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編者按：經歷美西方三年制裁，俄羅斯通過發(fā)展“戰(zhàn)時經濟”扛住制裁沖擊，在滿足戰(zhàn)爭需求的前提下，推動再工業(yè)化復興和經濟結構轉型，國民經濟實現了連續(xù)兩年的超預期增長。同時，俄財政預算、金融安全與信貸能力都經受住了制裁考驗，而居民可支配收入也保持了增長，居民生活水平基本未受到戰(zhàn)爭的影響。

但“戰(zhàn)時經濟”增長邏輯所隱含的內在矛盾，導致俄財政和供需處于緊平衡狀態(tài)，引發(fā)了通貨膨脹。這也成為了不少人看衰俄羅斯“戰(zhàn)時經濟”前景以及認為俄羅斯可能面臨戰(zhàn)敗的主要理由。對此，中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所研究員、中國社會科學院大學教授徐坡嶺在《俄羅斯學刊》上撰文表示，面對2025年俄羅斯經濟的快速降溫，根據俄羅斯現有的調控政策和經濟循環(huán)特征，其經濟不存在大幅衰退乃至陷入危機的風險，但未來一段時間處于低速增長態(tài)勢不可避免。

【文/ 徐坡嶺】

2022年2月，俄羅斯對烏克蘭發(fā)起特別軍事行動后，很快便遭受了美西方的大規(guī)模經濟制裁。由于美西方的制裁封鎖，俄羅斯的產業(yè)鏈供應鏈以及技術、金融關系被迫與歐美市場“硬脫鉤”，在此情況下，其經濟遭受了劇烈的外部沖擊。與此同時，對烏戰(zhàn)事導致的軍事裝備方面的大量需求也使俄羅斯的制造業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。在制裁效應和戰(zhàn)爭需求的雙重制約下，俄羅斯經濟表現出了應對外部沖擊的超強韌性，甚至實現了超預期的快速增長。

2022年，俄羅斯國內生產總值（GDP）僅下跌1.2%，2023年則增長了3.6%（第三次核算時提高到4.1%）。2023年的月度、季度和年度經濟增長率均超過了俄聯(lián)邦經濟發(fā)展部此前發(fā)布的預測值。2024年第一季度，俄羅斯GDP增速達5.4%。即使是在實施了嚴厲的貨幣緊縮政策后，2024年前三季度俄羅斯GDP增速仍高達4.2%，第四季度達到了4.5%，全年增長了4.3%。

在2024年12月召開的“俄羅斯在召喚”年度國際投資論壇上，俄聯(lián)邦央行行長納比烏林娜曾表示，2024年全年俄羅斯經濟增速將超過4%，大大超過經濟發(fā)展部于9月份預測的3.2%。但與此同時，納比烏林娜以及俄聯(lián)邦經濟發(fā)展部部長列舍特尼科夫、總統(tǒng)辦公廳副主任奧列什金、財政部部長西盧安諾夫也警告稱，2025年俄羅斯經濟增長存在大幅降速的風險。俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行行長格列夫更是警告稱，如果央行延遲降息，俄羅斯經濟將陷入滯脹。

2025年，特朗普再次當選就任美國總統(tǒng)后，全球地緣政治局勢突變，美國推動俄烏沖突?；鸷兔蓝黻P系重構的努力，給俄羅斯經濟運行的國際環(huán)境帶來了新變化。2025年上半年，盧布匯率因為地緣政治等非經濟因素而升值了21%以上，從2024年11月中旬到2025年6月30日，盧布匯率從1美元兌換105盧布上升為78.5盧布。俄羅斯經濟增長內外部條件的重大變化，導致2025年1—5月其經濟增速降至1.5%，預計全年將保持在這一水平。

2022年以來美元兌盧布的波動情況

那么，俄羅斯“戰(zhàn)時經濟”增長的基本邏輯是什么？俄羅斯財政金融狀況和居民生活水平又受到了哪些影響？2025年俄羅斯經濟走弱是否意味著“戰(zhàn)時經濟”的結束或“戰(zhàn)時經濟”增長邏輯的終結？俄羅斯“戰(zhàn)時經濟”增長的動力機制和基本邏輯是否具有一般意義？這些問題不僅值得我們深入分析和探討，而且對這些問題的理解也關乎我們能否準確分析和預測俄經濟未來的走勢。本文擬就上述問題進行概述和解析。

一、俄羅斯三年“戰(zhàn)時經濟”的總體運行狀況

總體來看，經歷美西方的三年制裁和俄烏沖突的持續(xù)延宕，俄羅斯經濟表現出了極強的韌性，并實現了超預期增長。俄經濟2022年的衰退幅度為1.2%，2023年的增長率為4.1%，2024年達到了4.3%。其中，制造業(yè)的貢獻值最大。俄經濟的快速增長由2022年末的大額軍工訂單帶動，由國家產業(yè)政策主導。大規(guī)模國家項目投資和居民消費是俄羅斯經濟的主要增長動力。

三年來，盡管美西方制裁限制了油氣等大宗能源產品的出口，而且俄烏沖突也導致了國防開支的激增，但俄羅斯財政收支保持了總體平衡，財政赤字平穩(wěn)可控。同時，俄金融系統(tǒng)也保持了總體穩(wěn)定，并配合財政政策為大規(guī)模國家項目的實施提供了信貸支持。持續(xù)的高通貨膨脹率和戰(zhàn)爭消耗對長期產能投資的擠占，是俄羅斯目前面臨的主要風險和挑戰(zhàn)。

2025年初，受高利率以及由俄聯(lián)邦政府副總理諾瓦克所領導的跨部門協(xié)調機構暫停部分國家項目投資的影響，俄羅斯經濟出現了快速冷卻的跡象。但俄羅斯經濟的基本增長動能，即主要由國有經濟部門實施的國家項目投資并未停止，因此俄經濟陷入衰退的可能性很小。不過俄羅斯經濟從高速增長到實現“軟著陸”，需要國家財政、貨幣和產業(yè)政策的密切配合。據估計，2025年俄羅斯經濟增速將下降到1.5%～2%。

概括來看，過去三年多的俄羅斯“戰(zhàn)時經濟”具有以下特征：

（一）經濟超預期增長并伴隨經濟過熱是俄羅斯“戰(zhàn)時經濟”的主要表現

根據俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局的數據，2024年俄羅斯名義GDP增長了4.3%，達到200萬億盧布，在過去四年內翻了一番。俄羅斯聯(lián)邦委員會（議會上院）主席馬特維延科稱之為“經濟奇跡”。

從發(fā)展過程看，俄羅斯經濟不但在2022年抵御住了美西方實施的大規(guī)模制裁的沖擊，還呈現出極強的韌性，并沒有出現如2022年4月世界銀行和國際貨幣基金組織等國際機構所預測的大幅度衰退乃至經濟危機。從2023年第二季度開始，俄羅斯經濟呈現出了快速增長的勢頭，實際增長率一再超過俄聯(lián)邦經濟發(fā)展部和中央銀行的預期。2022年，俄羅斯經濟衰退幅度僅為1.2%，而且是在第三季度企穩(wěn)之后，就開啟了環(huán)比上漲的態(tài)勢。2023年第一季度，俄羅斯經濟同比負增長1.6%，第二季度實現了同比大幅增長，增長率躍升至4.9%。

世界銀行在2024年將俄羅斯列為高收入國家

這雖然與上年基數因制裁經濟增速發(fā)生劇烈變化而過低有關，但環(huán)比來看，2023年前兩個季度的增長率均是穩(wěn)定上升的。從2023年第三季度開始，俄羅斯經濟的增長速度快速上升，同比分別增長了5.5%和4.9%，從而使全年增速同比達到了3.6%（第三次核算時校正為4.1%）。

2024年，俄羅斯經濟持續(xù)保持高增長速度，第一季度同比增長了5.4%，上半年增長了4.7%。俄聯(lián)邦統(tǒng)計局2024年11月公布的前三季度經濟增速達到了4.2%。俄聯(lián)邦央行希望把2024年的全年GDP增速控制在3.5%～3.8%，但正如之前所述，名義GDP增速最終達到了4.3%。

鑒于2023年第三季度之后俄羅斯經濟持續(xù)在快速增長、過熱的狀態(tài)下運行，俄聯(lián)邦中央銀行分別在2023年10月、2024年4月和10月多次發(fā)出了警告。央行警示俄羅斯經濟過熱的依據主要是投資和消費需求增長過快，導致企業(yè)產能利用率過高和失業(yè)率過低。2024年11月，俄羅斯的失業(yè)率降至2000年以來的最低水平，僅為2.3%。

與此同時，俄羅斯單月物價漲幅卻達到了2002年以來的最高水平。俄聯(lián)邦中央銀行的數據顯示，2024年俄通脹率超過8.5%的設定目標，達到了9.52%。為抑制經濟過熱，俄聯(lián)邦中央銀行多次提高關鍵利率，并于2024年10月提高到了21%，但抑制通脹效果并不顯著。

（二）國防開支劇增沒有造成財政危機，財政收支同比擴張，赤字規(guī)模穩(wěn)定

受國防支出大幅上升的影響，俄羅斯財政收支處于緊平衡狀態(tài)，但未出現財政危機風險。為確保對烏克蘭的特別軍事行動順利進行，俄聯(lián)邦政府放棄了之前一直堅持的平衡財政乃至盈余財政政策，從2022年開始實施赤字財政政策，并將預算赤字目標設定為當年GDP的2.3%。

但實際情況是，2022年俄羅斯能源出口收入暴漲，當年1—11月的財政收入就達到了24.78萬億盧布，支出為24.22萬億盧布，以至于不得不在12月份突擊花錢，一次性支出6.5萬億盧布，才勉強完成預算支出計劃。2022年，俄羅斯的實際赤字規(guī)模為3.3萬億盧布，相當于GDP的2.1%，低于2.3%的目標值。

根據俄聯(lián)邦財政部的數據，2023年俄羅斯預算收入為26.1萬億盧布，支出為29萬億盧布；預算赤字規(guī)模為2.9萬億盧布，占GDP的2%。2024年1—11月，預算收入為32.65萬億盧布，支出為33.04萬億盧布，預算赤字規(guī)模占GDP的0.2%；2024年12月需要支出6.4萬億盧布，才能達到支出目標。

根據2025年3月初俄聯(lián)邦審計院的最終審計報告，2024年俄聯(lián)邦預算收入為36.7萬億盧布，比預期增加1.6萬億盧布，比2023年增加7.6萬億盧布，約增長了26%；預算支出為40.2萬億盧布，比2023年增加7.8萬億盧布，約增長了24.2%；預算赤字為3.5萬億盧布，占GDP的1.7%，超過修訂后的占GDP1.1%的預期目標。

在2024年的俄羅斯財政收入中，油氣收入貢獻了11.1萬億盧布，比2023年增加了2.3萬億盧布，同比增長26.14%；非油氣收入增加5.3萬億盧布，增長了26%。2024年，油氣收入對俄財政收入的貢獻率約為30%，比2023年的31%略有下降。

根據俄聯(lián)邦2025—2027年中期預算規(guī)劃，2025年俄羅斯財政預算收入為40.296萬億盧布，支出為41.469萬億盧布；2026年收入為41.841萬億盧布，支出為44.022萬億盧布；2027年收入為43.154萬億盧布，支出為45.915萬億盧布；預算赤字占GDP的比例將從2025年的0.5%增長至2027年的1.1%。

俄羅斯油氣和非油氣收入都在同步上升

（三）國際收支和金融系統(tǒng)穩(wěn)定，盧布匯率波動風險得到有效管控

2024年，俄羅斯對外貿易總額達7169億美元，同比增長了0.9%。其中，出口額為4339億美元，同比增長了2%；進口額為2830億美元，同比下降了0.8%。2024年，俄羅斯貿易順差為1509億美元，比2023年（1400億美元）約增長了7.8%。中俄貿易在俄羅斯對外貿易中占據主導地位，2024年兩國貿易總額達2448億美元，在俄外貿總額中約占34.15%。其中，俄自華進口1155億美元，約占俄進口總額的40.8%；俄對華出口1293億美元，約占俄出口總額的29.8%。

在遭受歷史空前的美西方最嚴厲制裁的背景下，俄羅斯金融部門一方面維持了金融系統(tǒng)穩(wěn)定，另一方面又創(chuàng)新了基于國內金融資源的融資信貸體系，為聯(lián)邦政府實施產業(yè)政策提供了信貸支持。俄烏沖突爆發(fā)和美西方實施制裁后，俄羅斯金融系統(tǒng)總體來看運行穩(wěn)健，2022年以來發(fā)生的幾次匯率波動風險均得到了有效管控。

目前，在俄聯(lián)邦中央銀行嚴格的監(jiān)管下，經過一系列兼并重組，俄羅斯銀行系統(tǒng)只剩下316家經營合規(guī)且資產充足率滿足要求的商業(yè)銀行。俄聯(lián)邦央行通過定向發(fā)放優(yōu)惠貸款和拍賣信貸額度，向經濟領域注入信貸資金，因此可以說經營穩(wěn)健，風險不高。由于盧布升值和能源價格走低，2023年10月俄羅斯外匯儲備規(guī)模一度同比減少了5690億美元。

此后，俄羅斯外匯儲備穩(wěn)定增長，至2024年10月已達6315.7億美元，11月末略有下降，為6164.9億美元；但到了2025年6月，又激增到6830.79億美元。過去三年多，俄羅斯外匯儲備結構的安全性和流動性基本滿足了經濟安全需要。這與國際收支盈余有很大關系。

2024年，俄羅斯外貿盈余為1509億美元，因此盧布匯率不存在大幅貶值的基礎。相反，隨著地緣政治格局的演變，盧布匯率可能出現非經濟因素推動的大幅升值，而這卻會給俄大宗商品出口企業(yè)和政府財政收支帶來困擾。

（四）“戰(zhàn)時經濟”沒有給俄社會福利造成大的沖擊，工資和居民實際可支配收入快速增長

過去三年多，由于俄羅斯工資和居民實際可支配收入快速增長，消費需求旺盛。同時，低失業(yè)率和“雇工競賽活動”又推動了名義工資的快速上漲。2023年，俄羅斯名義工資同比增長了14%，實際工資增長了7.8%。失業(yè)金及養(yǎng)老金指數化，加上其他相應的社會保障支出增長，使得2023年全俄居民人均實際可支配收入同比增長了5.4%。

根據俄聯(lián)邦統(tǒng)計局發(fā)布的數據，2024年1—11月，俄名義工資同比增長了17.8%，剔除高通脹因素，實際工資增長了8.7%。居民可支配收入增長和對未來的良好預期推動了俄消費需求的快速增長，繼2023年消費快速增長之后，2024年上半年俄羅斯零售業(yè)銷售總額增速同比達到了8.8%。2025年1—5月，俄居民實際可支配收入同比增長了4.1%。