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第四個趨勢，有效市場、資源優(yōu)化配置與提升投資收益率。

很多人在討論中國經(jīng)濟未來發(fā)展的時候，經(jīng)常講人均資本存量。其實中國的人均資本存量只是美國的40%左右，未來還有很大的投資增長空間，我們還有很多空間修更多的樓房和高速公路、高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施。

城鎮(zhèn)化也是推動投資的重要發(fā)動機?，F(xiàn)在中國的城鎮(zhèn)化率為60.6%，到2035年可能到75%，未來還有將近15%的人口會到城市，他們會帶來龐大的投資需求——他們要有地方住，公共服務(wù)也需要投資來解決。

為什么說關(guān)注投資的去向或投資效率變得非常重要？我們已經(jīng)結(jié)束了規(guī)模驅(qū)動的增長模式，現(xiàn)在講新的發(fā)展階段，我的理解就是一個強調(diào)資本投資收益率的階段。

哈佛大學(xué)有項研究，在中國，大量的不動產(chǎn)投資集中在人均GDP較低的城市。換句話說，無效投資是比較多的。因為人均GDP比較低的地方往往沒有消費能力，新的產(chǎn)業(yè)往往很難崛起，產(chǎn)業(yè)很難形成規(guī)模，很難吸納就業(yè)，而很難引進人口的地方，里面的物業(yè)等沒有升值的潛力。往往是人均GDP較高的一線城市，或者人口大量涌入的城市，投資反而顯得不足。

這種情況下，未來如果繼續(xù)堅持一刀切的投資方式，很可能會形成巨大的浪費，帶來大量無效投資。在“十四五”以及未來15年時間里，政府會反復(fù)強調(diào)提高投資效率，關(guān)注投資去向。最好的手段其實是形成市場化的價格，讓價格信號引導(dǎo)資源有效配置。

這段時間我們一直在講，中國需要一個公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）市場，以基礎(chǔ)設(shè)施作為底層資產(chǎn)，是有效市場的一部分，可能能引導(dǎo)資源更好地配置。這一點在未來5~15年時間里我們能看到很多變化，它對于我們的創(chuàng)新會形成新的沖擊、新的動能。

特別強調(diào)一個關(guān)于中國人口的問題。我們做了一個基于2010年人口數(shù)據(jù)的分析，今年的人口普查結(jié)果出來之后，我們可以觀察一下趨勢有沒有變化。

按照2010年人口普查的數(shù)據(jù)，我們有一個結(jié)論，中國的人口在城市間的分布是極其不合理的，大量城市的實際人口是偏低的，人口不足，少于經(jīng)濟意義上的優(yōu)化的理想的人口總數(shù)。88%的中國地級市人口嚴重不足，這種情況下未來的投資如果去向不明或集中在這些人口不足的地方，很容易變成無效投資。

新的發(fā)展階段，除了有為政府之外，中國比任何時候都需要一個更有效的市場，未來5~15年實現(xiàn)雙循環(huán)的新格局，像金融、資金等要素要先循環(huán)起來，提供一個充滿信息含量的價格是很重要的，這也是未來可以關(guān)注的事情。

第五個趨勢，提高居民收入占比，消除城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)。

最重要的趨勢放到最后，這也是需求側(cè)改革的核心點。

現(xiàn)在中國在收入分配上有兩個問題。其中一個是，現(xiàn)在中國整個GDP分配里，居民個人的大概占43%，個人可支配的大概是3萬元人民幣，其他都被國家、企業(yè)等分走了。43%這一比例在全世界來看屬于偏低，美國是63%，我們比它低了20個百分點。

未來若讓消費發(fā)揮基礎(chǔ)作用，需要提高居民收入占比，從43%提高到50%或60%。金融市場財產(chǎn)性收入或養(yǎng)老這塊，怎么形成財產(chǎn)性的收入，或者能對勞動力有一些傾斜，這些都是在未來5~15年內(nèi)政府政策話語體系里會經(jīng)常關(guān)注的重點。

其次，我們的分配是不均衡的。收入分配不平等，帶來財富和機會的不平等，這是形成社會對立的重要原因。

為什么美國經(jīng)過這么多年的全球化之后，突然間社會充滿著這么多對立的元素？很大程度上是經(jīng)濟基礎(chǔ)問題。

在中國改革開放40年間里，美國中間40%的人的人均年收入增長速度僅為0.9%，他們并沒有從中國的經(jīng)濟崛起、從歐盟的形成、從東南亞經(jīng)濟的崛起中受益。與此同時，美國收入最低的50%的人，他們的人均收入在扣除掉物價上升之后，沒有任何上升，這個群體變成對全球化充滿質(zhì)疑的群體。

當(dāng)下中國城鄉(xiāng)差距頗大，現(xiàn)在有2.8億農(nóng)民工，未來還將有15%的人會隨著城鎮(zhèn)化進程來到城市；農(nóng)業(yè)貢獻了7.1%的GDP，但用了27%的就業(yè)人口。這意味著到2035年會實現(xiàn)跨地區(qū)、跨行業(yè)的重新配置。我們怎么完成史無前例的大規(guī)模勞動力的創(chuàng)新配置？這里面涉及數(shù)字化戰(zhàn)略或教育職業(yè)培訓(xùn)。這是一個巨大的挑戰(zhàn)，但也會從另一個角度提供非常龐大的商業(yè)可能性。

個人感覺，“十四五”規(guī)劃里特別提到幾個表述，比如講到農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的市民化，換句話說希望幾億人住下來，而不是只在城里打工，最后回到農(nóng)村。怎么讓他們住下來，這里面涉及居民住房建設(shè)，也就是房地產(chǎn)第二輪發(fā)展。以讓人住下來為主體，同時圍繞他們的消費所產(chǎn)生的新行業(yè)將會在未來發(fā)展起來，這一切是我們需要關(guān)注的大趨勢。中國要實現(xiàn)現(xiàn)代化，必須解決城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)問題，而農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口城市化是必須走的一步，這也是未來最值得關(guān)注的趨勢。

未來這些趨勢幫助我們?nèi)ニ伎夹枨髞碜允裁吹胤?，而需求最終決定產(chǎn)業(yè)的格局。謝謝大家！

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