dú)家版權(quán)，騰訊音樂(lè)多年來(lái)依靠獨(dú)家版權(quán)構(gòu)筑起來(lái)的“護(hù)城河”灰飛煙滅。在獨(dú)家版權(quán)護(hù)城河灰飛煙滅后，騰訊音樂(lè)的直播業(yè)務(wù)遭遇抖音和快手的雙重夾擊，月活用戶(hù)不斷流失。

2021年三季報(bào)顯示，騰訊音樂(lè)社交娛樂(lè)移動(dòng)MAU已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度同比下滑。2021年Q3該公司社交娛樂(lè)移動(dòng)MAU為2.05億，較上年同期的2.35億下滑12.8%；較二季度的2.09億，環(huán)比下滑1.9%。

2021年三季度騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)和社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)MAU及ARPPU相關(guān)數(shù)據(jù)(百萬(wàn)人民幣)

交銀國(guó)際預(yù)計(jì)4季度社交娛樂(lè)收入同比降幅擴(kuò)大至15%，用戶(hù)數(shù)量、ARPPU均面臨下行壓力。

另一方面，放棄獨(dú)家版權(quán)后。騰訊音樂(lè)在付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量上也面臨較大壓力。2021年三季報(bào)顯示，單季付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為1000萬(wàn)，同比下降4.8%，較二季度減少100萬(wàn)；社交娛樂(lè)月度ARPPU因促銷(xiāo)活動(dòng)再次下降，由去年同期的166.7元同比減少1.7%至163.9元。

由于會(huì)員拉新促銷(xiāo)活動(dòng)持續(xù)，交銀預(yù)計(jì)音樂(lè)會(huì)員仍將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，ARPPU（每付費(fèi)用戶(hù)平均收入）仍呈下降態(tài)勢(shì)。

監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化，非付費(fèi)音樂(lè)收入短期仍承壓，交銀預(yù)計(jì)4季度非付費(fèi)收入9億元，同比/環(huán)比降20%/4%。其中，開(kāi)屏廣告監(jiān)管繼續(xù)趨嚴(yán)，廣告收入同比或轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，數(shù)字專(zhuān)輯收入同比降幅或超50%。

數(shù)據(jù)顯示，三季度騰訊音樂(lè)社交娛樂(lè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收為49.2億元，同比下降6.4%，收入同比增幅近三年來(lái)首次告負(fù)。

對(duì)于社交娛樂(lè)服務(wù)及其他的收入的下滑，騰訊音樂(lè)在財(cái)報(bào)中表示，主要是由于新規(guī)的影響以及來(lái)自其他泛娛樂(lè)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。

騰訊音樂(lè)2021年第三季財(cái)報(bào)

值得一提的是，獨(dú)家版權(quán)被打破后，在線音樂(lè)賽道涌入騰訊音樂(lè)的勁敵不再僅僅是網(wǎng)易云音樂(lè)等平臺(tái)，同時(shí)還面臨快手、抖音等短頻視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越多的用戶(hù)愿意把時(shí)間花費(fèi)在短視頻平臺(tái)，在用戶(hù)以及用戶(hù)在線時(shí)長(zhǎng)的爭(zhēng)奪上，短視頻平臺(tái)給騰訊音樂(lè)帶來(lái)的壓力更大。

截止今日發(fā)稿，騰訊音樂(lè)的股價(jià)報(bào)6.19美元/股，總市值為107.7億億美元，較2021年3月23日最高價(jià)32.25美元/股下跌了80.5%。

考慮短期廣告和社交業(yè)務(wù)承壓，交銀下調(diào)22年收入預(yù)測(cè)4%，并基于SOTP下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9美元（原12美元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

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