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資本博弈與技術(shù)路線暗戰(zhàn)：千億市場主導(dǎo)權(quán)爭

巨子生物膠原棒事件背后，是資本熱捧與行業(yè)路線競爭的激烈暗戰(zhàn)，也折射出千億級醫(yī)美原料市場背后資本博弈與技術(shù)路線競爭的激烈交鋒。

公開資料顯示，膠原蛋白是人體中含量最豐富的結(jié)構(gòu)性蛋白質(zhì)，占全身總蛋白質(zhì)的30%以上，主要存在于皮膚、骨骼、血管等結(jié)締組織中，起到支撐、修復(fù)和維持彈性的作用，其流失會導(dǎo)致皮膚松弛、皺紋等問題。

網(wǎng)紅帶貨方面，可復(fù)美通過與李佳琦等頭部主播合作，在抖音、小紅書等平臺形成廣泛傳播，觸達多圈層消費者。此外，社交媒體推動的“抗衰焦慮”進一步催化需求，年輕群體受TikTok等平臺影響，對抗老產(chǎn)品關(guān)注度激增，甚至出現(xiàn)青少年擔(dān)憂魚尾紋的現(xiàn)象，促使膠原蛋白類產(chǎn)品成為抗衰市場的“頂流”。

而玻尿酸是一種天然存在于人體的多糖物質(zhì)，具有強大的保濕能力，能吸收大量水分并填充皮膚凹陷。與之相比，膠原蛋白主要為皮膚提供結(jié)構(gòu)支持和彈性，玻尿酸側(cè)重于保濕和快速改善皮膚水潤度。隨著顏值經(jīng)濟的不斷發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品如護膚品、注射劑等深受消費者歡迎。

而膠原蛋白和玻尿酸的這場暗戰(zhàn)始于券商研報對重組膠原蛋白賽道的熱捧——自2022年起，信達證券、華泰證券等機構(gòu)密集發(fā)布研報，將巨子生物主導(dǎo)的重組膠原蛋白技術(shù)推向風(fēng)口，宣稱其將在皮膚修復(fù)、抗衰領(lǐng)域取代玻尿酸，并預(yù)測該賽道2026年市場規(guī)模將突破500億元，年復(fù)合增長率達52.6%。這一論調(diào)直接觸怒玻尿酸龍頭華熙生物，雙方隔空交火，揭開行業(yè)格局重構(gòu)的序幕。

華熙生物于5月17日發(fā)布題為《概念總在重演，科技永遠向前》的萬字檄文，直指券商研報為“資本驅(qū)動的題材泡沫”，暗諷巨子生物聯(lián)合機構(gòu)炒作概念，并稱已向監(jiān)管部門舉報。

財務(wù)數(shù)據(jù)對比加劇了火藥味，2024年巨子生物營收同比激增57.2%至55.39億元，凈利潤達20.62億元，市值一度沖破800億港元；而華熙生物同期營收下滑11.61%，凈利潤暴跌70.59%，市值較巔峰蒸發(fā)超千億。但研發(fā)投入的懸殊差異引發(fā)爭議，巨子生物當(dāng)年研發(fā)費用率僅1.9%，遠低于行業(yè)均值，而華熙生物該指標(biāo)達6%，技術(shù)路線之爭暗流涌動。

巨子生物宣稱已委托第三方機構(gòu)采用多重檢測手段驗證產(chǎn)品，但截至發(fā)稿仍未公布結(jié)果；郝宇團隊則稱掌握完整檢測數(shù)據(jù)，愿配合法律程序。

這場“檢測方法論戰(zhàn)”暴露行業(yè)痛點，當(dāng)前重組膠原蛋白領(lǐng)域缺乏國家標(biāo)準(zhǔn)，成分定義、功效驗證等環(huán)節(jié)存在灰色地帶。值得注意的是，可復(fù)美在聲明中透露，國家藥監(jiān)局已于2025年啟動化妝品中重組膠原蛋白及其檢測方法的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，企業(yè)正參與推動標(biāo)準(zhǔn)落地。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020-2023年中國膠原蛋白零售市場規(guī)模從204.7億元飆升至584.2億元，復(fù)合增速達41.9%，預(yù)計2030年將突破2695億元。當(dāng)前，除巨子生物外，錦波生物（832982.BJ）、丸美股份（603983.SH）、福瑞達（600223.SH）、敷爾佳（301371.SZ）等上市公司正通過自主研發(fā)或投資并購等方式切入該領(lǐng)域，行業(yè)競爭格局日趨激烈。資本熱潮推動下，重組膠原蛋白技術(shù)正從專業(yè)醫(yī)美場景向功能性護膚品等消費端加速滲透，但同時也對行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)及企業(yè)技術(shù)壁壘構(gòu)建提出更高要求，在相關(guān)檢測方法及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定落地后，行業(yè)內(nèi)或?qū)⑦M行一輪大浪淘沙。