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7月18日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)國際金融研究中心、復(fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心舉辦“穩(wěn)定幣的商業(yè)機遇：來自業(yè)界的聲音”南土國際金融政策圓桌會。此次會議是復(fù)旦大學(xué)圍繞穩(wěn)定幣主題開展的第三場專題研討，匯聚了金融學(xué)界、區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)等領(lǐng)域的十余位專家，深入探討穩(wěn)定幣在全球金融格局中的發(fā)展現(xiàn)狀、商業(yè)潛力及監(jiān)管挑戰(zhàn)。

會上，復(fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心李志青、劉瑜凝發(fā)布題為《穩(wěn)定幣助力綠色資產(chǎn)發(fā)展的可行路徑》的書面報告，系統(tǒng)梳理了穩(wěn)定幣與綠色金融融合的全球?qū)嵺`與中國路徑。報告重點分析了綠色資產(chǎn)數(shù)字化的三大實踐方向：綠色RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）鏈上化、碳資產(chǎn)通證化及綠色數(shù)字貨幣試驗。瑞士Sygnum銀行與瑞典SEB合作建立鏈上綠色債券系統(tǒng)，實現(xiàn)了綠色債券全流程上鏈；ToucanProtocol將碳信用上鏈發(fā)行BCT通證，拓展了碳資產(chǎn)在DeFi中的應(yīng)用；日本三菱UFJ金融集團推出以綠色能源資產(chǎn)抵押的數(shù)字支付系統(tǒng)，阿布扎比全球市場則探索碳信用與加密資產(chǎn)交易平臺融合。

在可行性分析中，報告提出以綠色資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣抵押物的理論依據(jù)：綠色資產(chǎn)具備稀缺性、政策支持與長期價值，其穩(wěn)定現(xiàn)金流與政府背書使其成為理想抵押品。通過“碳鎖定效應(yīng)”設(shè)計，每發(fā)行一單位綠色穩(wěn)定幣需同步鎖定等值碳資產(chǎn)，可推動碳市場擴容與綠色資源價值實現(xiàn)。但報告亦指出，當(dāng)前碳資產(chǎn)確權(quán)標準不統(tǒng)一、定價波動大、缺乏透明審計制度等問題，需建立“可信審計+鏈下合規(guī)同步”機制以應(yīng)對技術(shù)監(jiān)管挑戰(zhàn)。

針對中國機遇，報告強調(diào)中國具備“綠色金融+區(qū)塊鏈”雙重優(yōu)勢：全球最大碳市場與領(lǐng)先的綠色信貸、債券規(guī)模為資產(chǎn)儲備奠定基礎(chǔ)；自主可控的區(qū)塊鏈平臺與數(shù)字人民幣技術(shù)提供可信支撐；“雙碳”戰(zhàn)略與政策體系創(chuàng)造制度環(huán)境。建議由國有機構(gòu)構(gòu)建“綠色資產(chǎn)登記鏈”，發(fā)行錨定人民幣的“碳穩(wěn)定幣”，用于綠色融資與碳市場交易，并與數(shù)字人民幣協(xié)同發(fā)展，探索多層次綠色貨幣體系。國際層面，綠色穩(wěn)定幣可嵌入“一帶一路”綠色項目，降低外匯成本，提升人民幣在跨境碳交易與綠色基建支付中的使用頻率，推動人民幣“綠色出?！?，增強本幣獨立性，并助力中國參與全球綠色金融規(guī)則制定。

以下為《穩(wěn)定幣助力綠色資產(chǎn)發(fā)展的可行路徑》全文：

1、穩(wěn)定幣的概念與發(fā)展現(xiàn)狀

穩(wěn)定幣是一類錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)的加密貨幣，其核心目的是在保持加密貨幣高流動性與可編程性的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)價格的相對穩(wěn)定。

目前，穩(wěn)定幣主要分為三類：法幣抵押型（如USDT、USDC）、加密資產(chǎn)抵押型（如DAI）與算法穩(wěn)定型（如已崩盤的Terra UST）。它們可被用作價值錨定與數(shù)字資產(chǎn)橋梁、交易媒介、鏈上融資抵押品等，是DeFi生態(tài)中的關(guān)鍵流動性工具。

截至2025年，全球穩(wěn)定幣總市值已超過千億美元，在跨境支付、鏈上交易等場景下得到廣泛應(yīng)用，在DeFi、NFT與GameFi等生態(tài)中被作為基礎(chǔ)貨幣單位，且開始向合規(guī)化與機構(gòu)化方向演進。

然而，其發(fā)展亦面臨一系列挑戰(zhàn)，如發(fā)行方資質(zhì)參差不齊、信息透明度不足、去中心化特征沖擊傳統(tǒng)支付與貨幣監(jiān)管邏輯、系統(tǒng)性風(fēng)險頻發(fā)等。各國監(jiān)管機構(gòu)已開始介入，美國、歐盟與新加坡等國正在制定相關(guān)合規(guī)標準，重點涉及儲備審計、穩(wěn)定機制與消費者保護。從綠色金融的視角來看，穩(wěn)定幣可以為綠色資產(chǎn)提供鏈上融資工具，用作綠色項目支付/結(jié)算媒介，以及建立碳資產(chǎn)背書的數(shù)字貨幣（碳穩(wěn)定幣）等。

2、綠色資產(chǎn)數(shù)字化的全球?qū)嵺`

當(dāng)前，綠色資產(chǎn)數(shù)字化正在成為綠色金融與區(qū)塊鏈技術(shù)融合的核心實踐方向，主要體現(xiàn)在綠色RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）的鏈上化、碳資產(chǎn)的通證化以及綠色數(shù)字貨幣的試驗等三個維度。

首先，綠色RWA指的是將綠色債券、綠色貸款、碳匯等現(xiàn)實中的綠色金融工具通過區(qū)塊鏈技術(shù)進行Token化，即將其映射為鏈上可驗證、可流通的數(shù)字資產(chǎn)。這一過程能夠有效增強綠色資產(chǎn)的可得性、透明度和流動性。例如，瑞士Sygnum銀行與瑞典SEB合作建立了鏈上綠色債券系統(tǒng)，實現(xiàn)了綠色債券的發(fā)行、登記和管理的全流程上鏈，為綠色債務(wù)融資工具提供了合規(guī)且高效的數(shù)字化解決方案。

其次，碳資產(chǎn)的通證化（通常被稱為“碳幣”）正在推動碳市場與去中心化金融（DeFi）的深度融合。其核心路徑是將碳排放配額或自愿減排信用（VCC）進行確權(quán)和標準化處理后上鏈，形成可以自由交易的Token。例如，Toucan Protocol將經(jīng)過驗證的碳信用上鏈，發(fā)行了BCT（Base Carbon Tonne）通證，該通證不僅可在二級市場中流通，還可作為DeFi協(xié)議中的抵押品使用，拓展了碳資產(chǎn)的流動性和金融應(yīng)用場景。

同時，部分具有技術(shù)與制度基礎(chǔ)的國家和地區(qū)正在進行綠色數(shù)字貨幣實驗，即綠色資產(chǎn)驅(qū)動的穩(wěn)定幣或數(shù)字支付試驗。例如，日本三菱UFJ金融集團（MUFG）推出了以綠色能源資產(chǎn)作為抵押的數(shù)字支付系統(tǒng)，用于推動綠色電力結(jié)算與清潔能源交易。而阿布扎比全球市場（ADGM）則致力于構(gòu)建一個融合碳信用交易與加密資產(chǎn)交易的平臺，探索碳市場與數(shù)字金融的協(xié)同機制。

整體而言，這些國際實踐表明，綠色RWA的鏈上映射不僅顯著提升了綠色資產(chǎn)的可驗證性、可追蹤性與可交易性，也為綠色金融注入了可編程性與自動合規(guī)機制。推動綠色資源在全球數(shù)字場景中的高效配置、價值發(fā)現(xiàn)與政策目標協(xié)同，是未來可持續(xù)金融發(fā)展的重要方向。

3、以綠色資產(chǎn)發(fā)行穩(wěn)定幣的可行性分析

以綠色資產(chǎn)作為穩(wěn)定幣的抵押物，在理論與實踐層面均展現(xiàn)出一定的可行性。

首先，從理論機制來看，綠色資產(chǎn)普遍具備稀缺性、穩(wěn)定的政策支持與長期價值，尤其是在碳市場逐步成熟、綠色債權(quán)工具發(fā)展活躍的背景下，其未來現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，并擁有較強的政府背書。因此，綠色資產(chǎn)不僅在金融屬性上具備良好的抵押能力，更由于其天然的正外部性，在納入穩(wěn)定幣發(fā)行機制后，可有效推動資源的綠色化配置，提升金融體系在實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標中的調(diào)節(jié)作用。在技術(shù)路徑上，現(xiàn)有的穩(wěn)定幣機制亦可為綠色穩(wěn)定幣的設(shè)計提供參照，如超額質(zhì)押型機制（以DAI為代表）強調(diào)足額抵押與自動清算邏輯，而半中心化型模型（如國際貨幣基金組織設(shè)想的多邊穩(wěn)定幣）則兼顧合規(guī)性與跨境流通效率，為不同類型綠色資產(chǎn)提供了適配的框架。

其次，在激勵機制設(shè)計上，綠色資產(chǎn)具有顯著的環(huán)境正外部性，因此可通過設(shè)定“碳鎖定效應(yīng)”來建立正向激勵約束機制。即每發(fā)行一單位綠色穩(wěn)定幣，必須同步鎖定等值碳資產(chǎn)或綠色資產(chǎn)，使其在鏈上被凍結(jié)或標記，從而促進碳市場的擴容和綠色資源的價值實現(xiàn)。這一設(shè)計邏輯與公共產(chǎn)品治理相契合，既強化了市場對減排成果的需求激勵，也形成了穩(wěn)定幣與綠色發(fā)展之間的聯(lián)動機制。

然而，綠色資產(chǎn)穩(wěn)定幣的推廣仍面臨諸多技術(shù)與監(jiān)管難點。當(dāng)前，碳資產(chǎn)的確權(quán)標準在不同國家與項目間尚未統(tǒng)一，資產(chǎn)定價機制波動較大，且缺乏統(tǒng)一透明的第三方審計制度。這些問題一方面制約了資產(chǎn)的可信性，另一方面也為穩(wěn)定幣機制引入了潛在風(fēng)險。為應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，必須構(gòu)建“可信審計+鏈下合規(guī)同步”的機制體系。一方面，確保鏈上發(fā)行的綠色穩(wěn)定幣具備真實、合法、充足的綠色資產(chǎn)抵押支撐，防止無錨化或超發(fā)行為；另一方面，還需實現(xiàn)鏈上與鏈下的監(jiān)管同步，確保相關(guān)資產(chǎn)在現(xiàn)實世界中亦符合綠色金融和碳市場的法律合規(guī)標準，從而真正實現(xiàn)綠色金融的可信鏈接和跨制度兼容。

4、中國的機遇與發(fā)展路徑

中國在推動綠色穩(wěn)定幣發(fā)展的路徑中，具備“綠色金融+區(qū)塊鏈”雙重基礎(chǔ)，為其試點和制度化建設(shè)提供了獨特優(yōu)勢。一方面，金融基礎(chǔ)上，中國已構(gòu)建起全球規(guī)模最大的碳市場，綠色信貸和綠色債券的發(fā)放總量均處于國際前列，為綠色資產(chǎn)的儲備與運用奠定了堅實的資源基礎(chǔ)。另一方面，技術(shù)基礎(chǔ)上，中國積極推動自主可控的區(qū)塊鏈平臺建設(shè)，尤其是在聯(lián)盟鏈、數(shù)字人民幣等關(guān)鍵領(lǐng)域取得了重要突破，為綠色資產(chǎn)的鏈上確權(quán)與發(fā)行提供了可信的技術(shù)支撐。同時，政策制度上，國家已全面部署“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略，初步建成的碳市場體系、綠色金融體系與政策引導(dǎo)機制為綠色穩(wěn)定幣的制度對接與場景落地創(chuàng)造了有利環(huán)境。

在此背景下，中國可以從多個維度探索綠色穩(wěn)定幣的試點路徑。首先，可以由國有機構(gòu)或具有公信力的金融平臺承擔(dān)碳資產(chǎn)的確權(quán)責(zé)任，推動構(gòu)建“綠色資產(chǎn)登記鏈”，實現(xiàn)碳匯和綠色債權(quán)的鏈上確權(quán)與存證。其次，可在此基礎(chǔ)上發(fā)行錨定人民幣的“碳穩(wěn)定幣”，專用于綠色融資、碳市場交易等特定場景，提升綠色資產(chǎn)的流動性與支付效率。再次，綠色穩(wěn)定幣可廣泛應(yīng)用于綠色項目融資、碳中和結(jié)算等政策引導(dǎo)型場景，并與數(shù)字人民幣協(xié)同發(fā)展，探索多層級、多功能的綠色貨幣體系，在國家主導(dǎo)的金融科技生態(tài)中形成良性互動。

從國際戰(zhàn)略層面來看，綠色穩(wěn)定幣亦承載著人民幣“綠色出海”的潛力與全球綠色金融治理的話語空間。作為“一帶一路”倡議下綠色金融工具的一部分，綠色穩(wěn)定幣可嵌入沿線國家的綠色項目體系，服務(wù)于跨境碳交易、綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支付與國際清算等核心場景，不僅有助于降低外匯成本、提升資金流轉(zhuǎn)效率與透明度，也有望在實際操作中增強人民幣在國際綠色金融中的使用頻率與接受程度。進一步而言，綠色穩(wěn)定幣能夠為人民幣提供本幣計價與支付工具，減少對美元錨定型穩(wěn)定幣的依賴，提升本幣獨立性。在制度層面，借助綠色穩(wěn)定幣的實踐經(jīng)驗與技術(shù)架構(gòu)，中國亦可積極參與全球綠色金融規(guī)則的制定與綠色數(shù)字資產(chǎn)標準的建設(shè)，在全球可持續(xù)金融治理體系中塑造具有影響力的制度吸引力與信用基礎(chǔ)，推動人民幣在國際金融格局中的綠色競爭力持續(xù)增強。

綠色資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣體系，兼具數(shù)字貨幣的技術(shù)優(yōu)勢與綠色金融的政策價值，有望在推動全球資源綠色配置、提升人民幣國際化水平等方面發(fā)揮重要作用。中國應(yīng)抓住數(shù)字金融轉(zhuǎn)型與雙碳戰(zhàn)略疊加的窗口期，推進綠色穩(wěn)定幣研發(fā)與試點，為全球綠色金融創(chuàng)新提供“中國方案”。

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