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第四階段：商業(yè)銀行（投資者銀行）利用存入資金，自行為投資項目提供項目貸款。由于商業(yè)銀行不需要為籌資支付任何費用，因此面向投資者的貸款利率僅包括風險溢價，并通過以下公式確定：“ 0％+風險溢價”。分配的資金可以專門用于支付實際投資。如果需要轉(zhuǎn)付給承包商和分包商，則應在投資者銀行開立專用資金賬戶。這有助于消除投資資金濫用風險。此外，銀行也可以獲得國家擔保，進而將投資者的貸款利率降至最低水平。對于某一特定國家而言，這意味著有可能實施大量的投資項目。

第五階段：如果根據(jù)投資合同條款實現(xiàn)了計劃的目標（啟動了新產(chǎn)能和創(chuàng)造了附加值），則投資者向商業(yè)銀行借貸的本金債務（按增加值金額計算），可使用央行存入托管賬戶的資金償還。為投資者提供投資支持的最佳且國際認可的做法是，國家?guī)椭晒Φ膶崢I(yè)投資者償還貸款或提供補償。如果投資者未能履行投資合同義務（即未啟動新產(chǎn)能），則國家將撤回央行存入的資金，但商業(yè)銀行與投資者之間的關系在正常情況下仍將繼續(xù)。

這種和目標項目掛鉤的貨幣資金發(fā)放機制的主要特征是：識別實際實施的投資項目，將促進經(jīng)濟增長作為發(fā)放資金的依據(jù)，并使用托管賬戶消除低效資金的發(fā)放和通脹風險。在法律上將貨幣資金的發(fā)放權(quán)留給央行，同時允許商業(yè)銀行在托管賬戶的資金限額范圍內(nèi)發(fā)放投資貸款。這些資金只有在創(chuàng)造增加值后才會最終進入現(xiàn)金流通環(huán)節(jié)，流通額度嚴格取決于投資者本金債務在商業(yè)銀行的抵銷規(guī)模。

如果國家采用這種模式，就可以排除投資項目未被實施的風險。投資者和商業(yè)銀行應對這些風險負責。商業(yè)銀行采用標準的抵押程序，并根據(jù)項目的最終結(jié)果（啟動生產(chǎn)并創(chuàng)造增加值）要求獲得適當?shù)娘L險溢價（即回報）。國家向投資者提供有利可圖的融資，投資者向商業(yè)銀行支付貸款風險補償，政府根據(jù)項目成果為投資者提供獎勵。目標項目資金發(fā)放機制為商業(yè)銀行提供了高質(zhì)量的投資貸款流動性：央行則為任何期限的投資項目提供所需資金。

由此，形成了以下鏈條：“發(fā)放資金—投資—啟動新產(chǎn)能—發(fā)布新產(chǎn)品—創(chuàng)造增加值—發(fā)放資金進入貨幣流通環(huán)節(jié)”。鏈條排除了“發(fā)放資金—資金流通”的情況，避免了新增貨幣資金繞過“投資—啟動新產(chǎn)能—發(fā)布新產(chǎn)品—創(chuàng)造增加值”的環(huán)節(jié)。這意味著，多余資金并非通過消費者或外匯市場，而是通過投資和新產(chǎn)品生產(chǎn)進入經(jīng)濟體系。

信貸增長與經(jīng)濟增長在一定程度上相輔相成、相互支撐，但是信貸活動和流動性水平過高會積累過多債務，從而抑制經(jīng)濟增長，并影響實體部門的財務穩(wěn)定。發(fā)放的資金會刺激投資、項目融資和經(jīng)濟增長，并通過投資和新產(chǎn)品生產(chǎn)進入經(jīng)濟體系。使用標準信貸制度時，借貸的增長并不一定會刺激經(jīng)濟增長。因此，應根據(jù)項目對國家經(jīng)濟增長的貢獻，抵銷其投資者的本金債務。這將激勵高效公司（創(chuàng)造附加值的公司）進一步推動經(jīng)濟加快發(fā)展。

綜上所述，這種高質(zhì)量的資金投放機制將刺激經(jīng)濟增長，避免通貨膨脹，不制造公共債務并減少公司債務，提供長期低利率信貸，增加新項目投資，創(chuàng)造就業(yè)機會，促進社會福利可持續(xù)增長。

二、無條件保障基本收入

國際貨幣基金組織認為，受新型冠狀病毒（COVID-19）世界大流行導致的經(jīng)濟危機比大蕭條時期更嚴重，如果今年下半年疫情流行沒有得到有效控制，世界經(jīng)濟增長將下降3%。

2020年經(jīng)濟衰退與2009年世界金融危機的區(qū)別在于：前者涉及包括發(fā)達經(jīng)濟體在內(nèi)的世界所有國家，居民的收入與消費在世界范圍內(nèi)相應減少。因此，有必要重新討論實施無條件保障基本收入的設想。牛津大學和德國貝塔斯曼基金會的一項調(diào)查顯示，有71％的歐盟和英國公民贊成無條件保障基本收入。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）和弗里德里希·馮·海耶克（Friedrich von Hayek）認為，無條件保障基本收入是消除貧困的一種好方法。

即使解除應對疫情的限制措施，經(jīng)濟受到的影響也將持續(xù)較長時間，生產(chǎn)和消費不會很快完全恢復。為阻止居民和企業(yè)的收入下降，有必要刺激經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟政策應迅速轉(zhuǎn)向支持需求，恢復私人和公共部門的資產(chǎn)負債。為此，可實施無條件保障基本收入的方法，發(fā)放商品消費券。發(fā)放商品消費券之前，需要認真評估消費下降額、生產(chǎn)下降額、危機前下降的消費和生產(chǎn)所對應的貨幣供應量。

發(fā)放商品消費券的機制如下：

第一，為恢復消費，每位公民均有權(quán)獲得免費商品消費券。消費券的額度為冠狀病毒大流行期間損失的收入額。商品消費券的現(xiàn)金等價物為個人所有，可根據(jù)稅務機關和其他職能部門的數(shù)據(jù)自動計算得出，等于公民當前收入水平與實行隔離前收入水平之差。商品消費券本身是獨立的，嚴格專用且不可轉(zhuǎn)讓（不包括將其轉(zhuǎn)換為任何貨幣或出售）。公民可使用商品消費券獲取生活必需品。

第二，通過恢復生產(chǎn)滿足內(nèi)需。確定單一供應商，其以市場價格批量購買生活必需品和某些商品。由于采取了集中大規(guī)模購買的方式，供應商有可能獲得較大折扣，從而降低通貨膨脹。這種方式有助于替代進口和增加商品供應。

第三，供應商采購資金來源于央行投放的貨幣。實際上，貨幣供應是為恢復消費和生產(chǎn)服務的，因此應該實施一種有嚴格針對性的措施，使貨幣供應量嚴格對應于所生產(chǎn)的商品數(shù)量。

這種機制使我們能夠解決經(jīng)濟復蘇問題，而又不致增加企業(yè)和公眾的信貸負擔，因此不會阻礙未來的經(jīng)濟增長。為有效且透明地運行商品消費券機制，建議使用單一在線平臺（類似于網(wǎng)店）。該平臺可以對所有流程實施數(shù)字化、信息化，并公開披露所有的采購信息（包括價格和交貨條件）。企業(yè)和公民可在該平臺或類似在線平臺注冊商品消費券證書。公民通過公共服務門戶進行注冊獲得商品消費券。該商品消費券的金額由稅務機關根據(jù)公民在疫情限制措施實施期間收入減少的數(shù)據(jù)進行計算。從注冊之日起，公民有權(quán)選擇并隨后收取應用的商品消費券金額。為刺激制造商的競爭、降低價格并提高商品質(zhì)量，消費者有權(quán)選擇在線平臺上的商品和預購商品。同時，相關企業(yè)可通過公民在平臺上的個人賬戶了解其意愿，以便調(diào)整商品報價和動態(tài)增加商品種類。

以上措施有助于消費和生產(chǎn)的恢復，可能使進口替代商品的生產(chǎn)規(guī)模超過危機前的水平。

商品消費券的工作機制

參考注釋：

1.《全球債務監(jiān)測報告》，2018年全球債務增長放緩–暫停還是趨勢？https://toshitimes.com/wp-content/uploads/2019/04/Global-Debt-Report-1.pdf

2.《巴塞爾協(xié)議III：危機后改革的最后定稿》，p.28，https://www.bis.org/bcbs/publ/d424.pdf

3.https://www.kommersant.ru/doc/3939210

4.https://group30.org/images/uploads/publications/Managing_the_Next_Financial_Crisis.pdf

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