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【文/羽扇觀金工作室】

2025年二季度，中國(guó)建設(shè)銀行（601939.SH，00939.HK）業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，交出一份超預(yù)期答卷。最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該行二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.36%，增速較一季度大幅躍升15.76個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.57%，增速環(huán)比提高5.56個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯提速，展現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

國(guó)海證券最新研報(bào)指出，建設(shè)銀行業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)明確，非利息收入成為拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。二季度，建行在利息凈收入降幅收窄的同時(shí)，非息凈收入表現(xiàn)突出，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，推動(dòng)整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化?；诖?，國(guó)海證券維持對(duì)建設(shè)銀行的“買入”評(píng)級(jí)，看好其后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?

利息凈收入降幅收窄，非息收入成增長(zhǎng)引擎

從收入結(jié)構(gòu)來看，建設(shè)銀行二季度利息凈收入同比下降1.05%，但降幅較一季度收窄4.16個(gè)百分點(diǎn)，顯示凈息差壓力邊際緩解。與此同時(shí)，非息凈收入表現(xiàn)亮眼，成為拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。數(shù)據(jù)顯示，二季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)18.53%，增速較一季度大幅提升23.16個(gè)百分點(diǎn)，其中資產(chǎn)管理、顧問和咨詢費(fèi)等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，反映財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。

國(guó)海證券分析認(rèn)為，建設(shè)銀行非息收入的強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于兩方面因素：一是資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)代銷、托管等中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；二是該行持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大輕資本轉(zhuǎn)型力度，推動(dòng)收入多元化。

截至2025年二季度末，建設(shè)銀行資產(chǎn)總額達(dá)42.3萬億元，較年初增長(zhǎng)6.8%，負(fù)債總額39.1萬億元，較年初增長(zhǎng)6.5%，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模保持穩(wěn)健擴(kuò)張。值得關(guān)注的是，該行凈息差環(huán)比降幅收窄，資產(chǎn)端收益率下行壓力有所緩解，負(fù)債端成本管控成效顯現(xiàn)。

國(guó)海證券指出，建設(shè)銀行通過優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)定價(jià)管理以及壓降高成本存款，有效對(duì)沖了市場(chǎng)利率下行的影響，預(yù)計(jì)未來凈息差將逐步企穩(wěn)。

資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)

盡管財(cái)報(bào)未披露詳細(xì)資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)，但國(guó)海證券研報(bào)提及，建設(shè)銀行二季度不良貸款率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率維持行業(yè)領(lǐng)先水平。該行持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，同時(shí)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升風(fēng)控效率，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。

國(guó)海證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，建設(shè)銀行二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著回升，非息收入高增與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化形成共振，標(biāo)志著其經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、政策支持力度加大以及銀行自身轉(zhuǎn)型成效逐步釋放，預(yù)計(jì)該行全年盈利增速有望進(jìn)一步回升。

“建設(shè)銀行作為國(guó)有大行龍頭，估值性價(jià)比突出，分紅率穩(wěn)定在30%以上，具備防御性與成長(zhǎng)性雙重屬性?！眹?guó)海證券表示，給予其目標(biāo)價(jià)8.5元（對(duì)應(yīng)2025年0.7倍PB），維持“買入”評(píng)級(jí)。

截至發(fā)稿，建設(shè)銀行A股股價(jià)報(bào)9.3元，上漲1.27%；H股報(bào)7.63港元。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著業(yè)績(jī)回暖信號(hào)明確，銀行板塊估值修復(fù)行情有望延續(xù)，建設(shè)銀行作為低估值、高股息標(biāo)的，配置價(jià)值凸顯。

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