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【文/觀察者網(wǎng) 周遠(yuǎn)方】

“專業(yè)投資者的共識(shí)是，外資持有中國(guó)投資組合資產(chǎn)比例只會(huì)繼續(xù)上升，因?yàn)橹袊?guó)債券可以提供確定性的回報(bào)，這在任何多元化投資組合中都很有價(jià)值，需求量很大”，投資研究門戶網(wǎng)站ERIC創(chuàng)始人、市場(chǎng)策略師羅素?內(nèi)皮爾（Russell Napier）近日在為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文時(shí)寫道。

但內(nèi)皮爾先生又對(duì)這種現(xiàn)狀擔(dān)心不已，他繼續(xù)寫道，“冷戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的增加意味著，外國(guó)人購(gòu)買的中國(guó)債券可能會(huì)為中國(guó)的軍事建設(shè)提供資金。中國(guó)對(duì)環(huán)境和社會(huì)治理問題越來越關(guān)注，這也可能影響外國(guó)投資者在中國(guó)增加投資的能力?！?

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，這種西方主流媒體不得不唱衰，而投資者已經(jīng)“用腳投票”的矛盾，在當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)金融大環(huán)境中表現(xiàn)得愈加明顯。

“西方媒體的長(zhǎng)期輿論導(dǎo)向，與資本的逐利本性是有區(qū)別的”，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者，資深金融業(yè)者高德勝對(duì)觀察者網(wǎng)指出，“按實(shí)際情況來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和中國(guó)股市的低估值，使中國(guó)市場(chǎng)成為對(duì)全球資本有吸引力的價(jià)值洼地，但是西方媒體長(zhǎng)期習(xí)慣對(duì)中國(guó)負(fù)面炒作，對(duì)于專業(yè)投資者來說，這不會(huì)有真正的作用。”

“中國(guó)經(jīng)常賬戶（順差）仍然很大，不太可能迅速縮小”，匯豐環(huán)球研究團(tuán)隊(duì)外匯分析師對(duì)觀察者網(wǎng)表示，“考慮到經(jīng)常賬戶和資本賬戶的流入，今年人民幣的彈性是合理的，與包括廣義美元在內(nèi)的其他貨幣相比，它已被證明非常強(qiáng)勁?！?

《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道截圖

12月2日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)市場(chǎng)策略師羅素?內(nèi)皮爾（Russell Napier）的署名文章“對(duì)外國(guó)投資者來說，中國(guó)的脆弱性正在增加”。

“第一次，外國(guó)人在人民幣計(jì)價(jià)證券中擁有了可觀的頭寸，能夠影響中國(guó)的貨幣政策”，內(nèi)皮爾寫道，“過去，外國(guó)在華投資集中于直接投資，投資組合資產(chǎn)主要局限于以外幣計(jì)價(jià)的債券。但最近10年里，情況發(fā)生了巨大的變化。2011年，外國(guó)人持有的中國(guó)流動(dòng)性投資組合資產(chǎn)僅占中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的14%。而今年6月份，它們的規(guī)模達(dá)到2.1萬(wàn)億美元，占中國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的的三分之二?！?

內(nèi)皮爾認(rèn)為，這一現(xiàn)狀加上中國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制度，使外國(guó)投資者得到一種新的“力量”，外國(guó)持有的中國(guó)投資組合資產(chǎn)規(guī)模如此之大，如果這些資產(chǎn)要求償付，會(huì)發(fā)生什么？

“由此導(dǎo)致的人民幣匯率下行壓力，將迫使中國(guó)人民銀行進(jìn)行干預(yù)。隨著外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的下降，表現(xiàn)為人民幣計(jì)價(jià)的銀行儲(chǔ)備形式的負(fù)債也會(huì)下降”，內(nèi)皮爾繼續(xù)分析，“在這一過程中，外國(guó)投資者的行動(dòng)將迫使中國(guó)收緊貨幣政策，而當(dāng)下，中國(guó)正與不斷下跌的房地產(chǎn)價(jià)格和日益惡化的私人信貸體系作斗爭(zhēng)?！?

“專業(yè)投資者的共識(shí)是，外資持有中國(guó)投資組合資產(chǎn)比例只會(huì)繼續(xù)上升，因?yàn)橹袊?guó)債券可以提供確定性的回報(bào)，這在任何多元化投資組合中都很有價(jià)值，需求量很大”內(nèi)皮爾指出，“那些構(gòu)建全球投資組合資產(chǎn)基準(zhǔn)指數(shù)的人相信，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)投資組合能夠帶來穩(wěn)定回報(bào)，在這些人的引導(dǎo)者下，許多‘盲目’的資本（blind capital）只會(huì)提高中國(guó)投資組合的權(quán)重?！?

內(nèi)皮爾先生的部分觀察是接近事實(shí)的。

12月1日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3693，較前一交易日上調(diào)101個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)6月以來新高。CFETS等人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率走出持續(xù)升勢(shì)，同時(shí)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備占比創(chuàng)下2016年第四季度以來新高。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)日前發(fā)布的全球資金流向報(bào)告顯示，10月，流入新興市場(chǎng)國(guó)家的投資總額為249億美元，中國(guó)股市流入73億美元，中國(guó)債市流入63億美元，二者合計(jì)流入金額占新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)月流入資金總額的54.6%。

匯豐環(huán)球研究團(tuán)隊(duì)外匯分析師表示，“中國(guó)的經(jīng)常賬戶（順差）仍然很大，不太可能迅速縮小，除非全球增長(zhǎng)勢(shì)頭（出口）放緩速度快于中國(guó)國(guó)內(nèi)需求（進(jìn)口），或者中國(guó)出境旅游和其他類型的服務(wù)進(jìn)口恢復(fù)。上述兩種情況在短期內(nèi)都不太可能發(fā)生。美國(guó)和中國(guó)很快就會(huì)進(jìn)行貿(mào)易談判，這可能是相當(dāng)有建設(shè)性的，可能會(huì)暫時(shí)進(jìn)一步支持人民幣。考慮到經(jīng)常賬戶和資本賬戶的流入，今年人民幣的彈性（主要是持續(xù)升值）是合理的，與其他貨幣（包括廣義美元）相比，它已被證明非常強(qiáng)勁。”

觀察者網(wǎng)專欄作者、資深金融業(yè)者高德勝進(jìn)一步指出，當(dāng)下人民幣升值主要得益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，相比美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面對(duì)疫情只能多發(fā)貨幣，造成通脹、供應(yīng)鏈混亂、實(shí)體經(jīng)濟(jì)停滯等一系列亂象，中國(guó)對(duì)疫情的控制和產(chǎn)業(yè)鏈的韌性已經(jīng)得到市場(chǎng)充分認(rèn)可，這成為當(dāng)下人民幣穩(wěn)步升值得強(qiáng)大基礎(chǔ)。