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新興市場承壓

美聯(lián)儲加息影響的不僅是美國，對于亞洲等新興市場國家而言，美聯(lián)儲加息的影響也許更大。

在12月10日舉行的三亞財經(jīng)國際論壇上，中銀國際研究公司董事長、中國銀行原首席經(jīng)濟學家曹遠征表示，“在美國未來可能連續(xù)加息、發(fā)展中國家一直處于低利率的情況下，貨幣政策的不一致性會引起極大的不確定性，很可能出現(xiàn)類似亞洲金融危機的風險?！?

在過去30年中，每次美聯(lián)儲加息、美元升值都伴隨著新興市場的危機。1980—1985年美元升值引爆拉美債務危機；1995—2001年衍生了亞洲金融危機和俄羅斯債務危機；2011年至今美元總體升值，造成拉美、亞洲新興市場國家及金融市場反復震蕩。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇曾在觀察者網(wǎng)撰文指出，金融危機進化的邏輯是三部曲：美債危機（私人部門債務危機）——歐債危機（公共部門債務危機）——新興市場（貨幣危機），最終可能進入貨幣（央行）體系危機；目前我們可能徘徊在危機第三波和最后的貨幣體系總危機的交匯點上。

他認為新興市場可能在劫難逃，當下全球金融市場間的流動性波動趨勢，本質(zhì)上同美國與美元領導的全球化3.0范式密切相關，這個模式在中國加入的1997-2008年之間達到了它的巔峰。

不少新興市場國家的匯率已經(jīng)問題頻出，墨西哥比索、馬來西亞林吉特、印度盧比均已創(chuàng)下新低，而這些還僅是新興市場國家麻煩的一部分。隨著美聯(lián)儲加息，美元持續(xù)升值，新興市場國家必然面臨還債壓力增大和資金外逃的風險。

紐約州立大學經(jīng)濟學助理教授Sara Hsu也持類似觀點。福布斯網(wǎng)站12日刊登其文章稱，美聯(lián)儲加息將對新興市場，尤其是中國產(chǎn)生影響。

紐約州立大學經(jīng)濟學助理教授Sara Hsu

她在文章中表示，目前中國正面臨經(jīng)濟增長放緩，美國加息可能會增加資本外流，從而帶來額外的增長阻力。

她稱，美國2015年的加息就導致了資本流出的增加，由于加息，中國的基金更樂于在美國的低風險環(huán)境下尋求高收益，而人民幣的下行壓力也隨著美元的上漲而增大。這些曾經(jīng)發(fā)生過的情況可能再次重演。

資本外流還不是中國的主要麻煩，人民幣貶值的壓力也會隨著美國加息而增大，這將會導致中國跨國企業(yè)以及開展兼并收購活動的大公司受到影響，由于這些企業(yè)正轉(zhuǎn)向以美元計價的債券和海外借款，人民幣貶值壓力增大會使得這些公司的實際負債上升，從而迫使這些企業(yè)轉(zhuǎn)向在國內(nèi)借款。

不過，自從2015年美聯(lián)儲不斷閃爍其詞表達加息預期之前，中國央行已經(jīng)未雨綢繆，從啟動811匯改，為推動人民幣與美元脫鉤推出人民幣匯率指數(shù)，動用外匯儲備，乃至今年10月1日，人民幣加入SDR等等，維持了人民幣的基本穩(wěn)定。

今年下半年以來，在全球黑天鵝頻出的環(huán)境下，與全球其他儲備貨幣相比，人民幣兌美元的貶值幅度排名倒數(shù)幾位。

今年10月至11月底，美元加息預期強烈，全球主要貨幣大跌，人民幣貶值幅度相比并不高（央行數(shù)據(jù) 新華社）

從中國經(jīng)濟基本面來看，如東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇所言：中國經(jīng)濟具備抵御加息沖擊的能力，其他新興經(jīng)濟體卻未必。

各國央行已在行動

面對美聯(lián)儲加息壓力，亞洲各國央行已經(jīng)開始行動。12月14日早盤，日本長期國債價格一路走高、收益率不斷下跌。原因是日本央行購買了2000億日元的長期國債。

此前，日本國債市場曾卷入全球債市拋售潮，長債特別是超長期國債收益率升至數(shù)月高位，

據(jù)路透社報道，日本央行官員表示，日本央行入市干預的目的是引導益率曲線向合適的情況移動。這是考慮到近來超長期公債收益率迅速上漲，以及出于對可能出現(xiàn)進一步波動的擔憂。

在9月的貨幣會議上，日本央行決定努力將10年期國債收益率維持在零附近。

中國央行也沒有閑著，近期中國央行不斷進行公開市場逆回購操作，加上近期中國債市收益率也出現(xiàn)大漲，使得市場利率水平顯著上揚。

耶倫和中國央行行長周小川

11月底中信證券的一份研報分析稱，中國央行的貨幣政策，已經(jīng)一部分開始轉(zhuǎn)作去杠桿、防風險。而在面對當前人民幣持續(xù)貶值的壓力，央行貨幣政策的轉(zhuǎn)移，核心意義也在于避免系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

由于美聯(lián)儲加息帶來的人民幣的貶值預期和資本外流壓力，國內(nèi)的利率水平也承受壓力；同時，11月PPI和CPI雙雙上漲也使得通脹預期增強，有人認為，加息可以成為中國央行的選擇之一。

不過中國的加息之路也不會一帆風順，本周一，中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在接受第一財經(jīng)采訪時就表示，目前中國加息條件尚不完全成熟，在美聯(lián)儲加息后，仍需觀測明年其加息的進程和影響，以及中國通脹、經(jīng)濟運行等數(shù)據(jù)的變化，才能判斷加息條件是否成熟。

實際上，2017年的美國到底會加幾次息仍是一個疑問。雖然輿論普遍預測美聯(lián)儲明年會多次加息，但不要忘記，輿論曾預測2015年美聯(lián)儲會加息2~3次，但最終僅12月加息一次；去年美聯(lián)儲還表示2016年會有4次加息，最終仍然只加息一次。

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