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重大違法強(qiáng)制退市彰顯威力

出現(xiàn)一家，退市一家。近年來(lái)，監(jiān)管退市態(tài)度堅(jiān)決，彰顯威力。2016年，*ST博元成為首單因重大違法被強(qiáng)制退市公司；2017年，欣泰電氣因欺詐發(fā)行成為第二單觸發(fā)重大違法退市公司；2018年，長(zhǎng)生生物成為第三單因重大違法被強(qiáng)制退市的公司。

近期多家上市公司被曝涉財(cái)務(wù)造假，去年以來(lái)，也有部分公司涉嫌欺詐發(fā)行被移送公安機(jī)關(guān)，另有部分公司受到相關(guān)行政主管部門的行政處罰。針對(duì)投資者關(guān)心的何種行為會(huì)被認(rèn)定為“重大違法”而強(qiáng)制退市等問(wèn)題，深交所相關(guān)人士解釋了重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)和適用情形。

“近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加大退市監(jiān)管力度，為落實(shí)《證券法》相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)在2014年11月發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（下稱《退市意見(jiàn)》）中首次明確重大違法強(qiáng)制退市的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和程序。2018年7月，證監(jiān)會(huì)修訂了《退市意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善了相關(guān)規(guī)則。2018年11月，滬深交易所制定并發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（下稱《實(shí)施辦法》）等相關(guān)配套新規(guī)，其中，年報(bào)造假規(guī)避退市和‘五大安全’重大違法具體標(biāo)準(zhǔn)為本次規(guī)則完善中重點(diǎn)明確、細(xì)化解釋的內(nèi)容。相關(guān)規(guī)則發(fā)布后，長(zhǎng)生生物成為首家觸發(fā)‘五大安全’重大違法強(qiáng)制退市的公司?！鄙鲜錾罱凰耸勘硎?。

關(guān)于年報(bào)造假規(guī)避退市的具體情形，《實(shí)施辦法》第四條第(三)款作出明確規(guī)定，“上市公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，上市公司連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標(biāo)準(zhǔn)，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市?！睂?duì)于實(shí)際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標(biāo)準(zhǔn)，即處罰認(rèn)定的結(jié)果顯示上市公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)四連虧，或凈資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)三年為負(fù)，上市公司靠造假掩蓋了上述情形，應(yīng)回歸本來(lái)面目，對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)制退市，凈化市場(chǎng)生態(tài)。值得關(guān)注的是，為體現(xiàn)從嚴(yán)執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市制度理念，兼顧新舊規(guī)則銜接的連續(xù)性，《實(shí)施辦法》將2015年的年度報(bào)告作為年報(bào)造假規(guī)避退市新老劃斷的起算點(diǎn)，即追溯后，自2015年起凈利潤(rùn)連續(xù)四年為負(fù)或者凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負(fù)(創(chuàng)業(yè)板為連續(xù)兩年)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的才予以退市。

業(yè)內(nèi)人士表示，法律法規(guī)不溯及以往，鑒于《實(shí)施辦法》是對(duì)2014年《退市意見(jiàn)》的解釋，其效力始于《退市意見(jiàn)》生效后，不屬于溯及以往。該過(guò)渡期規(guī)定較好地協(xié)調(diào)了新老劃斷中的有關(guān)問(wèn)題。既沒(méi)有對(duì)以往已經(jīng)查出連續(xù)造假的公司“突然死亡”，也釋放了從嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)。同時(shí)《實(shí)施辦法》發(fā)布之時(shí)，上市公司2018年年報(bào)尚未開(kāi)始編制，即使上市公司自2015年開(kāi)始造假，只要其心懷敬畏之心，在《實(shí)施辦法》出臺(tái)當(dāng)年“及時(shí)收手”，由于僅三年造假，觸發(fā)重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的可能性也較小。

除了從嚴(yán)執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)起算時(shí)點(diǎn)外，重大違法過(guò)渡期安排中還設(shè)置了重組上市重大違法的例外情形，并實(shí)施新老劃斷。“對(duì)于《實(shí)施辦法》實(shí)施前已經(jīng)完成重組上市的公司，不因重組上市完成前的上市公司重大違法行為對(duì)其強(qiáng)制退市；上市公司在被處罰時(shí)已經(jīng)通過(guò)重組上市等方式‘脫胎換骨’，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和公司治理得到實(shí)質(zhì)改善，如再因重組上市前的上市公司重大違法行為被退市，則有‘代前人受過(guò)’之嫌，對(duì)借殼方和投資者而言有失公平，也違背了執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市制度的立法初衷?！鄙辖凰嘘P(guān)人士解釋。另外，《實(shí)施辦法》實(shí)施后，不再給予豁免，重組方應(yīng)做好盡職調(diào)查，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

此外，根據(jù)《實(shí)施辦法》，上市公司被移送公安機(jī)關(guān)與退市已脫鉤，今后被移送的公司將不再被暫停上市。為此，重大違法過(guò)渡期安排還明確規(guī)定了新規(guī)實(shí)施前已被移送但尚未終止上市公司的適用安排。根據(jù)新老劃斷，上市公司已披露被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為或被依法移送公安機(jī)關(guān)，但未被作出終止上市決定的，區(qū)分以下情形處理：已被作出暫停上市決定的，如不存在其他暫停上市或終止上市的情形，繼續(xù)維持暫停上市狀態(tài)；已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的(創(chuàng)業(yè)板為披露暫停上市風(fēng)險(xiǎn)提示公告)，如不存在暫停上市或終止上市的情形，繼續(xù)維持停牌狀態(tài)。上述兩種情形需待人民法院對(duì)公司作出有罪裁判且生效后，依據(jù)新規(guī)判斷是否構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市情形。目前，金亞科技、雅百特即屬于上述情形。