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我們現(xiàn)在也有一些辦法來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題，包括對(duì)地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)能夠部分轉(zhuǎn)移，其實(shí)這是一個(gè)最簡(jiǎn)單的辦法，到目前為止還沒(méi)有被提到我們的視野當(dāng)中，就是所謂國(guó)有資產(chǎn)重組。這個(gè)問(wèn)題到目前為止，大家不愿意去談。

這個(gè)辦法二十年前就用過(guò)，那時(shí)候大概有70%到80%的國(guó)有企業(yè)都虧損，成為財(cái)政巨大負(fù)擔(dān)，國(guó)有企業(yè)帶來(lái)很大的三角債問(wèn)題。這個(gè)規(guī)模越來(lái)越大，后來(lái)不得不用激進(jìn)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組，大量的中小國(guó)有企業(yè)被賣(mài)掉，保留下比較大的國(guó)企，所謂抓大放小是這個(gè)意思。

現(xiàn)在又積累了二十年問(wèn)題，所以我覺(jué)得我們?cè)谒悸飞线€要有一些突破。國(guó)企再重組并不是禁區(qū)，而且之前做過(guò)。十八屆三中全會(huì)對(duì)于國(guó)有制的改革，也是有了一個(gè)巨大的突破，所以我們不能閉口不言，這個(gè)問(wèn)題要提出來(lái)。

債務(wù)問(wèn)題將來(lái)是構(gòu)成中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)巨大的威脅?，F(xiàn)在的微調(diào)，其實(shí)不能從根本上解決問(wèn)題。所以我建議，債務(wù)問(wèn)題要從國(guó)有經(jīng)濟(jì)第二次戰(zhàn)略重組這個(gè)層面考慮。

現(xiàn)在從企業(yè)債上來(lái)看，大部分的債務(wù)是少數(shù)的巨型國(guó)有企業(yè)和地方政府平臺(tái)欠下的。最近同濟(jì)大學(xué)有一個(gè)年輕人做了一個(gè)很好的研究，中字頭，央企其實(shí)欠了巨大的債務(wù)。這些債務(wù)的解決，可能要通過(guò)股權(quán)的改造來(lái)加以解決。這是我想談的第一個(gè)問(wèn)題。

威脅二：民間投資意愿很低

第二個(gè)問(wèn)題，就是固定資產(chǎn)投資，以及其中私人投資的下降，值得我們高度關(guān)注。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落，很大程度是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的投資，在某些地方出現(xiàn)了過(guò)山車(chē)一樣的下滑，今年上半年，才有一些反彈。

過(guò)去這兩年，房地產(chǎn)增速都是一路下行，去年只有1%的房地產(chǎn)投資增速的增長(zhǎng)。這也解釋了為什么一線城市房?jī)r(jià)會(huì)漲得這么快。

我這里有一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，2012年之前的十年，私人部門(mén)平均的增速大概有20%。而且在很多領(lǐng)域，特別是像制造業(yè)當(dāng)中，私人投資的份額也很大，達(dá)到60%。如果私人投資下降的速度很快，就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)實(shí)業(yè)投資萎縮。

去年私人部門(mén)投資就已經(jīng)腰斬，只有10.1%的增速。今年1到9月份，就非?？膳拢挥?.5%，而且其中7月份是負(fù)1.2%的增長(zhǎng)，8-9月份有一點(diǎn)增速回升。但私人部門(mén)投資意愿，仍然非常低。

現(xiàn)在大家都批評(píng)政府投資太多，當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題要兩邊看：如果沒(méi)有政府投資的跟進(jìn)，沒(méi)有大量的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的獲批，和融資的落實(shí)，我們的投資狀況會(huì)更差、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況會(huì)更差，總需求會(huì)更糟糕。

短期看，維持國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資較快的增長(zhǎng)，可以使得固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是從中長(zhǎng)期來(lái)講，民間資本投資增速回不來(lái)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是比較大的威脅。

大量的研究都證明，國(guó)有投資的凈資產(chǎn)收益率ROE要低于非國(guó)有的ROE，投資回報(bào)率是比較低的，當(dāng)然這部分國(guó)有投資本身包含了交通、公共基礎(chǔ)設(shè)施等公益性項(xiàng)目。

另一方面，國(guó)有這一部分投資，不僅僅它的ROE比較低，而且全要素生產(chǎn)率也比較低。從中長(zhǎng)期來(lái)講，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)要靠生產(chǎn)率不斷提高。在結(jié)構(gòu)層面上，生產(chǎn)率不斷的提高，肯定主要是要依賴非國(guó)有部分投資，它的份額在所有的行業(yè)領(lǐng)域都有明顯的改善和提升，經(jīng)濟(jì)才能恢復(fù)增長(zhǎng)。可是民間資本投資的大幅下降，對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)就構(gòu)成了威脅，我們?cè)撚檬裁捶椒ǜ纳扑饺瞬块T(mén)對(duì)實(shí)業(yè)投資的意愿。

除了在制度層面上，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)、立法層面上，要有一些實(shí)質(zhì)性的改進(jìn)。最重要的是，我們還要處理這樣幾個(gè)問(wèn)題：第一，現(xiàn)在大量的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，融資的約束還是比較嚴(yán)厲，不太容易借到錢(qián)，資本市場(chǎng)融資也不容易。

最近我看到有一個(gè)報(bào)道，現(xiàn)在我們國(guó)有企業(yè)投資增長(zhǎng)比較快，因?yàn)樗饺瞬辉敢馔顿Y了，但國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)上融資的份額，超常地大。這告訴我們一件事，在融資市場(chǎng)上，國(guó)有企業(yè)勝出了。可見(jiàn)，對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的融資約束問(wèn)題現(xiàn)在還是沒(méi)有解決，這個(gè)對(duì)我們未來(lái)民間部門(mén)的投資意愿改善，還是一個(gè)巨大的問(wèn)題。

第二個(gè)就是行業(yè)的準(zhǔn)入，國(guó)有企業(yè)在很多行業(yè)居于主導(dǎo)、壟斷地位，很多私人企業(yè)依然面臨巨大的行業(yè)壁壘。其實(shí)我們可以看很多行業(yè)當(dāng)中，非國(guó)有部門(mén)投資的份額，以及產(chǎn)出的份額，你大概可以看出中國(guó)在哪些行業(yè)，國(guó)有的部門(mén)的主導(dǎo)地位怎么樣，在哪些行業(yè)非國(guó)有部門(mén)份額是怎么樣的，這是很容易看出來(lái)的。

總體上來(lái)講，在大多數(shù)的服務(wù)業(yè)，就是附加值比較高的服務(wù)業(yè)，大多數(shù)的上游產(chǎn)業(yè)，國(guó)有企業(yè)基本上是控制或者說(shuō)是主導(dǎo)、壟斷的，非國(guó)有部門(mén)份額都很小。相應(yīng)當(dāng)然還有所謂的不公平的競(jìng)爭(zhēng)，不公平的待遇，我想我們很多企業(yè)家，他們都感同身受，比經(jīng)濟(jì)學(xué)家知道得更多。

這些問(wèn)題我們講了很多了，但是并沒(méi)有答案?？赡芪覀儾荒芾@開(kāi)這些問(wèn)題，我們得超越。這個(gè)超越，可能就是涉及到整個(gè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局。

二十年前，當(dāng)時(shí)朱镕基主持國(guó)企改革的時(shí)候，當(dāng)時(shí)也是這個(gè)思路，就是你得超越當(dāng)時(shí)的那些爭(zhēng)論。如果對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)有一個(gè)整體的戰(zhàn)略布局，那么明確限制國(guó)有部門(mén)在很多競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的擴(kuò)張，這樣可能重新為非國(guó)有經(jīng)濟(jì)在中國(guó)未來(lái)發(fā)展的空間，以及解決或者突破它面臨的融資約束這個(gè)老大難問(wèn)題，找到一個(gè)突破口。

所以這個(gè)意義上，我們需要呼吁國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性的再重組。在某些所謂戰(zhàn)略性行業(yè)我們可以保留一些國(guó)企，當(dāng)然這個(gè)也需要非常謹(jǐn)慎的來(lái)加以區(qū)分。

到底什么是戰(zhàn)略性行業(yè)？二十年前，我們有過(guò)一波討論，當(dāng)時(shí)政府下大決心要實(shí)行抓大放小的改革，釋放大量的空間給非國(guó)有經(jīng)濟(jì)，從而保持后十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那次國(guó)企重組起了很大的作用。現(xiàn)在我覺(jué)得我們又回到了十字路口，依然需要突破。